杜坤维：十年来最大IPO募集560亿元的中国移动新股难破发赚大钱恐不易

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　　中国电信上市之初，写过一篇短文《中国电信上市必要性很足但赚钱很难》，中国移动与中国电信类似，上市必要性很充足，而投资者要想赚钱也是颇为不易。

　　中国移动在8月18日公布了A股IPO招股书，拟于沪市主板上市，计划公开发行A股股份数量不超过9.65亿股，拟募集资金560亿元。对于中国移动而言，过会是没有任何悬念 的，按照招股书测算，发行价格大约是58元，半年报数据显示，公司每股净资产为57.5311元人民币。按照央企国企的定价原则，原则上不会低于净资产，因此中国移动的新股价格会高于57.53元一点点，但新股价格大概率在58元上下，不会有太大的偏离，尤其是目前新股破发如潮下，市场对于中国移动的定价不会很乐观，中国移动与中国电信相比，新股绝对价格更高，流通市值更大，更加不适合市场炒作，我个人倾向于认为机构询价会更加慎重。

　　回顾A股超级大盘股发行给投资者带来的回报，超过500亿元IPO为数并不多，农行融资规模最大，685亿元，接下来就是投资者伤心的中国石油融资668亿元，中国神华的666亿元，如果长期持有不考虑中间股价波动，从融资前三甲的三家股票带给投资者的回报看，都是不太乐观的。建行和中芯国际、中国建筑三家公司融资均超过500亿元，中国移动是最近十年来融资额最大的，超越中芯国际的532亿元，中芯国际是唯一融资超过500亿元的高科技公司，但是因为新股的恶炒，股价出现长期调整。目前股价与高点相比相差很远。

　　中国移动也是一家成熟的电信运营企业，已经过了业绩高增长期，进入到一个平缓的增长期，中国移动 2018 年 —2021 年（1-6 月）总营收分别为 7368.19 亿元、7459.17 亿元、7680.70 亿元、4436.47 亿元，中国移动在 2018 年 —2021 年（1-6 月）的净利润分别为 1168.69 亿元、1064.75 亿元、1081.34 亿元和 591.86 亿元。从利润看，今年才恢复增长，20年利润与18年相比还是有小幅下滑。尽管中国移动募集资金投向高大上，包括5G精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目、新一代信息技术研发及数智生态建设项目，但是各个项目都是存在一定程度的竞争，尤其是传统的通信服务领域竞争十分激烈，加上人口红利的消退，很多业务缺少增量空间，未来业绩增长也是缺少想象空间的，中国移动不能作为一家高增长公司来估值，而是作为一家成熟大公司来估值，持有中国移动要想博弈差价并非易事，更多的是享受股息率带来的稳健回报。

　　所以港股给予中国移动的估值并不高，截至目前，中国移动股价是48.45元，汇率按照0.8219计算，折合人民币是39.8元，如果中国移动按照58元新股定价，AH溢价率达到45.7%，低于中国电信的79%，中国移动20年每股基本盈利5.27元，不考虑新股发行摊薄，以20年盈利计算，发行市盈率达到11倍，要低于中国联通市盈率的16.54倍和中国电信12.3倍，中国移动2021年前三季度，公司股东应占利润为872亿元，同比增长6.9%，估值将进一步下降。

　　中国电信上市首日股价是一波三折，并没有直接破发，此后股价在游资大炒下大幅反弹触及临停，接下来是连续下跌，目前依然是破发的态势，中国电信上市之际，并没有出现大规模新股破发，现在是天天上新股，天天新股破发，而且有的新股破发程度很高，超过20%，股价越高估值越高，越容易破发，中国移动最大问题就是绝对股价远高于中国联通和中国电信，很难得到游资的炒作，所以上市以后新股走势很难乐观。有观点认为：“中国移动不缺钱，其上市目的并不是融资，而是与用户共享公司发展收益。同时，在A股上市，有利于增进国内对其业务的了解。",从投资者投资回报最大化角度看，仁者见仁智者见智罢了。

　　中国移动与中国电信一样，我认为也会引进绿鞋机制，中国电信之所以长时间在发行价上运行，就在于绿鞋机制的买进托底，绿鞋机制失效以后，股价很快破发，中国移动称，可授权主承销商行使超额配售选择权，超额发售不超过本次发行A股股数（行使超额配售选择权之前）15%的A股股份。有了绿鞋机制，短时间内股价是不会破发的，因此投资者申购新股遭遇投资损失的概率并不大，申购新股的风险要小于一些科创板创业板新股，但是要想赚很多钱，恐怕也是很难的。中签可能也就是中一个寂寞而已。