任庄主：诸事待春到，牛年仍可期

lameihua

　　有人对2021年的股票市场比较保守，而我个人仍比较期待。未来几年，可能最值得期待的便是中国的权益市场，这是一个很有想像空间的领域。因为过去没得想、很难想、不敢想或总是乱想。

　　一年一度的年终奖行情，让中国股市在春节前连牛三天，抱团股在经历市场一片热议甚至组团定向抨击后再次引领市场，茅台股价越过2600元、市值突破3.26万亿（贵州全省经济总量的1.83倍），“股白酒债城投”的信仰还在。

　　上证综指春节前在回落至3500点以下后强势连续突破3500点和3600点、创2015年8月以来新高；创业板指数更是突破3400点、创2015年6月以来新高、离历史最高点3982点仅剩不到16.67%的涨幅空间；科创50指数达到1437点、较历史最高点1721.98点（2020年7月13日）亦还有近20%的涨幅空间。因此现在来看，科创板块在经历长达半年的波幅行情后，已经在国内诸多股指中明显落后，会不会引领下一波值得关注。

　　有人担心白酒行情是否即将终结，但是白酒行情的持续并不完全取决于其超预期或远超平均水平的经营业绩，而是其带有典型的化债政治任务（以白酒为代表的资本市场化债模式——地方债务化解手册）。特别是，我国主流白酒大多分布于四川、贵州、河北以及安徽，白酒行情对这些地区的政治重要性可能无法言语来形容，有兴趣的读者可以看看泸州老窖在当地的产业（看看泸州银行与泸州农商行的股东），茅台更不用说（遵义有一个机场就是以茅台命名）。考虑到今年是化债之年，我们基本可以确定，年内白酒仍有一波值得期待的牛市行情。毕竟中国股市从未真正纯洁过。

　　金融市场中值得关注的还有两件事：汇市与市场利率

　　（一）2021年以来，人民币中间价、在岸价和离岸价分别升值1.55%、0.99%和1.99%，波动幅度分别为1.31%、1.14%和1.05%，升值态势仍在延续，并保持着与股市同步相向的走势，目前来看这一趋势在上半年尚难出现扭转，仍待中美利差被修复后再行持续观察。

　　（二）2021年以来，资金市场波动幅度显著加大、R001和DR001波动幅度分别高达590BP和273BP、R007和DR007波动幅度亦分别高达289BP和152BP，“钱荒”现象在1月下旬重新上演。在央行有较多工具选项的情况下仍能发生“钱荒”说明政策层面的刻意为之和主动进行的压力测试是背后原因。虽然资金市场的紧张情绪目前已有缓解，但考虑到“钱荒”具有典型的聚集性特征，很难说后面不会有“小钱荒”现象发生。

　　（三）债市在预期不稳的情况下同样比较纠结，不过相较于资金市场要好一些。2021年以来10年期国债收益率上行至3.24%的水平、波幅仅为14BP、较2020年底亦上扬10BP。

　　对于金融市场，市场最关心的是央行的态度变化，毕竟中国央行的确有强力影响金融市场的能力。“不急转弯”的政治站位下，央行也许只能通过放大金融市场波动来表达自己的态度，这是需要特别留意的。但央行是否能承担的起金融市场大幅波动的政治责任？以及央行在金融市场中究竟应扮演什么地位？

　　当然我们得承认，没有波幅的单边行情是有问题的，而波幅本身对金融市场而言亦是不断定价和筛选的过程。与此同时，我们还应认识到目前政策方向略有一些变化，无论是金融市场还是地方债务，亦或是居民债务，防风险再次成为了政策关注点，这种环境下需要谨防单边预期。

　　值此中国春节之际，感谢各位朋友过去的陪伴、支持以及各种建议，惟愿未来一年山河无恙、疫情散去，愿诸君皆有期许、心愿皆能达成。

　　祝各位牛年大吉、顺心顺意！春节后见，来年待续……