时晨晨：中国果然降息了！15天内，降准又降息，到底在恐慌什么？

lameihua

　　中国果然降息了！

　　中国12月1年期贷款市场报价利率（LPR）降至3.8%，上月为3.85%，降息5个BP，此前连续19个月维持不变。

　　5年期贷款市场报价利率（LPR）为4.65%，上月为4.65%，已经连续20个月保持不变。

　　等了半年的降息，终于来了，来的如此突然！

　　我们知道，LPR有两部分：一部分是基础利率，也就是央行的一年期MLF利率，另外一个就是银行间的报价利差。

　　公式就是：LPR=MLF+报价利差。

　　正常操作是，先降低MLF，报价利差不变，然后LPR顺势下降。

　　这次的意外之处是，MLF没有变化，但是直接调低了LPR。

　　也就是说，是银行的报价利差调低5BP，相当的突然和意外。

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　　降息，来得太早，来得太猛！

　　除了降息流程意外，降息的时间更是意外！

　　实际上，从7月9日，央行第一次突然降准开始，中国央行就正式进入宽松周期。

　　降准之后，我们也都在等降息。但是等啊等，央行就是不降息，中间哪怕万亿规模续作MLF，也不降息。

　　12月5日，央行又突然宣布降准，半年内两次降准，释放了1.2万亿流动性。

　　之前，我们跟大家说过，央行执行降准的窗口期，一个是12月15日，因为有万亿MLF到期，需要宽松对冲；另一个是窗口期就是年末，季节性的流动性压力大。

　　降准之后，大家对于年内央行再次放松货币的预期，尤其是降息的预期，大大减弱。

　　大家都怎么看货币政策的呢？

　　1、降准是基础货币的替代工具，并非降息的先行指标。现在监管层确实在呵护房地产投资，呵护信用环境，现在的量差不多了。

　　“降准不降息”才能体现央行“稳健的货币政策”，才能体现央行货币政策，“有温度的中性”。

　　2、高层会议之后，也提及了货币和财政政策。我们的解读是，明年降息降准仍然可期。

　　降息，实际上是，部分分析师预期之中的事情，唯一不同的就是时间的问题。

　　我的观点是，相对“激进”一些，认为1月份差不多就该降息了，因为需要配合专项债的发行，稳住流动性。

　　其他人很多人，都预期明年一季度，或者年中的时候降息。

　　总之，刚刚经过降准的呵护，大家对于短期内降息，都不要希望。

　　所以，今天降息，是大家都未曾预料的，相当震撼！

　　回顾这些年，我国央行的货币政策操作思路，真的是越来越大胆了！

　　1、美国是全球流动性的风向标，所有人都向他看齐。

　　之前，我们也跟全球其他新兴市场国家一样，货币政策围绕美国走。

　　但是最近几年，我们的货币政策明显“独立”了，强调“以我为主”，因此在美国收紧货币的时候，我国货币却逆势放松！

　　2、经济好的时候拆雷，经济差的时候活命。

　　无论是拆雷，还是活命，在政策周期内，执行力度真是相当罕见。

　　比如拆雷的时候，大家都被折磨的痛不欲生，信用大雷一个接一个爆，很多人都奢望，“央妈再爱我一次”。

　　但是，根本等不来救兵，该爆就爆，不该爆的也爆了。

　　“活命”周期内呢？也是相当大手笔。

　　比如2019年11月份，当时全国50%的城市房价下跌，个别城市和个别楼盘的房价更是一地鸡毛。

　　为了拯救经济，央行咋操作的？13天内央行两次“降息”，一次降准。

　　2019年11月5日，央行下调MLF操作利率5BP；15日，央行进行定向下调存款准备金率1个百分点；18日，央行7天逆回购利息“降息”50个基点。

　　这一次，“活命”周期内，也是大手笔！15日内，既降准又降息，力度相当大！

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　　15万亿，还只是利息！

　　为何如此大力度降息呢？

　　还是之前的宽松逻辑：海外风险大，国内压力大。

　　1、全球央行开始进入紧缩周期，市场风暴可能就在前方，土耳其已经率先崩盘了。

　　比如，12月16日，英国央行意外加息15个基点，至0.25%，之前市场预期为维持在0.1%不变。

　　此外，墨西哥、智利、哥斯达黎加、巴基斯坦、匈牙利和、美尼亚央行、俄罗斯和韩国等等央行也都跟着加息。

　　全球的大趋势就是，为了抗通胀放弃了经济增长，流动性回收，海外市场容易发生动荡。

　　典型的就是土耳其，股市、汇市和债市全线崩盘，只剩房地产一枝独秀。

　　2、国内经济压力大，现在国外投行都预期，明年中国经济增速4.5-5.5之间，相比之前下了一个台阶。

　　经济增速、工业企业利润，消费等等数据都不是太好。

　　这次降息，只是刚刚开始，未来空间还相当大，因为债务压力实在是太大了！

　　经过这么长时间的累计，中国当前实体部门杠杆率已达到265%。

　　借债务，是要还利息的。

　　根据兴业王涵的估算，2021年中国实体经济的付息成本已经接近15万亿，这意味着在2021年的新增社融中有接近50%是为了付息。

　　按照当前的经济增速，根本承受不了当前的利息成本，信用爆雷会更多。

　　怎么办？要么增加收入，也就是GDP增速，要么降低成本，也就是降息。

　　因此，另外两个核心利率，一个是央行7天公开市场操作利率，一个是一年期MLF利率。

　　过几天，这两个利息估计也会下降。

　　最后一个需要关注的是，这次降息，只调低一年期LPR，并没有调低五年期LPR。

　　我们知道，1年期LPR主要就是针对短期融资。

　　谁是短期融资的需求者，中小企业吗？因为他们借不到长期贷款，只能用昂贵的短期贷款。

　　所以，这次降息，目的上还是支持实体经济，主要是支持中小企业。

　　5年期LPR是啥？长期融资么，居民房贷基本上都是跟它挂钩，因此大家直接把它当房贷利率。

　　5年期LPR降低了，大家的房贷就少还了，就会刺激更多人去买房。

　　现在5年期LPR没降，说明一个问题，央行避免释放错误信号，避免大家又去买房。

　　但是，按照当前的趋势，5年期LPR下调也只是时间问题。

　　现在，房地产市场已经解冻，处于回暖期，且货币政策处于宽松周期，如果金融口子管不住，让大量资金流入房地产市场，房价再次大涨一轮。

　　一旦“房住不炒”预期被打破，这次房价不崩盘绝对刹不住车。

　　每一次续命，都只是埋下更大的雷，这就是代价。