量化交易并非黑匣子？明汯投资裘慧明这样说！

ningxueqin

　　2008年金融危机之后，美国华尔街量化投资团队的人才陆续回国发展，为中国的量化发展注入新能量，这被认为是我国量化交易的起步阶段。

　　到了2010年，国内第一个股指期货合约标的——沪深300股指期货正式上市。股指期货和融资融券的推出使对冲成为可能，为量化投资领域的策略研发和应用拓展了极大空间，量化中性策略初露锋芒。因此，业界一个公认的说法是，2010年是中国量化投资元年。

　　此后，国内越来越多的量化交易机构开始出现，成立于2014年的明汯投资，便是国内较早的量化投资机构之一。为满足不同风险偏好客户的需求，明汯投资从成立之初就决定走多产品线发展方向。

　　从过去多年牛熊市场中的投资业绩上看，明汯投资所开发和不断迭代的量化模型，在高散户化、低有效性的A股市场实现了“降维打击”，先后发行的指数增强、多策略、CTA等产品线，也都实现了长期优异的业绩表现。

　　明汯投资裘慧明表示，量化策略的目标是超额收益，这需要在市场上寻找“规律”——由于股价不可预测，寻找从股票市场参与者身上寻找。量化策略之所在中国有效，因为A股有大量散户群体，越是集体行为，越有规律可循。

　　明汯投资裘慧明还指出，量化交易不喜欢庄股，背后的筹码非常集中，而有数万投资者的个股，才能找到上述规律。

　　A股每个交易日9：15开盘后，盘后都会出现大量买卖盘，平均一天7000亿的交易量，量化基金据此进行数据收集→规律总结→模型研发。

　　与成长策略、价值策略不同，量化策略赚得是“市场无效性的钱”，而非企业成长的钱。要看到，一个企业好并不等于投资者能从股票赚钱。有时候，市场给一只个股高估值，虽然基本面成长性好，但要买到好价格，也要付出时间成本。

　　明汯投资裘慧明认为，量化策略并不等于低风险，除了中性策略产品风险较低外，指数增强、择时对冲产品风险均较高。此外，论文和实证数据均表明随着股票量化策略占市场交易占比增大，波动率呈下降趋势，反转因子权重远大于动量因子，尤其中国股票市场。

　　他表示，量化交易并非“黑匣子”，比较来看，基本面选股的超额收益来源为高盈亏比*中等胜率*低交易频率*仓位，统计套利的超额收益为中等盈亏比*中等胜率*高交易频率*仓位。

　　观察未来A股超额收益，有利因素包括上市股票数量越来越多，总市值和交易量持续放大；不利因素则是：个人投资者比例降低，机构投资者比例提升，以及市场波动率长期缓慢下行。