韬略哥：涨疯了！散户又将逆袭？

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　　受散户投资者狂热情绪推动，白银期货创下近八年新高。

　　这也引得监管机构和交易所出手了。

　　目前，白银期货跌超5%，现货白银跌4%。

　　保证金上调和不绝于耳的警示声令银价涨势受到遏制。

　　银价飞天，究竟是散户的闹剧，还是机构的操纵？

　　白银的正常估值应该在什么水平？

　　01

　　白银基本面

　　美国散户再次集结，打响白银逼空战，白银价格真的能涨到1000美元吗？

　　分析人士认为，银价最终推升至每盎司1000美元是几乎不可能的。

　　参与白银交易的主要是全球的大型银行，而进行白银这种贵金属交易主要依赖于供求基本面。

　　虽然市面上以白银为标的的投资产品略微紧缺，但实物白银在市场并不缺乏。

　　我们一起看下白银的基本面情况。

　　白银的产量主要来自南美，2019年的白银产量约为7.4亿盎司。

　　其中高达1.73亿盎司的产量来自墨西哥，占全球白银矿产供应的23%。

　　由于全球新冠肺炎疫情蔓延，几个重要的白银开采国的采矿业务暂时停产，预计全球银矿供应将继续下降。

　　即使大多数采矿业务现在重新上线，全球银矿产量仍在下降。

　　预测2020年全年产量将下降7％。

　　与此同时，据白银研究所统计显示，投资者对白银的需求增长了10％。

　　以银为基础的交易所交易产品（ETP）的增长显著，今年以来已创下历史新高，同时还有银币和金条投资。

　　总的来说，因疫情影响，白银的供应虽然紧张，但是还没到达紧缺的地步。

　　接下来我们看看，谁拥有了最多的实物白银？

　　从目前已知的最大的白银囤积量来看：

　　第三名：摩根大通在纽约商品交易所（COMEX）使用的白银仓库库存。

　　第二名：被称为SLV的iShares ETF，摩根大通是其中的保管人。

　　第一名：被忽视的白银投资者。

　　按照WSB论坛上的说法，目前，政府持有2.4亿盎司白银，占全球投资储备30亿盎司总供应量的8%。

　　投资者和金融机构持有另外92%。

　　而随着白银价格暴涨，不仅鼓动了更多人跟随Reddit散户的投资风潮。

　　还增强了一种“信念”，即认为持有实物白银是比在股票市场投机更加安全的投资。

　　未来，实物白银交易市场没准真的会陷入“银荒”的状态。

　　02

　　锚定金银比

　　金银比代表每盎司黄金的价格是白银的多少倍。

　　历史上银本位的废除，加剧了白银价格的滑落。

　　1910年金银比价为38倍，1930年金银比价则提升至63倍，1940年该数值则升至100倍。

　　在黄金也不是现实流通货币的今天，金银比价一度被认为1：80——100是较为合理的价格区间。

　　2020年3月23日，金银比价达到121.9，达到有史以来的最高值。

　　每次金银比价从高点的修复，往往都是尖点，在金价持稳的背景下，往往会带来白银的暴涨。

　　目前，整个金银比还是有均值回归的压力。

　　国内机构认为，合理均值在50-60之间，而现在的金银比远远高于这个。

　　前期白银滞涨，有很多投资人认为，白银供需很差，库存都历史新高了，金银比价会不断抬高，金银比价修复的规律是不是就废了？

　　以上观点确实有现实基础，但并不能抹煞白银“货币属性+工业属性”的双子座性格。

　　在工业属性修复中一定会伴随金银比价从极端值的修复。

　　历史上看金银比价确实不断被抬高，但金银比价的极值修复不也是一次次重演吗？

　　03

　　后续走势如何

　　白银的定价是一个相对定价，首先通过美元的实际负利率给黄金定价。

　　再通过铜价、原油给金银比值定价，最后给白银定价。

　　美联储说了， 2022年底之前不会加息。

　　欧央行维持刺激计划不变并重申非常宽松的货币政策立场。

　　随着全球（主要是欧美日）货币宽松政策的持续，以及经济的修复，都将推动通胀回升。

　　因此，长期来看，白银定价是可以持续看好的。

　　金价同理。

　　短期而言，白银后市价格难以预测，波动具有很强的随机性。

　　有人分析，从论坛上的帖子来看，逼空的手法和策略的专业度并不似散户所为，大概率有一些基金和白银矿商在里面。

　　不管是散户炒作，还是机构幕后黑手，白银飙升这出大戏，普通投资者不宜盲目追涨。

　　而白银投资的根本，最终应该回归对美联储利率的关注，以及美元走势对金、银价格的影响。