秋实的天空：当前市场环境与特点新变化解读

lameihua

　　牛年以来的一个多月，伴随着国内外市场环境的变化，特别是大宗商品大幅上涨和外围金融市场的起伏变化，A股市场走势也出现了明显不同于过去两年的风格与特点。最大的特点就是“核心资产股”的高位陨落，同时，伴随着这些“白马股”的大幅回落，顺周期股、低价股、超跌股和各类题材股却依次崛起，成为近一个月来弱市中的亮点。但我们又很快发现，不管是周期股还是题材股，都是涨的快也回落得快，不具备持续性。所以，回到操作层面，很多人发现，无论买什么板块什么个股，操作赚钱都比去年难了，有些人甚至感慨目前市场目前就剩下了两类股，一类是就是根本不涨只跌的股，另一类就是一直涨但你买了就开始跌的股。

　　面对这样似乎“残酷”的现实，纠结和沮丧显然不是办法，最理性的还是应该去客观面对。经过仔细分析，我们再次发现，出现这种心理的原因仍然是中短线投机心理在作祟，当市场出现变化之后，特别是一些题材股短期崛起之后，不少人赚快钱的投机心理再次抬头。而实际上，A股市场牛年以来的快速下跌，特别是一些优质股的快速估值回落，恰恰是给理性的投资者带来的新的中长线投资机会，如果看到是这一点，你就不至于还去纠结和在乎短期的得失了。

　　面对白马股的大幅回调，我们一方面要遵从《如何理解成长性白马股的中级调整》一文中所讲的客观规律和操作方法，另一方面也要看到本次调整的一些不同，最主要一点就是本次调整之前大多数白马股出现了一波比以往任何时候都疯狂的爆炒，导致了大多数优质股的估值水平均创出历史新高，这也是博主在春节前写出了针对白马股的一篇博文《谋定而后动，知止而有得》的最根本原因，也就决定了本次中级调整不论在时间还是幅度上可能更要考验投资者，而市场走势最终也给出了答案，一个月以来高位优质股已出现了腰斩个股，跌幅30-40%的个股更是数量远超过以往，倒是调整的时间方面，因为本次调整在初期回落的快速坚决，博主现在认为可能不用过于担心。

　　当然，反过来说，我们是不是应该仍然过度保守呢？难道优质股真的会跌到安全边际附近才企稳？《如何理解股票的安全边际》一文中的第6条也专门强调过，“安全边际价是好买点，但却不是唯一的好买点，有些十分优秀的公司由于业绩的不断超预期，往往很难跌到安全边际价格，或者是我们给予的安全边际价本身太保守，如果你死守安全边际价格，可能就失去了很多大机会。因此要结合公司的未来成长性预期、市场环境综合运用此方法。简单的说，就是可遇不可求，但万一遇到了就好好珍惜即可。”而这一点，就是博主今天要特别强调的一点，也是博主自己这么多年来屡次因为过于保守带来的一些失误，最终导致踏空了一些非常优秀的超级白马。事实上客观上来说，近年来因为注册制带来的整个市场生态的变化，如果一味刻舟求剑的过于追求安全边际，确实也会和众多牛股失之交臂。

　　那么，该怎么办？这才是关键！其实也很简单，仍然是要结合行业和公司的前景来分析一些白马的估值水平和成长性的对应关系。如果确实调整后仍然离安全边际太远的，则应继续回避，调整的差不多了且有成长性支撑的，则应考虑择机介入。下面以几个例子简单讲一讲成长性和股指在的匹配逻辑。

　　1、某白马C，过去十年绝大多数时间围绕30-60倍市盈率波动，本次调整前自历史高点70倍市盈率回落至20年50倍市盈率，21年预期业绩增速30%以上，因此动态市盈率回到了35-40倍左右，离安全边际30倍估值已不远，估值也已够便宜了，因此，此股的结论是可择机逢低买入。

　　2、某白马K，行业历史市盈率40-150倍波动，安全边际为40倍左右，本次调整自历史高点120倍市盈率快速回落到20年的70倍市盈率，21年业绩预期增长率30-80%，换算动态市盈率也到了50倍甚至以下，由于行业超景气，甚至可能超预期，因此虽然离安全边际不足够近，但也到了可买入区间，因此也可买。

　　3、某白马G，历史公司市盈率大多数时间在20-60倍波动，安全边际为20-25倍左右，本次调整自历史高点70倍市盈率快速回落到20年的50倍市盈率，21年业绩预期增长率5-20%，换算动态市盈率回到了45倍左右，但由于离历史均值估值仍较远，离安全边际更远，且公司成长性一般，因此不可买，应继续等待。

　　4、某白马T，历史公司市盈率大多数时间在40-150倍波动，安全边际为40倍左右，本次调整自历史高点200倍市盈率快速回落到20年的120倍市盈率，21年业绩预期增长率30%左右，业绩稳定但超预期可能性较小，换算动态市盈率回到了100倍左右，但由于离历史均值估值仍较远，离安全边际更远，公司成长性虽不错，但仍风险较大，此时仍不可买，也应继续等待。

　　上述四个是如何平衡估值和成长性的典型例子，其核心就是估值应尽量动态的看，最好就是每个季度根据业绩调整，对于成长性好可以很快抹平估值的公司，应更加关注成长性，对于成长性略差的则更应关注估值的绝对安全性，而两者都好的，则应平衡对待。

　　注：上述例子仅为理论示例，请不要对号入座，如有雷同，纯属巧合。