刘晓博：地狱之门，打开了……

lameihua

　　12月14日晚上，沪深交易所通过官网发布了“退市新规”的征求意见稿。

　　所谓“退市”，就是一家上市公司从交易所“摘牌”，不再公开交易。它分为“主动退市”和“被动退市”。

　　一般来说，“被动退市”对一家公司及其股东来说无异于灭顶之灾。流动性彻丧失，极有可能意味着股东们“财富归零”。

　　根据沪深两市的征求意见稿，此次“退市新规”的主要导向是：大幅缩减退市流程，打开退市通道，让不符合上市条件的公司快速退出。

　　这相当于打开了“地狱之门”，垃圾股以及依附在其上的投机者，将快速堕入地狱。

　　主要新措施包括：

　　1、取消暂停上市和恢复上市，退市流程大幅缩短。

　　2、退市整理期从30个交易日缩减至15个交易日；同时放开首日涨跌幅限制，压缩投机炒作空间；取消交易类退市情形的退市整理期。

　　3、同步取消可转债暂停上市，不再另行规定其终止上市标准，明确公司股票终止上市的，可转债同步终止上市。

　　4、新增财务造假类退市指标：过去3年虚增利润、净利润每年平均金额均超当年相应数据的100%，且总额超10亿元；或资产负债表各科目过去3年虚假记载金额合计数额超净资产50%，且总额超过10亿元。

　　5、信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报“不保真”即可退市。

　　6、股价持续低于面值退市，优化为股价持续低于“1元钱”即可退市。

　　7、新增“上市公司连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”退市。

　　如此等等，这里不再赘述。

　　那么问题来了：经济仍然不景气，散户炒股也不怎么挣钱，两个交易所为何要在此时“打开地狱之门”？

　　其实，这对中国股市30年顽疾的一次“总清算”，也是为启动“以国内大循环为主体”时代扫清道路。

　　中国要开创“以国内大循环为主体”的新时代，必须要让直接融资发挥重要的作用，把居民手里的钱引导向资本市场，而不是流向楼市。

　　楼市占用大量资金、大量金融资源，只能抬高资产价格，提高生活成本，影响启动内需。

　　中国直接融资比例一直独大，企业杠杆率（债务率）全球最高，未来要推动经济转型，引导资金流入实体经济，必须振兴股市。

　　所以，股市成为中国崛起、转型、启动“内部大循环时代”的关键。

　　副总理刘鹤（主管金融）日前曾在“人民日报”撰文，提出“发挥资本市场对于推动科技、资本和实体经济高水平循环的枢纽作用”。

　　也就是说，未来“科技—资本—实体经济”将形成中国经济的黄金三角，或者说“黄金循环”。

　　资本市场要发挥作用，首先要拓宽跑道，落实IPO注册制改革，降低上市门槛，让优质公司上市。

　　过去一段时间，国家在上海设立科创板并试行注册制，在深圳创业板实施注册制，改革新三板，甚至全面改革了中国的金融监管体系，成立了国务院金融稳定发展委员会，合并了银保监会等等，都是为了实现这一目标。

　　其次，就是拓宽退市通道，把骗子股、违规股、僵尸股迅速从市场里清理出去，为市场树立长期价值投资的理念，摈弃投机思维。

　　在相当长的时间里，监管层出于“股市维稳”的考虑，在退市问题上一直比较“温柔”，退市链条非常长，还给予暂停上市、三板交易、恢复上市等诸多便利。

　　正是看到“退市难、可兜底”的漏洞，有人专门投机ST、PT股票，也就是濒临于退市的股票。

　　甚至有人做了长期追踪，得出这样的结论：如果你把自己的资金分为10份，永远持有深沪股市里最烂的10只股票，也就是濒临退市的10只股票，那么几年下来，回报率远比持有科技股、蓝筹股要高，而且高很多倍！

　　其结果，是在股市里形成了“投机思维”，股票越烂越被炒作。

　　统计显示，中国股市自1990年建立至今，30年只有大约100家公司退市，平均每年3到4家。

　　美国股市平均每年退市在300到400家左右。高峰期的1995年到2005年期间，每年平均退市1000家，10年就退市了将近1万家企业。

　　美国大约有30%左右的退市公司，是主动退市。也就是回购发行在外的股权，实现私有化。究其原因，不外乎大股东变更，或者大股东想法变了。这些企业一般不缺钱，觉得上市是发展的累赘，所以退市。

　　中国也有很多这样的企业，比如华为就不考虑上市。

　　美国大约70%的上市公司退市，是被动退市，经营失败了、失去上市资格了等等。这对于它的投资者来说，尤其是中小个人股东来说，绝对是灭顶之灾。

　　但市场就是这样，只有优胜劣汰，才能充满活力。

　　沪深股市之前对骗子股、违规股、僵尸股太“仁慈”了。中国上市资源本来就有限，让这些“垃圾”占了位置，难怪阿里、腾讯、百度、京东等新经济企业纷纷到海外上市。

　　现在，监管当局打开退市的“地狱之门”，将带来哪些影响？

　　第一大影响，就是优胜劣汰机制受到了强化，有利于优质企业脱颖而出。

　　第二大影响，是纠正市场里长期存在的“热炒垃圾股”的投机思维，有利于建立长期价值投资的观念。

　　第三大影响，有利于挤出散户，让机构投资者唱主角。

　　中国股市一直是散户市场，散户占市场交易者的比重高达99.7%，持股市值接近40%（美国不足10%）。在A股市场甚至出现了“机构甚至被散户牵着走”的局面，形成了所谓的机构的“散户操作模式”。

　　展望未来，随着注册制的全面落地，以及退市大门拓宽，个人直接炒股风险越来越大，亏钱几率越来越高，一旦踩中一个退市股，很有可能血本无归。这时候，就给机构了更大的机会。

　　上图是上交所统计的2016年初到2019年中的数据，可以看出，散户都是亏损的，即便是1000万以上的牛散。而机构基本上都是挣钱的，这是因为他们不仅有资金优势，还有信息优势。机构可以通过调研获得更多关于企业、行业的信息。

　　退市“地狱之门”打开之后，A股的天平明显向机构倾斜，估计10年之后，中国股市的市场份额80%将归机构，散户持股占比将大幅下降。而这，也是全球各大股市走向成熟必然要经过的阶段。