时晨晨：狼来了！经济全面恶化 信仰又该充值了？

lameihua

　　最新数据出来了，很糟糕！

　　社零、投资、出口、工业增加值增幅全线回落，唯一上涨的就是失业率。

　　宏观数据全线差于预期，相当罕见。为何这么说呢？

　　经常关注数据的朋友都清楚，一般情况下，一系列宏观经济数据指标，公布出来都是有好有坏，很少出现一边倒的情况。

　　毕竟数据检测的细分领域是不一样的，如此复杂的经济世界，想要做到“齐整划一”确实很难。

　　如果数据真的齐整划一了，经济要么太差了，要么太好了，这都不是经济运行的常态。

　　很不幸，现在经济数据齐整划一的差，说明经济真的太差了！

　　01

　　经济数据变差，符合很多人的预期，但是如此之差，确实超预期。

　　我们在6月25日、7月9日，以及8月5日的文章中都强调了一个观点：中国宏观流动性将放松，其中一个原因就是宏观经济变差。

　　尤其是7月9日，央行全面降准，大超市场预期。

　　但是问题是什么呢？单从经济层面看，央行当时降准确实有点儿一惊一乍，因为当时的判断依据都是前瞻性指标，经济恶化并没有“坐实”。

　　现在清晰了，宏观数据全线恶化，狼真的来了！

　　至于原因，除了周期性因素，还有一些额外冲击，比如疫情N次爆发，以及洪涝灾害影响。

　　数据代表趋势，央行今天也采取了行动。

　　8月16日，央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，8月到期的7000亿元MLF绝大部分得到续做，央行称充分满足金融机构流动性需求。

　　6000亿的规模超出市场预期，此前市场一度预期本月MLF操作规模不高于5000亿。

　　央行呵护流动性的意图比较明显，靴子落地后，早盘利率也出现小幅下行。

　　现在，市场有个预期就是，四季度央行可能还会再降准，推动1年期LPR报价下调，进而带动企业贷款利率下降。

　　上面是从整体上分析的宏观经济，从结构上中国的宏观经济数据什么特征呢？

　　其实下面两张图就能说明问题：

　　1、投资者信心暴增，消费者信心暴跌。

　　2、PPI-CPI剪刀差扩大。

　　从环比看，7月份生产资料价格上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点；从同比看，7月份生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大0.2个百分点。

　　7月份，PPI和CPI的“剪刀差”达到8个百分点，为有数据以来的新高。

　　消费端疲软：

　　受疫情影响，居民收入的整体增速很慢，离疫情前的收入增速仍有较大距离。收入增长缓慢限制终端需求的反弹。

　　核心CPI长时间趴在地上也从侧面上印证了这一点。

　　生产或投资端旺盛：

　　全球货币大放水，以及全球经济复苏推动了对工业原材料的需求，同时原材料生产国因疫情而供给不足。

　　PPI和CPI剪刀差，也符合我们之前说的，“降准抗通胀”逻辑。

　　02

　　一个特别值得关注的数据：消费。

　　7月社零数据暂时中断了回升的态势，两年平均增速为3.6%（前值4.9%）。

　　虽然在7月社零会出现季节性下行，但是2021年7月的下行幅度明显是超季节性的。

　　影响消费的直接因素就是疫情。

　　考虑到疫情，社零的恶化程度还有可能低估了，因为餐饮以外的服务消费是不包含在社会消费品零售总额支出里的。

　　把这些负面影响都统计进去，实际的消费数据可能会更差。

　　抛开这些短期因素影响，我们从房子的角度看，未来的消费也不容乐观。

　　房子和消费，存在两种截然相反的逻辑

　　1、“财富效应”。

　　房价上涨刺激消费，因为房子作为重要的家庭资产，房价上涨意味着家庭财富增加，从而提升消费。

　　2、“挤出效应”。

　　房价上涨挤出了其他消费，因为我国居民的教育医疗等基本服务均与房地产捆绑在一起，房地产因此成为子女入学、居民就医的必要消费品，其价格上涨将挤出其他消费。

　　财富效应普遍存在西方国家，在我国也得到实证研究。挤出效应，主要存在我国，也得到实证研究。

　　具体到我国，在房价较低的时候，房价上涨有一定的财富效应，但是房价高的时候，财富效应会减弱，而挤出效应则增加。

　　当下我国房地产啥趋势呢？

　　1、绝对房价超高，泡沫很多，但是房价还在慢慢小涨。

　　8月16日，国家统计局发布数据显示，2021年7月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比、同比涨幅总体回落。

　　7月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。二手住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。

　　二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨4.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点；二手住宅销售价格同比上涨3.5%，涨幅与上月相同。

　　三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨3.3%和2.3%，涨幅比上月分别回落0.4和0.3个百分点。

　　这种情况下，房价对消费的挤出效应占主导，财富效应接近于零，所以整体上利空消费。

　　2、全国二手房普遍停贷，各城市发布楼市参考价，二手房市场消失。

　　中指院数据显示，7月份，一线城市成交量环比下降14.77%，二线城市环比下降5.68%，三线城市环比下降14%。

　　这有什么影响呢？没有退出机制，房子就不是投资，就是消费。

　　本来大家买房，把房子当资产，需要的时候卖出去换成钱，去消费，换一辆好车啊，出去旅行个一年半载啊之类的。

　　现在二手房失去流动性之后，房子没法换钱了，只能砸手里，就像最后接棒郁金香的人一样，等几十年以后烂手里。

　　二手房失去流动性，对消费啥影响呢？毁灭性打击。

　　本来一个人有10套房子，可能没有多少现金，但是他可以卖掉9套，然后用换来的钱，买游艇、吃大餐，买豪车，开公司等等。

　　现在，二手房失去流动性，房子砸手里，更没钱消费了。

　　所以，房地产照这个趋势下去，消费也不是很乐观（当然，我并不是反对楼市调控政策）。

　　最后，展望一下未来。

　　总结一下，7月份的宏观经济数据就意味着，生产明显降速，投资明显疲软，消费明显走弱，房地产明显降温，就业开始下行。

　　如果你是监管者，接下来你会怎么办？估计还是我们担心的情况：

　　在宏观上，这叫扩大内需；在房地产上，这叫去库存。

　　究竟是信仰充值，还是信仰坍塌，就看下半年了。