银河期货：纸浆加速产业升级 策略应用大有可为

ningxueqin

　　2019年，在宏观经济增速放缓的大背景下，作为前端工业品的纸浆，价格持续走弱。若从数量出发，2020年国内的纸浆市场很可能继续迎来供需两弱的局面。

　　但这并不意味着纸浆期货价格走弱：1、纸浆的绝对价格已接近历史低位；2、与价格呈正相关的宏观数据与产业开工率均已运行至经验性底部，继续下探空间不大；3、成品纸的加工利润较好，对原料端的纸浆价格形成提振。

　　2019年，是纸浆期货上市后经历的第一个完整自然年，期货工具的运用尚处于开发阶段：阔叶非标正套策略可能在2020年全年有效；本色浆、化机浆、国产甘蔗浆，甚至成品铜版纸、瓦楞纸、白卡纸等等，都与期货标的针叶浆具有较好的相关性，新的套利策略亟待开发和验证；纸浆会否成为继天然橡胶后，第二个拥有“九一价差”的期货品种？2020年，期现结合策略将大有可为。

　　2019年，浆价的一路下探，不禁使人联想到期货的推波助澜。但引入期货并不改变基本面，而是吸引了更多研究力量，丰富产业策略，加速价值发现的过程。我们有理由期待，在宏观经济企稳和产业升级的带动下，行业将迎来曙光。

　　一、供需平衡

　　援引中国造纸年鉴的数据，世界纸浆的产量、消费量约为1.8亿吨。截至2019年5月的评估，中国2018年纸浆的实际消费量约为9387万吨，产量为7949万吨，进口量为2372吨，出口量为10万吨。

　　根据2019年1月至10月的数据进行推测：2019年中国消费量减少-2.2%至9180万吨，产量减少-5.4%至6810万吨，进口增加+7.1%至2656万吨，出口计10万吨。

　　1996年2018的各项数据具有较好的线性规律，据此推测：中国2020年供需两侧继续收缩。其中，消费减量-3.6%至8845万吨，产量减少-7.7%至6284万吨，进口增加+6.8%至2838万吨。