时晨晨：罕见！央行喊狠话：警惕信贷塌方！咋回事？

lameihua

　　央行喊狠话，措施相当罕见。

　　1月18日，央行副行长刘国强讲话，用词之大胆，语气之迫切，真的超出想象：

　　1、“当前经济面临三重压力，’稳’本身就是最大的’进’”。

　　解读：

　　强调的三重压力，跟上面基调一样，即需求收缩、供给冲击、预期转弱。

　　现在宏观压力确实大，别搞太多不切实际的幻想，能够保证不倒退就相当好了。

　　2、“在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳。”

　　解读：

　　经济还没企稳之前，别好高骛远，别异想天开，如果新经济转型跟旧产业冲突，要暂时退一下，稳经济要紧。

　　不利于短期经济企稳的政策不出台，有利于短期经济企稳的政策多出台，长期来说，经济转型成功，新经济就变成旧产业了。

　　3、当前重点目标是稳，政策的要求是发力：

　　一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；

　　二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击……

　　三是靠前发力，……，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切，不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就“哀莫大于心死”，后面的事就难办了。

　　解读：

　　这轮政策周期内，两次降准，两次降息，三大利率都调降了，这些政策都不是终点，未来还会降息、降准，逆回购加码，等等。

　　接下来，可能要给金融部门一些考核压力了，比如加快信贷投放啊等等，保证生产和需求。

　　上面这两句话，对应的就是，“需求收缩”，“供给冲击”，这两个压力。

　　最终，还是要认真呵护市场预期，千万别让市场信心丢了。信心比黄金还珍贵。

　　经济增长的核心，全部来自于人的“动物精神”，每一次动物精神的冲动，都会带动经济增长。当人心死了，动物精神消失了，社会经济就会死气沉沉。

　　这句话对应的是，预期转弱，这个压力。

　　接下来，我们重点聊聊，信贷塌方。

　　01

　　宽货币≠宽信用，央行很着急！

　　必须承认一个客观现实，当下经济增长压力相当大。

　　前几天公布2021年宏观经济增长数据，全年增长8.1%，相当的好看。

　　但是不要忽视了，去年四季度，经济增长仅为4%，马上要见“3”了。

　　还有一个因素是，去年经济基本上恢复了，而且人民币还相对美元“升值”了10%。

　　详见文章《人民币太强势了》。（点击蓝色字体查看历史文章）

　　今年，单人民币汇率回归正常，换算成美元后的经济增长数字，就会面临相当大的压力。更别提，2021年各种数据基本上都是“大基数”了。

　　所以，无论从哪方面看，2022年，经济增长的压力都相当大，央行很着急，不是没有道理。

　　但是，宽货币，不等于宽信用。

　　央行只宽货币，信贷塌方仍然会出现，因为资金会空转。

　　其实从2021年7月份降准开始，央行都开始呵护流动性了。

　　一直到12月份，央行明确转向，呵护流动性毫无遮掩，但是经济就是止不住下滑。

　　我们在之前文章中讲过原因：

　　央行是流动性的源头，央行放水之后，流动性先进入银行等金融机构，然后银行等金融机构再释放信贷给实体企业。

　　只有实体企业得到资金了，扩大投资了，加快生产了，经济才算稳住。

　　问题是：

　　1、如果实体企业没有需求，央行货币再宽松，信贷也不会增加。

　　不能因为水多了，强行把牛头按水槽里灌水，这个办法行不通。

　　2、资金空转，脱实向虚。

　　资金要么只在金融系统空转，压根就不往下传导，要么经过企业贷款存款双高又回到金融系统空转。

　　资金空转的根源是什么？

　　实体经济没有需求，投入和回报、风险和收益不相匹配。

　　于是就形成了这样一个滑稽局面：

　　央行着急火燎的呵护流动性，赶紧宽货币，但是货币就传导不下去，没法宽信用。

　　因此，只要实体经济没有需求，央行只放水，仍然会出现信贷塌方。

　　02

　　一年花光50万亿，很难！

　　现实很残酷，只要房地产不起来，实体经济需求就很难真正起来，因此就没法避免信贷塌方。

　　1、很多人有一个观点，为啥搞房地产，为啥要追求经济增长，不关注不就行了么？

　　这是因为只看到了经济增长的负面，比如高房价，高通胀，资产泡沫等等，看不到经济增长的正面，有收入，有饭吃。

　　经济增长只是一个结果，经济不增长了，市场没需求了，企业没订单了，很多人就会失业。

　　到时候，只要不是公务员，都有下岗的风险，都有房子断供的风险，都有吃不上饭，没地方住的风险。

　　所以，当自己反对追求经济增长的时候，一定得想到，经济不增长了，你工作能保得住么？

　　这有一个理论是，奥肯定律：经济每下滑1%，失业率就上升0.5%。对应的失业人数就是，450万（9亿劳动人口*0.5%）。

　　想想吧，裁员450万人，你能逃得掉么？即便逃得掉，你工资还会涨么？

　　2、很多人还有一个观点，一说到经济增长，大家都说要搞新经济，要高质量发展，不要搞房地产，再搞房地产就垮了。

　　我们也认同这个观点，长期看，必然是新经济取代旧经济，必将抛弃房地产。

　　问题是，讨论的是当下。

　　很多人又说，当下抛弃房地产不行么？搞新经济投资。把钱都投给科研人员不香么？等等。

　　怎么说呢？这些都对，就是不现实。

　　电影王多鱼就是一个例子：

　　给你10万，你一年花得完；给你100万，你一年可能花得完；给你1000万，要想一年花完，就困难了。更别说给你1个亿，给你10个亿，让你1年花完了。

　　现在讨论的是，宏观经济增长，2021年GDP规模高达100万亿，讨论的单位是“万亿”。

　　2021年，我国固定资产投资规模54.45万亿。

　　注意，单位是万亿。

　　这么大的当量，砸到任何一个细分产业，都直接拉爆这个产业。

　　所以，别天真的说给科研人员涨工资，发展科创企业等等，这些都太小了。

　　讨论宏观的时候，一定得对当量有个最起码的感知，否则就闹笑话。

　　03

　　只有房地产，能阻止信贷塌方！

　　都知道要过河，都知道要潇潇洒洒的过河，整天说正确的废话没用。

　　不如务实一点，算算账，看看怎么一步一步的来过河。

　　经济增长三驾马车，出口、消费、和投资。

　　2022年，中外疫情差可能会反转，再加上被剔除最惠国待遇，人民币升值等等，出口指望不上了。

　　经过疫情这么折腾，以及宏观经济增速下滑，大家工资也不怎么涨了，消费更加谨慎了，因此消费也指望不上。

　　唯一能指望的就是，投资。

　　1、只搞基建，不搞房地产，行不行？

　　因为基建具有外部效应，或公益效应，修了路，建了高铁，建了大桥等等之后，老百姓能够得到实实在在的便利。

　　真实情况就是，不行。

　　你把这些年，基建投资增速、房地产投资增速、GDP增速，这三个指标拉一张图就知道了。

　　历史上，GDP增速想要企稳，必须基建和房地产投资，二者同时发力，缺一不可。

　　12月份也是这样，基建在向上改善，但固定资产投资依然在探底，经济增长跌到4%。

　　再一个就是，我们大拆大建这些年，该修的路差不多修了，该建的高铁也建了，好多地方的基础设施建设都超过了美国。

　　2013年之后，基建的空间已经变得越来越窄，再想找好的项目，确实也有点难了。

　　最后再直观一点，固定资产投资中，基建投资占比27%，房地产占比23%。

　　这两个领域合起来占比50%，而且是能操控，且容易变动，也是调控的主要抓手。

　　因此，单靠基建或单靠房地产来拯救经济，根本不行，必须同时着手。

　　所以，单搞基建，不足以防止信贷塌方。

　　2、搞新能源、芯片、光刻机的等等新基建投资不行么？干嘛搞房地产？

　　看数据。

　　长期来看，趋势很明显，被鼓励的产业肯定会大发展，被抑制的产业也肯定会衰落。

　　问题是，远水不解近渴，我们谈论明年的稳增长，得看清现实：

　　新兴产业的确是未来，但是规模太小了，占整个基建投资的1/10不到，根本无法跟房地产相提并论。

　　新兴产业占基建的1/10，占固定资产投资的2.7%，比重太小了。

　　新兴产业投资翻一倍，占比也才5.4%，多两倍也才7.1%。

　　退一万步，即便把基建投资的钱全砸给新兴产业，比重也太小，不足以托底经济。

　　3、最后，我们直接看一下，房地产对信贷塌方的意义。

　　全行业，只有房地产能够撬动巨大的资金，不仅消耗资金，更能够创造信用，是信贷的源头。

　　看数据：

　　2021年，人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元。

　　分部门看，住户贷款增加7.92万亿元，其中代表个人住房贷款的中长期贷款增加6.08万亿元。

　　单单个人的房贷，占总信贷的比重就高达30%。

　　还有开发商贷款呢？

　　2021年，开发商国内贷款2.33万亿，占比11.68%。

　　因此，就2021年的数据看，单个人房贷，以及开发商贷款，两者合计就高达8.41万亿，占总信贷的比重为41.68%。

　　这么大的当量，防止信贷塌方，少了房地产行业，能行么？！