刘晓博：傍晚，传来重磅信号！

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　　今天（10月14日）最大的事，是深圳经济特区建立40周年庆祝大会召开。

　　傍晚的重要信号，来自央行！

　　据财联社等媒体报道，中国央行调查统计司司长阮健弘14日在发布会上表示，“应当允许宏观杠杆率阶段性上升”，她还表示：当前的信贷增速和社融增速合理，没有偏快。（详见下图）

　　应该说，央行向市场传递了“温暖”的信号。

　　这意味着，只要有稳增长、保就业的必要，增加“杠杆率”是允许的。既然信贷增长并不偏快，那么也不会轻易有踩刹车的举动。

　　所谓“杠杆率”，就是负债率，一般是指除了金融部门以外的负债率。主要包括三大块：政府部门（地方债、国债）、企业（银行贷款、债券等）住户部门（主要是房贷、公积金贷款等）。

　　上面两张图，是近期中国最新杠杆率变动情况。

　　可以看出，非金融企业的杠杆率从2019年四季度末到今年二季度末，增加了13.1个百分点；居民部门增加了将近4个百分点；政府部门增加了4个百分点。

　　其中非金融企业的杠杆债高达164.4%，这几乎是全球最高的。居民部门的杠杆率达到了59.7%，虽然没有发达国家高，但已经是新兴经济体里最高的了。值得注意的是，中国存在广泛的民间借贷，我们的居民部门杠杆率不包含民间借贷。

　　至于政府部门的杠杆率，目前上不算高，但地方政府可能隐藏“或有债务”。

　　上图是2017年末的时候，世界上主要经济体三大部门杠杆率的比较。可以看出，中国债务率虽然不是最高（但也接近欧美水平了），但企业部门的债务率是最高的（绿色部分）。

　　10年前，中国经济增长主要是通过增加企业部门杠杆率来实现的。近年来，企业杠杆率受到抑制，但居民杠杆率（买房）快速上升。今年以来，买房热情被抑制住了，但企业杠杆率再次出现上涨较快的局面。这有点重演2009年的局面，只是力度没有2009年强。

　　2018年，国家曾搞了一轮去杠杆，结果很多企业非常痛苦。后来“去杠杆”变成了“稳杠杆”，痛苦度有所降低。其实在疫情爆发之前，经济下行压力就出现了，后来叠加了疫情之后，央行被迫放水。“稳杠杆”则又变成了“加杠杆”。

　　央行表态说，“应当允许宏观杠杆率阶段性上升”当然是实事求是的。因为经济转型是非常漫长的过程，去杠杆太猛烈，跟刮骨疗毒一样痛苦。

　　疫情爆发之后，全球各国已经顾不上“杠杆率”的问题了，大家首先想到的是：活下去。所以美联储才会出现两次“非常规会议降息”，直接把利率干到零。此外，还宣布无限量印钞。

　　这很简单，如果连明天都活不到，讨论杠杆率是没有意义的。量化宽松即便是一杯毒酒，也必须喝下去。

　　当然，等经济稳定之后，再谈论稳杠杆也是应该的。

　　央行统计司司长阮健弘还表示——二季度中国GDP增长已经实现了正增长，我们预计三季度GDP增速会进一步提升，这也为未来更好保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。

　　此前有央行官员暗示，明年一季度之后或许会让货币政策回归常态。现在阮健弘又有新表态，那么明年会不会重提“去杠杆”呢？

　　我觉得很难。因为新一波疫情已经开始，即便中国没问题，中国货的大卖家——欧洲、美国也很难说。当你的客户快完蛋的时候，你的日子也不会很好过的。

　　所以，2021年中国能“稳杠杆”就非常不错了。反正美联储是不可能加息的，弄不好还要直升机撒钱！

　　另外值得关注的是，央行在傍晚公布了截止9月末的金融数据，印钞速度略有反弹。

　　9月末，广义货币(M2)余额216.41万亿元，同比增长10.9%，预估为10.4%，8月为10.4%。

　　中国9月新增人民币贷款1.9万亿元，预估为1.7万亿元，8月为1.2775万亿元。

　　中国9月社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元，预估为3万亿元，8月为3.5823万亿元。

　　三组数据，都好于预期。这对于楼市和股市来说，都是好消息。当然，央行官员关于杠杆率的表态，也是好消息。

　　另外值得关注的是：根据央行数据，前三季度人民币贷款增加16.26万亿元，其中住户部门贷款增加6.12万亿元。

　　这告诉我们，今年以来住户部门的新增贷款占全部新增贷款的37.6%。

　　此前央行要求，新增房贷占全部新增贷款的比例，不能超过30%。虽然住户贷款不全是房贷，但其实绝大多数还是房贷，只不过有些伪装成了“消费贷”、“经营贷”之类的。

　　所以，楼市今年从银行拿到的钱，还是不算少的。

　　另外，央行货币政策司司长孙国峰表示：目前，广义货币供应量M2和社会融资规模增速明显高于上年，当前，疫情防控高峰已经过去，但国际形势仍然复杂严峻，我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期，货币政策坚持稳健取向不变。

　　这也给市场传递了温暖的信号。

　　央行金融市场司副司长彭立峰则表示，目前重点房地产企业资金监测和融资管理规则起步平稳，下一步，央行将会同住建部和其他相关的部门跟踪评估执行结果，完善融资规则，稳步扩大适用范围。

　　这意味着，继续把钱往股市里赶，仍然是基本思路。

　　到今年9月末，中国广义货币M2的总量达到了216.41万亿元。而M2是在今年1月历史性超越200万亿的。看这速度，到今年年底可以干到220万亿。(下图是1993年到2019年末中国广义货币M2的增长情况）

　　钱这么多，楼市又一直压制着，所以A股想冷是有难度的。

　　虽然现在被美国大选的不确定性压制着，但11月3日之后，恐怕会启动一波新的行情。事实上，本周初已经有增量资金入市了。