良品铺子[603719]：遭高瓴资本抛售高端零售赛道怎么了？

lameihua

　　郑重/文

　　持有良品铺子（603719.SH）的限售股刚刚解禁，高瓴资本出手了，一次性减持了6%，约占持有公司全部股份的50%以上。

　　良品铺子2月26日晚间公告显示，高瓴资本旗下的三家机构——珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）、 HH LPPZ（HK） Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙），计划减持公司股份数量合计不超过2406万股，合计不超过公司总股本的6%。

　　高瓴旗下的这三位股东所持有的股份均来源于良品铺子首次公开发行股票上市前持有的股份。

　　公告显示，目前其合计持有公司股票4680.03万股，占公司总股本的11.67%。这也就意味着本次拟减持不超过6%，相当于减了一半持股，按照良品铺子最新的股价65.05元/股算，如果顶格减持，预计可以套现15.65亿元。

　　此前两天（2月24日），是良品铺子上市一周年的日子。上市一年，这家公司股价在上市首日暴涨44%后，去年7月15日达到了历史高点87.24元/股。不过，此后一路震荡下跌。截至2月26日，股价报收于65.05元/股，总市值26.85亿元，相比去年的高点市值蒸发近90亿元。

　　与股价下行对应的，是良品铺子上市以来业绩下滑以及面临的各种窘境。

　　良品铺子的2020年第三季度财报显示，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比下降了16.15%。现金流的下降则更为突出，前三季度现金流为8882.84万元，比上年减少了74.50%。

　　上市前，良品铺子2018年实现净利润2.39亿元，同比增长500%；2019年净利润增幅为43%。

　　最大的问题是，上市前已经拥有2000多线下门店、被称为“高端零食第一股”的良品铺子，上市以来开店受挫严重。去年一季度，公司新开门店52家，关店51家；二季度新开门店139家，关店106家；三季度新开门店229家，关店110家。

　　据称，在关闭的店铺中，58%因亏损而关闭，27%因优化店铺而关闭。但一边新开门店，一边快速关店，蚕食的是公司的利润。一个佐证是，2020年前三季度，良品铺子的毛利率为31.5%，较2019年有所下滑，同时低于同期同行业公司毛利率。同期，洽洽食品的毛利率为33.54%、来伊份的毛利率为43.64%。

　　值得注意的是，零食赛道似乎已经出了问题。根据三只松鼠发布的2020年第三季度财报显示，前三季度营业收入72.31亿元，同比增长7.7%，实现净利润2.64亿元，同比下滑10.62%；来伊份在2020年度业绩预亏公告中提到，实现归属于上市公司股东的净利润亏损7849万元左右，同比下降856.84%左右。

　　传导到二级市场，就是股价大幅度下跌。三只松鼠就是个例证。2020年7月13日，三只松鼠首次限售股解禁，第二、第三大股东频繁减持公司股票，而在这期间，三只松鼠的股价持续下跌，降幅超47%，半年时间三只松鼠市值接近“腰砍”。

　　截至2月26日收盘，三只松鼠的股价已经由91.59元/股的高点跌落到38.18元/股，总市值只剩下153.1亿元。

　　遭遇高瓴资本大幅度减持的良品铺子，股价能承受得住吗？对比三只松鼠的情况，恐怕很难。

　　除了业绩下滑，最大的问题是找不到发展的支撑，尤其是对食品企业来说具有致命打击的产品质量问题，更成为包括良品铺子、三只松鼠在内的一众零食企业的命门。

　　在黑猫投诉平台上，截止发稿良品铺子有578条投诉信息，投诉原因主要集中于食品本身存在各种质量问题，食品里发现头发、虫卵等各种异物，甚至有消费者称因食物变质导致拉肚子等涉及到身体安全的现象。其在上市前夕还多次登上质检黑名单，遭到通报批评，被多地的食品药品监督管理局多次下发行政处罚决定书。

　　包装出来的“高端”品牌显然没有生命力，依靠代工的模式目前来看似乎也没有解决质量把控问题的方案。佐证是，在黑猫投诉平台上，除了良品铺子，用户对来伊份的投诉量为92条，百草味为640条，对三只松鼠的投诉则达到了800多条。

　　良品铺子上市以来，股东户数一直在增加，2020年一季度末为2.86万户，到三季度末已经达到了3.27万户。

　　公司的最新静态市盈率为90.08倍，而三只松鼠只有73.84倍。需要提醒良品铺子中小股东的是，大股东刚解禁就套现跑路了，你还等什么？