大司炉：从“金龙鱼”上市看中国粮食安全

lameihua

　　9月24日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（简称“金龙鱼”）发布公告，称将发行新股逾5.42亿股，发行价为25.70元/股，募集合计为138.7亿元，占发行后总股本的比例为10%，发行总市值近1400亿人民币。

　　明天，10月15日，金龙鱼（300999）将正式登陆创业板，将成为创业板史上最大IPO。

　　根据10月14日周三的收盘数据来看，宁德时代位列市值第一，金龙鱼上市之后市值将位列第七。

　　从金龙鱼的招股书来看，除了千亿规模的营收让人咋舌，其业绩并不亮眼。

　　以2019年度为例，当年营收超过1700亿人民币，但净利润率只有3.3%不到，着实令人担心它明天开盘的走势，特别是创业板现在“20cm”的玩法。

　　金龙鱼虽然在我国创业板上市，但其实控人是持股超过90%的“丰益国际”，算是一家外资企业。

　　丰益国际（SGX：F34）在新加坡交易所上市，根据新加坡交易所的数据来看，在10月14日的收盘价格为4.66新加坡元，市值为296亿新加坡元，合1464亿人民币。

　　对比估值，可见金龙鱼1400亿人民币的溢价之高。

　　投资金龙鱼，请谨慎。

　　01

　　谁控制着金龙鱼？

　　通过股权穿透，我们能看到“金龙鱼”，由新加坡上市公司丰益国际（SGX：F34）完全控股。

　　而丰益国际，则由美国粮商ADM和东南亚的郭氏集团掌控。

　　丰益国际的大股东：

　　郭氏集团（Kuok Group），由马来西亚的首富-郭鹤年家族掌控。

　　郭鹤年（Robert Kuok），老头今年97了，祖籍福建，金龙鱼对外坚称自己为侨资而不是外资。

　　屁股决定脑袋，当面临利益抉择时，顶多和香港李某一样是个商人。

　　郭氏号称“酒店大王”，”亚洲糖王“”，家族的资产大部分都在香港，包括大量的香港豪宅、商场、酒店、办公室，以及南华早报集团、香格里拉酒店集团等。

　　在大陆，除了益海嘉里，郭家还拥有北京国贸等资产。

　　郭氏集团在东南亚耕耘已久，除了垄断了东南亚的糖，还控制了东南亚的棕榈油产业。

　　丰益国际的个人大股东：

　　郭孔丰（Khoon Hong Kuok），作为自然人，是丰益国际的第三大股东。

　　他是郭鹤年侄子，却握有益海嘉里的实权。

　　现在的身份是丰益国际董事长，益海嘉里董事长。

　　上市前，还一度传出叔侄俩不和的新闻，估计又是一出争权大戏。

　　相比之下，郭鹤年的两个亲儿子显得没有存在感。

　　郭孔丞，郭鹤年长子，负责嘉里粮油，西湖大学创校校董会成员。

　　郭孔演，郭鹤年次子，负责郭氏集团的东南亚业务。

　　丰益国际的二股东：

　　ADM公司，全称是美国阿彻丹尼尔斯米德兰公司（Archer Daniels Midland Company）。

　　传统国际四大粮商之一，是ABCD里面的“A”。

　　国际四大粮商的影响力相当大，它们垄断了全球粮食贸易的八成以上。

　　ADM创建于1902年，是全球最大油料、玉米、小麦、可可等农产品加工厂商，其生产270多种农作物加工产品，在全球的食品、饮料、营养保健、工业及畜牧饲料市场上有强大影响力。

　　ADM也是蛋白质、植物油、玉米甜味剂、面粉、生质柴油、乙醇、食品加工、饲料原料领导厂商。

　　给人最大的感触就是，达到了粮食产业链全覆盖，很NB。

　　02

　　益海嘉里的野心

　　嘉里粮油：

　　ADM在大陆也不断扩张。

　　1983建立ADM亚太有限公司（香港）。

　　1991年，郭孔丰联合ADM成立丰益控股。

　　1994年与中粮集团、丰益控股合资在中国建立张家港东海粮油。

　　2000年，丰益控股与ADM合资组建益海集团。之后嘉里和益海合并，也就是今天“益海嘉里金龙鱼”。

　　“嘉里”聚焦的多是产业链的下游。

　　郭氏集团在1974年，成立嘉里控股，之后成立嘉里粮油（中国）。

　　20世纪80年代末，嘉里集团和中粮集团合资成立了南海投资公司，嘉里占股51%，中粮占股49%。

　　南海投资81.25%控股耀合发展，中粮直接持有18.75%耀合发展股份。

　　1990年，耀合发展受让了中粮拥有的“南海油脂”80%股份。

　　1991年，“南海油脂”推出“金龙鱼”品牌，2002年，金龙鱼市占率已经达到28.67%。

　　上述大家看的眼花缭乱的股权高级操作，使得中粮虽然间接拥有“南海油脂”46.85%股权，是第一大股东，但嘉里却直接控制了南海国际，进而拥有了“南海油脂”的决策权，同时将“金龙鱼”商标划归到了郭氏集团名下。

　　1992年，中粮集团就被踢出局了。

　　之后，嘉里粮油在大陆的投资开始遍地开花，但和中粮已再无交集。

　　1995年，中粮自建品牌“福临门”，算是吃一堑长一智。

　　2001年，中粮把手里南海油脂的股份出售，还亏损了500万港元。

　　2006年，南海油脂成为嘉里粮油的全资子公司。

　　不得不说，中粮集团的资本操作水平，在国际大厂嘉里的面前，显得就是个小学生。

　　那个年代，很多稚嫩的中国企业，都遭遇了国际资本的PUA。

　　以可乐为例，时至今日，中国本土的可乐饮料品牌基本销声匿迹，而中粮早已沦落为可口可乐的灌装厂。

　　北京有个北冰洋，不知道读者们喝过没有，其发展前景也不甚光明。

　　益海集团：

　　1983，ADM建立ADM亚太有限公司（香港）。

　　1991年，郭孔丰联合ADM成立丰益控股。

　　2000年，丰益控股与ADM合资组建益海集团。

　　之后嘉里和益海合并，也就是今天“益海嘉里金龙鱼”。

　　丰益控股和ADM掌控的益海集团，切入的是产业链的中游——压榨环节。

　　丰益控股成立之初，在东南亚，一直从事棕榈油贸易，后来逐步打通了种植、生产、贸易、物流等环节。

　　丰益国际在打入大陆市场之后，不但占领了极大的市场份额，还改变了老百姓的用油习惯，从之前的菜籽油为主，向当今的大豆油、棕榈油为主转变。

　　2003年的大豆危机，国际四大粮商大举进入中国，兼并收购。

　　国内现在多数大豆加工企业有外资背景，内资大豆油脂企业实力还是薄弱。

　　期间，益海集团开始低成本参股收购，除了拥有大量油脂工厂、公司，还先后控制了“口福”“鲁花”等品牌。

　　膨胀的野心

　　郭氏早已布局东南亚油棕种植，并占据了中国棕榈油八成的份额。

　　通过嘉里下游和益海中游的双线布局，又能实现助力郭氏集团在上游的扩张。

　　因为上游的优势，得以参股众多中国粮油公司，包括中粮系，最大限度攫取中国食用油行业增长的利润。

　　郭氏集团在东南亚等地有油料作物种植的优势，在中国大陆有广阔的市场，通过资本扩张，形成了从上游种植到中游压榨再到下游消费一条完整的价值链，实现了产业链上的纵向一体化。

　　这种上下游的国际布局，使得郭氏集团获利匪浅。

　　虽然金龙鱼的业务量巨大，但通过集团内部的贸易安排，使得中国终端市场的利润率在4%以下，其海外种植业的利润率达到20%以上。

　　这种利润的转移，在跨国公司的操作中，早已司空见惯。

　　郭氏集团和ADM联手打造丰益国际平台，经过资本运作，ADM对金龙鱼的直接股权，被转换成了间接持股，益海嘉里的外资身份开始淡化，减少了其在中国大陆扩张的阻力，更有利于实现了旗下粮油资产的整体上市。

　　早在2009年，丰益国际就曾试图推动“益海嘉里”在华上市，以谋求本土化待遇。

　　2020年10月15日，金龙鱼登陆创业板，丰益国际终于如愿以偿。

　　03

　　中国的粮食安全

　　粮食是一种特殊的农产品，具有公共物品属性、商品属性、金融属性、能源属性以及政治和外交属性等多重属性。

　　当粮食金融化，与疫情、干旱等因素交织在一起，不断冲击粮食市场时，就会导致全球性粮食危机频繁发生，粮食价格暴涨。

　　2008年席卷全球的粮食危机中，国际市场粮价年平均波动幅度超过40%，导致30多个国家出现粮荒甚至引发社会动荡，8亿多人在饥饿线上挣扎。

　　作为中国人，我们根本不需要担心“粮食够不够吃”的问题，我国的主粮完全够吃。

　　稻谷和小麦库存均能满足1年以上的消费需求。

　　粮食产量连续5年稳定在6.5亿吨以上，谷物自给率超过95%，稻谷和小麦两大口粮自给率超过了100%。

　　我国进口的粮食品种主要是饲料粮和大豆。

　　玉米是三大主粮之一，也是主要的饲料粮之一。

　　2019年我国进口玉米479.3万吨，同比增36.0%；与此同时，大麦、高粱、玉米酒糟（DDGS）和木薯等玉米替代品进口均有所下降。

　　大豆是我国进口的主要农产品，大豆进口量占农产品总进口量的70%多，是食用植物油和蛋白饲料的主要原料。

　　但主粮够吃并不代表粮食绝对安全，拥有全球粮食商业的控制权，才能真正保障粮食安全。

　　对于一些小国而言，粮食供给是市场化的，这就是把粮食安全交到了资本家手里，自己成为了别人的钱袋子。

　　我们作为大国，需要将命脉掌握在自己手里。

　　就比如，今天如果我不写这篇文章，很多人都还以为“金龙鱼”是国货，不知道其实我们一直是被外资所“压榨”。

　　那么，粮食安全如何实现？

　　一是从国内供给的角度来讲：生产上，关键在于稳面积、提高单产。

　　稳定面积，靠的是严格保护耕地。

　　18亿亩，是耕地红线，实行占补平衡，严防死守。

　　15.46亿亩，是永久基本农田数量，对其实施特殊保护，确保数量不减少、质量不下降。

　　10.58亿亩，是划定的粮食生产功能区和重要农产品生产保护区。

　　提高单产的关键是农业科技化。

　　纵观农业先进的美利坚，从种子、化肥、农药，到农业机械，无一不是科技驱动，早已摆脱了“锄禾日当午”的人力依赖。

　　二是从国际贸易的角度来讲：要打造我们自己的国际粮食平台。

　　前面讲了很多，无论是ADM打造的全产业链，还是丰益国际联合ADM垄断东亚市场，应该都能给我们很多启示。

　　这个事情，海子里早已经谋划并已经开始实施。

　　从中国化工收购瑞士先正达，到中国化工和中化的整合，我们得以一窥顶层设计的宏伟蓝图。

　　巧合的是，拯救过中粮的宁高宁，现在正是中国化工和中化的执掌者。

　　△图片来源：界面新闻X数据线

　　聊了那么多宏观的，那么农业到底怎么投资？

　　无非两条，科技和垄断。

　　农业是这样，整个股市也是这样。