刘晓博：人民币升值：股市“吃肉”，楼市“闻味”？

lameihua

　　人民币升值了，而且创出了近3年来的新高！

　　5月27日上午，在我写这篇文章的时候，美元对人民币的离岸价已经破了6.38，见到了6.3715。

　　至于上海交易的“在岸价”，也破了6.39，见到了6.3861。

　　上图是美元对人民币在岸价的周线图，上一轮人民币贬值的最低点——7.1775，是在2020年5月29日创造的。那时，正是特朗普执政时期，他多次拨弄是非，扬言将就疫情对中国追责。

　　2020年5月29日（周五），特朗普发了只有一个单词的推特——“CHINA！”。市场一般猜测是，特朗普将在周一出大招。所以，当时人民币出现了瞬间低点。

　　12个月之后，7.1775就变成了6.3861。如果你那时候换了5万美元，花了358875元人民币。如今换回人民币，则只剩下了319305元，损失了39570元人民币。如果算上买卖的银行价差和手续费，损失更大。

　　上图是美元对人民币汇率的月线图，可以看出上一个升值的高点在2018年3月，是6.2409。

　　那么：这一轮人民币升值，能冲破6.24的高点吗？热钱涌入，会把上证指数托上4000点吗？股市有机会的同时，楼市又将如何？

　　这一轮人民币升值的根本动因，是两大因素：

　　第一，中国控制疫情比较好，产业链供应链恢复得快，人民币印得少；而美元印钞速度大约是人民币的2-2.5倍。此外，中美贸易不平衡加剧，这都给人民币升值创造了条件。

　　第二，大宗商品价格上涨太快、太多。比如中国今年一季度进口铁矿石的价格，同比大涨了64.51%。中国面临着输入型通胀的局面（PPI已经飙升到了6.8%），人民币适度升值可以对冲大宗商品涨价因素。

　　当然，人民币升值也是中国所有主要贸易伙伴希望看到的，比如欧洲和日本，以及东南亚等。

　　官方传递出人民币升值的信号，是在5月19日到20日前后，央行先后有两个研究机构掌门人透露了这种想法。其中，中国人民银行上海总部调查研究部主任吕进中在《中国金融杂志》撰文，直接建议用人民币升值对冲输入型通胀。

　　目前仍然是全球热钱泛滥的时节，距离美联储收紧QE（量化宽松）至少还有半年时间，距离美联储加息可能还有1年半时间。

　　所以，国际热钱仍然在寻找好的资产。

　　如果人民币确定会升值一波，那么一定会有一批热钱流入中国，炒一波人民币计价的资产。

　　人民币计价的资产，最好的就是股票和房子。

　　房子现在有各种限购、限售，买卖周期太长，再加上国家针对热点城市楼市定向加息，所以境外流入的热钱一般不会去楼市，除非是长期热钱。

　　A股就成为最重要的选择。

　　其实政策就是要让股市在这一轮人民币升值过程中“吃肉、喝汤”，而只让楼市“闻闻味”而已。

　　最近两天，从香港流入的北上资金明显放量，其中仅5月25日就达到了217亿元。今年以来截至5月24日收盘，北上资金期间累计净流入达3870.74亿元。其中，沪股通净流入资金达1671.42亿元，深股通净流入资金达2199.32亿元。

　　人民币这一轮升值能破6吗？

　　我的看法是：破6有点难，但也不是完全没有可能。破了之后，想长期难守很难。原因很简单，美联储今年四季度中期就可能缩减QE的量，所以美元年底会有一波升值。

　　人民币破6，对实体经济会有压力，尤其是外贸出口。目前很多国家疫情比较厉害（比如印度），导致了产业链、供应量受阻，订单涌向中国，中国的出口大幅增长，有人民币升值的空间。

　　一旦疫情逆转，主要生产国控制住疫情，人民币大幅升值的负面作用就显现出来了。所以，即便能破6，也很难长期守住。

　　人民币汇率的巨大变动，是一场利益格局的重大调整。天平无论倾向哪边，另外一边都会利益受损。对此，国家会非常慎重，而且步子不会迈得太快。太快，就可能出现金融风险。

　　希望股市活跃，以便在主板市场推行IPO注册制、加大直接融资比例，让更多企业上市，这是管理层的愿望。但经历了2015年到2016年的“牛市——股灾”，管理层也深知牛市的负面作用。

　　所以对于4000点的“喧嚣声”，大家还是要保持一份冷静。4000点一定会来，是否在年内有待观察。

　　但你从人民币升值消息的传播、扩散过程来看，普通人想在股市赚钱非常困难，因为你永远是后知后觉的。哪些突然吆喝着上证指数要见4000点的人，一定知道的比你早。

　　不管怎么说，这一轮突如其来的人民币升值，的确改变了年内股市的逻辑，“垃圾时间”暂时终结了。

　　人民币升值对于金融（证券、银行、保险等）、航空、造纸、大消费等，都是利好。对于大宗商品上涨有遏制作用，对于出口行业也偏利空。对于旅游理论上也是利好，但这个行业目前受到疫情的遏制。至于黄金板块的活跃，跟打击虚拟币有关。

　　总之，股市的个股机会增加了。

　　人民币升值，对于楼市也是利好。至少对于开发商来说，他们借的外债偿付起来更轻松了。

　　常有读者问我：当年日本保汇率、弃楼市，这难道不意味着本币汇率升值对楼市是利空吗？

　　其实本币升值，对楼市都是利好，因为热钱会涌入。涌入之后，房价会上涨，然后情况将会分化。有外汇管制的国家，资金流入容易、流出困难，所以升值对楼市基本上都是利好；没有外汇管制的国家，房价大涨之后，会刺激很多人卖房子到国外寻找“价格合理的资产”。但后面这种情况，在中国很难发生。

　　常有人拿当年日本、德国在广场协议之后，日元、德国马克对美元的大幅升值，来预估未来人民币对美元的升值幅度。

　　按照日元、德国马克的升值幅度，人民币至少可以看到3元左右。也就是3元人民币换1美元。

　　可能吗？当然不可能！

　　日元和德国马克之所以升值这么多，跟日本、德国受美国保护有密切关系，他们是战败国、没有多少军队和军费开支，财政压力小，升值多一些有可能。

　　中国未来会有N个航母编队，跟美国是“有限度军备竞赛”的关系。而且中国地域差别大，维持大一统国家成本比较高。在这种背景下，人民币不可能有非常大的升值空间。

　　在汇率问题上，我们不能只看日元和德国马克，还要看卢布。因为二战以来，跟美国激烈竞争的国家还有苏联（俄罗斯）。

　　中国不可能简单重演上述三种货币的升值、贬值历史，因为中国的情况跟他们都不一样。

　　大家不要认为，升值就一定是利好，贬值就一定是利空。每个时段的情况不一样，选择最有利于我们的汇率政策，才是最明智的。

　　有一定是肯定的：在美国下任总统上台之前，人民币会有所升值，并保持强势汇率。

　　对于股市来说，人民币升值是短期题材，而不是中长期题材。