外汇头条：换了人间？大类资产 全线飙涨 市场逻辑如何切换？

lameihua

　　川普败了，全世界都在狂欢！

　　压抑几个月，情绪彻底得到释放，风险资产和避险资产，全线飙涨！

　　美股期货大幅上涨，纳指期货上涨接近3%，黄金和白银和显著上涨，原油、铜等大宗商品价格也不例外，统统大涨。

　　A股市场更疯狂，沪指和深成指涨2%，创业板涨近3%，芯片股带头，各板块全面反击。

　　欧洲市场也一样，股市全线大涨！

　　信息量最大的是，人民币兑美元汇率，一周飙升900点，一举升破6.6关口。

　　今天人民币汇率继续大涨200点，在岸汇率升到6.57，离岸汇率升到6.55，创2018年6月以来新高。

　　一时间有些恍惚，拜登当选，难道换了人间？

　　01

　　一个关键事实是，法理上川普还没输，但是“事实上”大局已定。

　　特朗普还没宣布认输，关键州可能需要重新计票，按照美国联邦法律，美国大选其实并未真正尘埃落定。

　　即便如此，全球金融市场，以及全世界都基本认为，大局已定，特朗普输了。

　　现在全世界领导人都祝贺拜登了，包括英国、法国、德国、加拿大、日本、韩国、印度、菲律宾等等。

　　这么多外国领导人都认为特朗普败了，如果通过美国最高法院，或者其他方式再颠倒大选结果，那么美国将彻底沦为全世界的笑话。

　　因此，从这个角度看，美国大选也只能是拜登赢，最后换成特朗普赢，美国的承受不了这个后果。

　　美国大选舞弊事件调查也是同样的逻辑，只能是拜登赢，否则拜登输了的话，民主党基本上信誉就全崩盘了，美国同样也承担不起这个后果。

　　还有有意思的一点是，现在全世界，除了中国和俄罗斯这两个大国，基本上都去恭喜拜登了。只有中俄相对克制，一直没去送祝福。

　　嗯，这个有点儿意思。

　　俄罗斯当然不会送祝福，毕竟拜登把俄罗斯当做头号敌人。中国呢？也是利益相关，非常慎重。

　　02

　　在这个关键事实下，我们对未来市场判断也就有了基础。

　　此刻，当下，以及最后70多天总统交接期，市场交易的主逻辑，将逐渐从“美国大选尾部风险”切换为“拜登时代”。

　　美国大选尾部风险是什么？

　　特朗普现在还是美国总统，1月20日以前，特朗普也还是美国总统。

　　在此之前，市场逻辑，以及分析框架，没有改变：

　　第一个是时间段：11月3日大选后，特朗普不认输，仍然是最大的风险因子，可以说是风险源。

　　等川普真正对票选结果认命了，风险可能就会爆发。

　　第二个时间段，1月20日前后也将是最危险的时间段。

　　这逻辑的前提是，特朗普不会轻易认输，风险大于机遇。

　　拜登时代的主逻辑是什么？

　　根据民主党一贯作风，猜测有以下几条逻辑：

　　1、防疫将成为美国政府的重点之一，因此疫情相关的消息，比如疫苗，防护措施等等，将影响全球金融市场。

　　我们的判断是，虽然拜登出台疫情防控措施，但是美国有很大一部分人在川普的影响下认为，疫情就是个阴谋，因此对美国疫情防控的效果并不乐观。

　　疫情最有效果的还是，疫苗，因此疫苗的出台时间点，将左右市场情绪。

　　2、拜登上任后，会加大支持大规模财政刺激计划，再加上美联储一贯的政策放松倾向，因此美国经济复苏预期，也会成为市场的逻辑之一。

　　3、拜登支持自由贸易、回归多边主义、反对关税，中美贸易摩擦有望阶段性缓和。

　　这意味着，当下中美贸易摩擦，总体趋势是缓和，不会再这么无序的恶化下去。

　　但是注意一点，拜登曾表示，“中美问题不在于贸易逆差”。

　　这意味着什么？未来中美经贸摩擦，更多是“全球贸易规则与竞争力”的比拼，而非“关税战”这么直接而猛烈。

　　4、不可侥幸，美国两党已达成对华强硬共识，拜登对中国态度由温和转为强硬。

　　形式将是，列强围剿中国，很遗憾，这个可能性并没有排除。

　　拜登竞选纲领不算数，看看民主党最新党纲：

　　“民主党将与盟国一道，发动世界上超过一半的经济体制衡中国，并尽可能从最强有力的位置进行谈判。”

　　“我们相信，欧洲是我们与中国竞争的天然伙伴。”

　　这么多逻辑，怎么判断哪些是主逻辑，哪些是短暂干扰项呢？目前，只能大致区分一下。

　　在市场逻辑切换阶段，市场看“拜登时代”，看的都是利好的一面。

　　比如疫情防控措施大面积铺开，中美贸易战缓和，财政刺激计划加码等等。

　　但是到了后期，拜登真正执政后，市场可能才会关注他政策的负面作用。

　　03

　　有了这个市场分析框架后，就很容易理解当下的市场了。

　　1、全球市场为何如此疯狂？

　　当下市场逻辑，正从“美国大选尾部风险”切换为“拜登时代”，市场此刻看到全都是正面消息，比如疫情防控、中美贸易缓和、财政刺激等等。

　　但是注意一点，美国大选尾部风险，随时会爆发。

　　2、人民币汇率为何这么凶猛？

　　仔细分析一下，这几天人民币凶猛，最主要的原因还是，美元太软。

　　看下图，蓝色线是美元、面积图是在岸人民币汇率，红色线是离岸人民币汇率。

　　从走势图可以看出，离岸人民币升值“动能”，比在岸汇率强不少，说明人民币总体升值意愿强烈。

　　离岸人民币汇率为何升值动能这么强呢？美元太弱了。

　　可以说，这几天人民币汇率走强，完全都是因为美元太弱造成的。

　　就这样，美元走弱的因素还没有完全计入人民币汇率定价，如果把这个因素完全计入定价，人民币汇率还要继续升值！

　　接下来一个问题，美元为何走弱？

　　还是“拜登时代”逻辑，财政刺激、避险需求降低等等。

　　这几天，人民币汇率没有反应的是什么？中国的因素。

　　现在中国谈的都是，怎么退出疫情时期特殊的宽松货币政策，严厉打击金融套利等等，总体上趋向收紧。

　　这些有利于人民币汇率升值，但是市场并未怎么反应出来。

　　坦白讲，这轮人民币汇率升值，有点超出我们的预期，没有像样的回调直接就升到6.5几了。

　　拜登上台后，政策不确定性大幅下降，美元避险需求也会骤降，这意味着美元下行趋势中的反弹，力度也不会太强。

　　进一步类推，如果没有更显著的政策“偏好”导向，人民币汇率升值趋势中的回调幅度也不会太强。

　　市场是健忘的，群众也是健忘的，拜登当选并未改变人间，大浪潮趋势未改（我们下一篇文章详细分析这个观点）。

　　有一点要记住，市场可以偏离基本面，大家赚的是一致预期的钱，提前一步吃肉，提前两步恐怕撑不到天亮。

　　“明知道是泡沫为啥不赶紧参与啊？”同理，明知道是短暂窗口期，想玩儿就要手快！