钮文新：经济学家不能“只见树木不见森林”

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　　不管公开还是私下的表态，马骏先生认为“经济下行，股市向上”是与“货币相关的资产泡沫”问题。但真得不敢恭维，因为这种貌似“永恒正确”的看法，其实是“只见树木，不见森林”。或者说，只看到经济状况对股市行情的决定作用，却没看到股市对经济存在巨大的激励作用。

　　更为关键的问题是：百年不遇之大变局之下，中国和所有发达国家一样，都亟需大规模的股权资本为经济注入巨大的创新动力，因此发达国家的政府和央行无论如何都会精心呵护股市，希望它能长期健康，积极向上，并以此吸引全球股权投资偏好的资本流入自己的国家。实际上，这是一场关乎国家经济创新前途、未来命运的、生死攸关的资本争夺，而我们中国必须加入这场争夺。我们一贯的观点是：有了巨额股权资本，科技争夺未必能赢；但没有巨额股权资本，那科技争夺必输无疑。或许，这也恰恰是中国加速金融开放的关键意义，也是中国股市之于中国经济未来的“重大战略价值”所在。

　　马骏先生作为中国高级学者、政府重要的参事，对于股市上述意义应当比我们具有更高的站位和更清晰的认识。有鉴于此，不要轻易为股市扣上“泡沫”的帽子。因为，上市公司的管理者、投资者对于他们所青睐的技术和发展前景，以及它将为公司带来的价值，有比我们宏观经济学家更为透彻的认识。所以，我们必须对市场有着充分的敬畏和信任，否则我们还搞什么市场经济？

　　从历史看，股市“泡沫”的升腾和破灭确实会给经济带来严重的“负面影响”。但我们也必须清楚地看到，历史上令人不堪的股市泡沫，几乎100%都是“欺诈性股市泡沫”，比如我们大家耳熟能详的、也是被大量经济学家津津乐道的“英国南海泡沫”、“法国密西西比泡沫”等等，包括1929年股市泡沫，它实际是第一次世界大战之后，欧美金融家利用“信息不对称”刻意“掩盖产能泡沫”的必然结果，其中充满着金融狡诈。

　　所以，正确认识股市问题，不能“只见树木、不见森林”。而真实的森林是：铁路股“泡沫”让交通迅速升级，为人类生产力跨越式发展提供关键动力；网络股“泡沫”则在整个世界在短短10年之间培育起一个巨大的全新产业；……不错，我们现在又来到了一个重要的关口，智能产业、生物产业——人类未来产业的创新发展，哪怕只是“芯片”上一个小小的技术突破，都亟需远超历史任何时期、动辄千亿、万亿的股权资本的支撑。如果我们看不到这一点，只用一张嘴就毁掉股市的活跃和积极，那中国经济的未来又会如何？

　　毫无疑问，市场需要官员的敬畏，而更需要经济学家的敬畏。摆在当下的一个重要问题是：经济学家需要认真研究一下，疫情爆发之前（2019年），美国股市已经上涨4倍，但为什么没有出现严重的泡沫问题，而其经济为什么会达到3%的增长？整个2010年到2019年的10年之间，美国经济到底发生了什么？股市与经济的良性循环是不是推动经济恢复的关键动力？我们说：官员“拍脑门儿”决策是错误的，经济学家“拍脑门儿”判断也是错误的，我们必须谨防这类错误。