余丰慧：新三板不能走一放就乱老路

大参考

　　据该业内人士透露，一些私募或咨询公司和券商合作，借券商的牌照做新三板业务，还有券商自己的营业部承做新三板业务，而这些被“外包”出来的新三板业务在很大程度上存在风险。这样的状况也引起了监管部门的注意。

　　所谓新三板市场特指非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。新三板在北京中关村科技园区试点基础上在全国全面推开，无疑将促进我国建立多次层次资本市场的步伐，是完善我国资本市场的题中之义，也是我国资本市场发展的必然要求。新三板扩容对于我国资本市场来说既急迫、必要又意义重大。

　　新三板扩容至全国是中小企业特别是创新类高科技企业的福音。中小企业融资难特别是高科技中小企业风险决定了其融资更难。从间接融资渠道的银行贷款来看，这类企业银行都敬而远之，贷款融资难已经持续许多年了；从直接融资的A股市场来看，门槛异常之高，大部分中小企业都望洋兴叹；从场外分散无序的风投和股权投资来看，由于没有一个能进能出的市场机制，VC和PE投资往往有撞运气的成分，即：不确定性风险非常之大，企业如果能够成功IPO，那么，一般来说没有风险，否则，就可能被套牢，退出风险非常之大。因此，VC和PE都在零打碎敲、打游击战，始终难以形成气候，直接影响到高新企业发展。新三板扩容至全国后，解决了VC和PE的退路退出问题。看好企业了，通过规范的新三板进入；不看好了，通过新三板规范的转让退出。将会大大激发其投资积极性，进而促进高科技、创新类中小企业的发展，这对于企业乃至中国经济来说意义不同一般。

　　发展直接融资是解决企业融资难、融资贵、生产经营资金不稳定的重要途径。而新三板作为直接融资的途径之一，满足了不够主板市场条件但财务管理较为规范、内部治理结构比较太透明，但急需通过股权转让、优化资本结构、筹集资本金的企业需要。

　　实际上，在全国一些城市已经有具备新三板性质、进行分类、分行业交易股权的类似机构、交易所。将其规范在新三板之中，不仅有利于这些分散、无序股权交易所的规范发展，而且，有利于防范无序发展酿造风险。

　　新三板扩容至全国消息披露后，受到了企业的广泛欢迎，受到了券商等金融中介机构的瞩目。更使得一些没有资质却想开展新三板上市业务承销设计等“包装”机构的青睐。这些机构认为，新三板给其提供了一次难得的“发财”机会。这就使得一些没有资格的咨询机构和证券公司营业部开始绞尽脑汁试图钻空子从新三板上市“包装”中分一杯羹。

　　作为有资格的证券公司总部投行业务，由于主要业务侧重点放在主板、创业板企业上市的投行业务上，把新三板业务看做是“小业务”，一定程度上没有将其放在眼里。就使得咨询公司和证券公司营业部钻了空子，证券公司总部甚至对一些挂自己牌子的咨询机构从事新三板业务睁一只眼闭一只眼，只要将利润分成一部分即可；对于证券营业部从事新三板业务甚至支持和纵容。

　　这就出现了一些咨询机构和证券公司营业部开始营销和承揽新三板拟上市企业的“包装”推介业务。而这些机构不具备新三板推荐、评估、包装等资质，更没有专业性要求极强的专业人才。这样搞下去，不仅不能保障新三板企业的质量，更重要的是不能保障进入新三板企业财务的真实、透明、准确，极有可能误导新三板市场股权投资的投资者。

　　本来欲进入新三板的企业要求标准就低于主板市场，或者说企业质量、经营效益和前景不确定性非常强。而这些企业进入新三板市场为了股权融资、充实资本金，更重要的是为了未来转板成功，即：将新三板作为跳板，最终目标是为了转入主板市场或者创业板市场。一旦新三板把控不严，金融中介机构在做新三板时不专业、乱象丛生，甚至为了赚取高额中介酬金而任由企业说了算，答应企业任何不合理要求，甚至合谋对财报报表进行虚假陈述，不但误导的是新三板市场的投资者，而且给未来转板也埋下隐患，更重要的是给主板或者创业板市场投资者埋下风险隐患。

　　监管部门针对新三板扩容至全国后金融中介出现的新情况新问题，及时进行监管，进行政策风险提示，并着手进行整顿查处是非常必要的。把违规风险解决在萌芽中，解决在初始阶段是一种负责人的态度，是确保把新三板扩容至全国的好事办好的关键。从一开始就通过监管确保各个环节规范透明的开展，特别是确保金融中介机构从中恶意违规做梗是监管重点。从主板市场发生的无数次违规事件，每次都有金融中介的助纣为虐，合谋虚假陈述。监管部门抓住了新三板顺利扩容至全国的关键环节。

　　新三板的主角是企业。监管部门在强力监管金融中介机构的同时，必须按照条件和准入标准严把企业质量关。要将一个透明、公正公开、充满阳光的新三板市场奉献给投资者，把一批高质量的企业奉献给投资者。