势之场：政事堂说的急放水和缓收水，指的是什么？

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　　危中有机，做好准备。

　　——历史摆渡人

　　2021年7月15日，中国人民银行下调降准0.5个基点，释放的长线资金大约为一万亿元人民币左右。

　　央行突然全面降准既出乎市场意外，但又在情理之中，全球的宽松格局依然持续，中国货币政策维持中性偏宽松的格局。政事堂对此已经提前做出了预判。

　　“虽然“急放水”和“缓收水”的政策，会导致了全球两极分化的极度严重，但各国又不得不这么做。

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　　如果这个推演合理的话，那么中国的货币宽松时间，的确会比预期要长。”——政事堂《美联储要来抄作业》

　　预判之后，重点讲到了美元的急放水与缓收水。这两个概念，精准地概括了当前美元的来去和声势。

　　对于急放水和缓收水，政事堂也不止一次提到过。

　　中国房地产多维度的两极分化趋势并没有改变，这几段话，还要放在中国缓收水的宏观政策周期来看。

　　就像海水的潮汐，去年的放水和上杠杆，是从一二线城市向三五线城市蔓延的，今年的收水和去杠杆，也是从三五线城市回归一二线城市。

　　虽然我们定调“不急转弯”，但随着监管部门一边收水一边暗中观察，率先“脱水”的，必然是经济落后的地区，以及信用差的企业。——《郭树清在陆家嘴立的FLAG》

　　简而言之，急放水主要指的是为了应对2020年突如其来的疫情，美联储以及各国央行迅速大规模扩展资产负债表的过程。

　　此前，我们的多篇文章也对此做过重点分析。

　　2020年3月，为了缓解疫情，让经济恢复活力，美联储放大招了，美联储宣布会每天买750亿美元的国债和500亿美元的住房抵押贷款，以无限量的宽松货币政策，向市场注入了大量货币。

　　相当于美联储说，你们尽管跌，我会印钞票来一直买。并且后面还有很多刺激政策。

　　市场恐慌情绪得到了缓解，大家相信企业不会倒闭，市场上会有钱，商品流通还会继续，生意还会继续，因此，由于美联储的措施，前期各类资产都恐慌抛售的情况，就有了缓解的余地。

　　但是这种无限制的宽松，并不是没有代价的。代价就是通货膨胀。——《美联储困局：不能承认的通胀，加不了的息》

　　美联储着急放水似乎可以用火烧眉毛来形容，在短短不到半年的时间，美联储资产负债表从4万亿美元扩张到7万亿美元附近。

　　这意味着用半年的时间放了比过去10年还多的钱，用直升机撒钱都可能太慢了，美联储简直是用上了轰炸机加民航大客机。

　　美国急放水的最大后果就是美联储资产负债表大幅扩张，由此而导致全球资产价格和商品价格大幅上涨，通货膨胀出现。

　　大宗商品的大涨和美国股市的持续牛市，已经足够说明问题，大通胀来了。

　　暴涨的美国CPI

　　面对反噬，美联储不能再坐视不理，如果任其发展，那么后果是难以承受的。历史上1970年左右，美国就发生过类似的大通胀，结果导致滞胀型经济危机，美国用了将近10年时间才从这一危机中缓过气来。

　　宽松的货币政策叠加油价暴涨，美国的恶性通胀开始了。

　　（70年代）美国物价综合指数CPI一度大涨至15%的高位，导致许多人日常生活成了问题。与此同时国际油价的上涨导致了大量工厂无法运作，经济陷入停摆，越来越多的美国人面临着失业和贫困。

　　这种情形之下，美国经济危机无可避免地爆发了。

　　1974年美国道琼斯工业指数从1000点附近一路暴跌至600点附近，跌幅40%。股市重挫，失业率大增。“——《美国加息之后会发生什么？》

　　目前的情形与70年代多么的相似，货币宽松叠加油价暴涨，大通胀的火焰熊熊燃烧，美国又来到经济危机的边缘。

　　美联储能做什么？当然必须打压通胀的势头。那么，直接对治通胀的货币政策选项——加息就成为了重要的选项。

　　6月下旬，在美联储议息会议上，美联储主席鲍威尔一改往日的继续宽松的货币政策基调，宣布通胀预期较强，美联储将可能提前加息。

　　美联储一发声，大宗商品应声下跌，抗通胀属性最强的黄金和白银大幅下挫。

　　这招似乎短期内有点效果。但是美联储真敢大幅加息吗？恐怕真的很难，我们将在下文详细分析“缓收水”的必然。

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　　缓收水指的是美联储缩表加息的节奏将被大大的延误和推迟。如果说急放水是火山喷发，势不可挡。缓收水就是如涓涓细流，缓缓流淌。

　　通俗一点说，缓收水就是尽可能地用时间换空间，通过拖延来尽量消化泡沫的影响。

　　这也是为什么，美联储近期频频用“嘴”来加息，实际行动总是扭扭捏捏，拖拖拉拉、难以作为。

　　政事堂在《美联储要来抄作业了》文章中有分析原因：

　　疫情防治拥有着影响政策最高的权重。因此，这场讲话将为七月底的美联储会议定基调，也将成为九月暑假结束之前，这个夏季全球金融的风向标。

　　至于明天鲍威尔会讲什么，其实不难猜。他前面有一个国家可以抄作业。

　　我们在去年下半年提出的“不急转弯”，不出意外，这就会成为美联储的作业模板。

　　俗话说的好，泼出去的水——难收回。

　　太急的加息可能导致市场预期快速转向，股票市场抛售加速，造成踩踏，形成股灾，导致经济危机。

　　加息太快导致经济危机这样的事情不是没有过，美国1937年由于加息太快直接导致股市崩溃，经济再次跌入谷底。

　　1937年是著名的1929年美国股市大崩盘后的第8年，也是4年印钞政策结束之时。由于美联储过早且过快收紧（在一个季度里翻倍提升了存款储备金），最终导致道琼斯工业平均指数在1937年下跌1/3，股市抛售潮持续至次年。

　　1937-1938年的经济危机，并不比1929年那次轻松

　　这次事件后，美联储再也不敢过快的加息，以后每次加息前都不断的喊话，要留给市场充分的反应时间，这也决定了只能“缓”收水。

　　而目前的全球经济，除了疫情依然在全球肆虐不停的因素以外，各国对“放水”的依赖已经开始停不下来。

　　美联储释放的货币已经在经济以及企业的毛细血管里充分运行，企业获得了贷款，开始生产，工人获得了工资，开始消费，企业利润开始逐步恢复，股价开始回升，一切都开始转向正循环。

　　现在你让企业归还贷款？那第二天的员工的工资立马停发，大规模失业潮开始出现，企业利润快速回落，股市崩盘。

　　在脆弱的全球经济体系中，一旦经济体对放水产生依赖，任何加息的冲动都会被所有人抨击和阻止。

　　其中最受不了的，阻力最大的就是在加息中赚的盆满钵满的既得利益者。

　　“急放水”最大的受益者，是距离钱更近的富裕群体，他们可以动用杠杆撬动更多的资金，第一时间进入资本市场瓜分央行放水的蛋糕。

　　“缓收水”最大的受益者，依然是距离钱近的富裕群体，他们拥有充裕的时间，一边拉升资产价格，一边逐步抛售资产降杠杆。——《美联储要来抄作业了》

　　这些不仅是政策制定者，而且还是政策受益者，所有的政策出台必然要首先考虑他们的利益。“缓收水”政策亦以维持其根本利益为出发点。

　　所以，“让富裕群体狠狠的割韭菜，但也只能说是两害相权取其轻。”

　　嘴上喊加息，身体却在降息。在大众还在为美联储加息的可能担忧不已时，代表未来利率走向的美国十年期国债收益率却大幅度回落，从3月初的1.7%附近跌至1.3%，让人大跌眼镜。

　　利率不会说谎，利率下降代表着市场依然资金充裕。因为利率是资金的价格，资金太多了，利率价格自然就下降了。

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　　“缓收水”的缓字意味深长，后续影响也意味深长。

　　因为缓收水本质上是延长了货币宽松的过程，这意味着资产价格仍将延续通货膨胀的逻辑，继续狂飙突进，创下新高。

　　2021年7月初，美国主要的股票指数之一——标普500指数大幅上涨，创下历史新高。

　　7月，国际原油价格继续上涨，同样创下近7年新高。

　　国际油价的新高意味着在相当一段时间内，大通胀都将是全球经济面临的重要挑战。

　　“国际油价上涨一方面是供需关系紧张导致，另一方面就是通胀预期，我们预计下半年国际油价有望挑战100元大关。” 原油研究员小王表示。

　　在原油的不断上涨下，可以预见，下半年大宗商品涨价的态势依然势不可挡。通胀大火熊熊燃烧，最终的结果是什么不敢想象。

　　“虽然“急放水”和“缓收水”的政策，会导致了全球两极分化的极度严重，但各国又不得不这么做。”——《美联储要来抄作业了》

　　拥有资产或者拥有借贷权力的人将从资产价格大幅上涨中大获其利。而普通民众一方面缺乏通过资产价格上涨中获利的渠道，财富等级难以上升，另一方面，其辛辛苦苦赚到手的薪水却会大幅贬值，因为物价变得越来越高了。

　　美国的房价已经开始反映出这一趋势，受低利率和供不应求等因素影响，如今美国房地产市场火爆程度已经堪比次贷危机前。

　　笔者在加州的华人朋友也在聊天时吐槽，“房子太抢手了，基本都得靠‘抢’，几十人抢一套房很平常，不加价根本没法买到房。”

　　中国人对这一景象是不是很熟悉？

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　　上一次70年代美国出现的大通胀，最后是怎样解决的呢？

　　是几次中东战争后达成石油美元协议，为空前的世界货币霸权埋下伏笔；另一方面，美国大规模的加息至20%。

　　加息后，美国虽自身股票市场和房地产市场遭到重创，可与此同时，南美、日本、新加坡等国家和香港地区因此出现大规模经济衰退，资金大幅回流美国，恶性通胀才因此得到控制。

　　但由于美国还没到通胀爆破的极点，可以预见，美元缓收水仍将在下半年对于全球资产价格造成冲击。

　　热钱向来是最难以防控的，就像防治洪水一样。亦疏不宜堵。如何防控，考验中国智慧。

　　如今美国虽然霸权衰微，可依旧有“以邻为壑”的能力。美国这次的大放水末期，可能会引发新一轮的国际动荡，新型市场国家如土耳其，中东如伊朗，脆弱的南美如巴西、阿根廷等国，新一轮政治和经济危机怕正在酝酿之中。

　　尚未停止的2021南非7·12骚乱

　　要知道，不是个个国家都能像中国这样高壁深垒，时刻严阵以待美国的美元通胀输入的。

　　当然，全球资产价格变动对于中国亦存在机会。正如政事堂所说：

　　我们只要稳住自己的通胀水平、利率水平、大宗价格和出口规模，坐等新兴国家的危机，就将有机会与一带一路上的小伙伴形成更稳定的经贸联盟，引领全球经济的伟大复兴。

　　这段话是什么意思？

　　即，中国可以凭借积蓄的力量，在危机之中，在全球收割到各种廉价的核心资产，将各国深度绑定在我们战车上，从本质上提高我们的国际影响力。

　　危中有机。前提是，我们一定得从国家层面做好充分准备。