刘晓博：急刹车，即将出现……

lameihua

　　今天（10月26日）一大早，就看到了一个重磅消息：

　　巴黎银行对美联储明年的加息，做了一次重要修订：美联储可能会在2022年7月至12月的四次会议上每次加息！

　　而此前关于美联储“最激进”的预测，是从明年年中开始，加息两次。

　　巴黎银行作出上述预测的依据是：鲍威尔的态度已经有了明显改变。

　　上周，美联储主席鲍威尔表示：现在到了开始缩减资产购买计划（启动Taper）的时候。

　　而几乎与此同时，德高望重的前美联储主席格林斯潘也发出警告：美国“将出现远高于美联储2%目标的持续性通胀”。如果拜登继续刺激经济的话，“美联储可能需要抑制其对经济的支持”。

　　一般认为，美联储将在11月的议息会议上正式启动Taper，并在明年6月前后完成。然后，美元将进入加息周期。

　　如果明年出现2次以上的加息，则意味着美国货币政策出现了“急刹车”。这将对全球金融市场产生巨大的影响。

　　如果你持续阅读本栏目，就会知道：在过去大半年里，我一直批评美联储低估通胀，过于鸽派。预言了未来一定会有急刹车出现。

　　下面这个截屏，是我在3月20日一篇文章里的分析（点击查看原文）：

　　7个月前，当我写上述文章的时候，大家还普遍认为美联储最早在2023年加息。

　　我在文章里预测，美联储可能在2022年三四季度加息，停止购买资产会在2022年一二季度出现。

　　现在看来，这些预测还是比较准确的。

　　美联储为什么必须急刹车？因为通胀高企，开始影响到美国人的生活，尤其是中下阶层的消费能力。

　　上图是美国过去几个月的通胀率，明显高过中国，也超过了美国一贯的目标——2%。

　　为什么美国通胀这样厉害？因为印钞多。

　　疫情之后，美国广义货币M2的同比增速超过20%，最高达到过25%。也就是说，全球美元中的四分之一，是在疫情爆发之后被印出来的。（见下图）

　　中国的广义货币M2同比增速，最高也只到过11.1%，现在是8.3%左右。

　　另外，美国经济增长迅速恢复。随着疫苗施打率的上升，越来越稳定（下图）：

　　从上图可以看出，美国经济增长基本重回正常轨道，增速高于疫情之前。由此带动美国失业率的下降、就业率的上升（下图）：

　　对于任何一个央行来说，制定货币政策的核心依据都是这两个指标：失业率、通胀率。

　　如果失业率持续走低，而通胀率超过预定目标，货币政策就需要考虑收紧了。美国的通胀目标是2%，现在持续超过5%，即便是核心通胀也持续超过了2%。再加上越来越接近充分就业，所以必须考虑踩刹车了。

　　各国的通胀率，基本上都是“穷人指数”。通胀率高企，富人高兴，因为他们可以发财了。富裕阶层往往负债率高，使用了杠杆，他们不仅不怕通胀，反而喜欢通胀。

　　穷人则不同，通胀上涨说明衣食住行的成本大幅上升，这会让他们难以承受。

　　拜登、耶伦、戴琦为何急于跟中国进行“相互降低关税”的谈判？一个重要目标就是希望降低美国中下阶层的生活成本，压制住通胀率。

　　美国对华商品的平均关税，在特朗普刚刚上台的时候大约是3%左右，现在上升到了接近18%到19%的水平。想想看，美国中下阶层生活中要使用多少中国商品吧。

　　疫情之后，由于很多国家生产、供应受到影响，美国对中国货的依存度不仅没有下降，反而大幅上升。

　　能遏制美国通胀的主要是两招：一是跟中国相互降低关税，二是降低印钞速度、加息。

　　美联储购买资产，其实就是印钞。目前每月向美国财政部购买800亿美元的国债，在市场里购买400亿美元的MBS（抵押支持债券）。

　　当货币进入紧缩期的时候，一般是先减少购买资产（缩减QE，或称为Taper）。当每月购买资产归零之后，就考虑加息。

　　去年疫情爆发后，美联储在3月3日和3月16日分两次紧急降息，第一次降息50个基点（相当于2次普通力度降息），第二次降息100个基点（相当于4次普通力度降息）。而且，这两次降息都没有等到“议息会议”，属于“非常规降息”。

　　从今年11月8日开始，美国将开放边境，允许施打了疫苗的外国人入境。这意味着，美国全面进入后疫情时代，经济和社会开始恢复常态。

　　在这种情况下，加息也就势在必行了。

　　美联储急刹车，必然对全球金融市场带来巨大影响。尤其是经济结构单一、靠资源输出过日子的国家，面临比较大的风险。

　　美联储快速加息，有利于压制大宗商品价格，让中国的输入型通胀降低。输入型通胀，过去半年来一直困扰着中国，并引发了多轮行政干预。到了明年，这种压力会大幅减少。

　　持续的加息，可能让美股出现趋势性下跌。并带动全球市场的动荡。

　　中国经济周期跟美国不同，此前印钞偏少，经济目前有下行压力。所以，中国未来半年需要继续降准、降息。但美联储急刹车，可能让中国货币政策宽松的空间变小。

　　另外，如果中美可以相互降低关税，对美国则减轻了通胀压力，对中国则有条件让货币宽松的空间变小一些。双方货币政策的背离度会变小。

　　未来一年，美元会变得强势。人民币对美元会略有贬值，但贬值幅度有限。因为中美还需要进一步合作，比如降低贸易不平衡等。其他货币对美元的贬值幅度，会比人民币大一些。

　　今年11月到明年3月，A股会有一波反弹行情，原因是房地产行业政策见顶，不规范行业的整肃告一段落，货币、财政政策进一步发力。

　　房地产税试点的消息，给股市带来长期利好，意味着中国富裕阶层的资产配置将出现历史性转折。更多的钱会流入金融市场，变成长期投资。

　　就在刚刚完成这篇文章的时候，传来了如下消息（下图）：这也符合我之前预测的：中美关系缓和、合作的窗口期到了。这个窗口期会维持到明年六七月之间，很多事情要在这期间办妥。然后，随着美国中期选举的临近（以及中国的重要会议），有可能会风云再起。