皮海洲：2021年精选层第一股上市即破发如何看待精选层成为破发层？

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　　1月8日，精选层迎来了新年第一只新股三元基因的上市。虽然三元基因属于生物医药行业、自带基因概念，但该股仍然没有逃脱破发的命运。该股发行价25元，上市当天仅以25.05元略为高开，但随后反复走低，收盘报22.99元，较发行价下跌8.04%。1月11日，也是该股上市的第二个交易日，该股继续下跌3.65%，两天的跌幅为11.4%

　　从股转公司的安排来说，挑选三元基因作为2021年的“精选层第一股”，这无疑是寄托了股转公司的期望的。毕竟三元基因的基本面不错，公司主要从事现代生物医药产品的研究、开发、生产和销售，是中国基因工程药物基础研究和临床应用开发领域的领先企业。公司主要产品为多剂型和多规格的重组人干扰素 α1b，该产品为我国第一个具有自主知识产权的基因工程一类药物（国家 I 类新药），具有独特的产品优势和巨大的临床应用潜力。该产品由公司首任董事长、2017年国家最高科学技术奖获得者侯云德院士研发，是国际独创基因工程药物，这一产品实现了我国基因工程药物从无到有“零”的突破。

　　实际上，三元基因的发行也确实受到了市场的追捧。在战略配售环节，三元基因就获得6家机构加持，分别是北京金长川资本管理有限公司、北京新鼎荣盛资本管理有限公司、深圳市丹桂顺资产管理有限公司、北京霍氏投资管理有限公司、深圳市绿萝元启创业投资合伙企业和顺天鑫融国际投资（北京）有限公司。6家机构总共获配股份226万股。

　　而在网下配售环节，也有多只公募基金与私募基金参与了网下配售。其中，南方创新精选一年定期开放混合型发起式证券投资基金获配27.61万股，是网下配售最多的公募基金。而三元基因新股发行的总量也只是1131万股（初始发行数量），若全额行使超额配售选择权，其发行总数为1300万股。因此，总体说来，其发行数量并不大。

　　但三元基因仍然破发了。这也使得目前精选层破发公司的数量从30只增加到了31只。实际上，截止1月8日，精选层挂牌的公司数量总计也只有42只，挂牌公司破发率达到了73.80%，成了名副其实的“破发层”。

　　如何看待精选层的破发现象？从A股市场的眼光来看，这种情况有些令人惊悚，但实际上却是正常现象。以香港市场为例，其上市新股的破发率通常都在50%以上，有的年份可以达到70%、甚至80%并不为奇。只有A股因为有炒新的习惯，以至“新股不败”。实际上，也有不少的A股新股，在经过一番新股炒作之后，同样也进入了破发状态。

　　其实，对于一个市场来说，存在新股破发现象是一件好事。这样投资者打新也会变得谨慎许多，让投资者也要关注新股发行公司的基本面，进而养成理性投资的习惯，让投资者逐步走向成熟。而不像A股市场，因为“新股不败”，投资者总是盲目打新，根本不关心上市公司的基本面情况，这其实是不利于投资者走向成熟的。所以，精选层新股破发这其实是一件好事，投资者不必因此大惊小怪，这对于精选层新股发行的走向成熟是有积极意义的。

　　那么，精选层的股票为什么会纷纷破发呢？究其原因主要有这样几点。一是发行价的定位较高。精选层给了投资者一个美好的憧憬，那就是精选层的股票可以通过转板机制进入A股市场上市。正是基于这样的憧憬，所以一些进入精选层的股票，其股价已经被市场炒高，从而导致这些股票的新股发行价格也相对较高。如三元基因的发行市盈率达到了52倍，这显然已经不低了，股价破发并不令人奇怪。

　　二是精选层以机构投资者为主，市场投机炒作的力量不足。A股之所以新股不败，很重要的一点就是A股市场散户数量庞大，投机炒作力量强大。而精选层的投资门槛是100万元，中小投资者被挡在了精选层的大门之外。由于都是机构投资者，所以市场的炒作较为理性。以三元基因为例，看好三元基因的机构，已经参与发行环节的配售与打新了，不看好的机构投资者自然也不会再进场为其他的机构投资者来接盘。

　　此外，精选层新股上市与A股市场还有一个很大的不同，即A股上市只有新股，而精选层新股上市，上市的不只有新股，还有老股，也即原来就在新三板交易的股票。这些老股，有的投资者持股成本很低，远低于新股发行价格。所以，新股在精选层挂牌之后，这些老股的持有者就要套现了。可以说，这些套现盘是导致精选层新股破发的一个重要因素。