陶冬：总统患病市场焦虑--英国脱欧限期临近

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　　October Surprise（十月惊奇）。全球风险资产在九月的去风险浪潮中已经跌得灰头土脸的，好不容易熬到九月底，在抄底声中资产价格出现反弹。但是美国宣布总统特朗普及第一夫人对新冠病毒测试呈阳性反应，市场大哗，沽售盘再度涌出，S&P500及Nasdaq星期五同告失守（全周仍收涨）。上周多数时间，市场关心灾难救援法案和经济复苏，关心欧洲疫情反弹和英国脱欧谈判，特朗普消息一出，市场聚焦全部转移到了特朗普身上，转移到总统大选的不确定性上。美元指数跌，黄金价格升。疫情反复，石油需求前景不明朗，布伦特原油价格辗转下挫。美国九月非农就业增加661K，远低过市场估计的855K，符合笔者的数据最佳表现期已过的判断，不过这些都被特朗普新闻所淹没。与美股相比，美国国债表现相对平稳，除了消息一出时候资金抢入国债外，之后价格表现比较稳定。

　　上周最大消息，莫过于特朗普被确诊患有新冠肺炎。笔者祝愿特朗普总统及其夫人安全康复，疫情早日结束。迄今白宫没有传出将特朗普总统权力移交给副总统彭斯的通告，说明特朗普目前尚能有效处理国事，但是被送至Walter Reed军事医院本身说明他的情况不稳定，有风险。在美国取消或推迟总统大选需要国会通过、总统签署，非战争状态下这种可能性不大。总统在当选后去世，当选副总统成为总统，一系列程序有非常清晰的规定。选举结束前如果总统候选人去世或无法进行竞选，则并无法律明文规定。如果特朗普无法进行竞选，共和党需要重新推举总统候选人，彭斯顶替上阵的机会颇大。

　　假定特朗普仍然继续竞选，选情会如何演变？特朗普患病，应该对拜登的选情有利。特朗普最少两周无法亲临竞选集会现场，将他与不擅长大会演讲的拜登拉到了同一起跑线上。反应最敏捷的赌盘Smarket显示，拜登的胜率由55%升至63%，特朗普则维持43%的胜率。笔者看来，需要多几天才能看得清形势，其核心观察是特朗普属于轻症还是重症，需不需要使用呼吸机。如果需要使用呼吸机，他可能几乎失去所有公共竞选机会，不发挥他的口才优势，不发挥他的行政力量，这场选举对他凶多吉少。如果他不需要依赖呼吸机，两周后可能就重回选举角逐，则携疫苗推出的势头，特朗普可能成为抗疫英雄。特朗普连任应该对股市比较有利。拜登上台，有较高的机会对能源部门提高征税，推翻部分特朗普减税政策，科技龙头可能陷入反垄断漩涡。不仅要看总统选举，还要看民主或共和党有没有能力同时拿下白宫和国会两院。特朗普新冠，为整个选情带来巨大的不确定性，目前尚无法量化。近日石油价格试图反映拜登当选可能带来的影响，不过诚如金融时报评论员Derek Brower指出，石油市场并没有为拜登当选的风险正确定价。

　　英国与欧盟的脱欧贸易谈判进入了关键期，双方代表计划10月15-16日在伦敦进行新一轮谈判。上一轮谈判几乎没有取得实质性进展，但是近来领袖们的口风似乎有所放软。德国总理默克尔谈到要正视英国需要自己的贸易空间，而英国首相约翰逊罕见地与欧盟主席通电话，讨论贸易关系，并指出双方的分歧有所缩减。笔者看来从渔业边境到政府补贴，英欧之间在众多领域仍存在巨大的分歧，靠贸易谈判代表在月底前（欧洲谈判代表所需时间以得到各国的议会批准）达成协议几乎是不可能的，其中一方或者两方需要作出政治让步。因此高层次的领袖间斡旋，可能是年内英国软脱欧的唯一途径。英国脱欧谈判进入密集讨论阶段，英国脱欧再次成为影响风险资产价格的一个重要因素，英镑汇率可能也因此变得更敏感。

　　本周重要的月度经济数据不多，市场焦点：特朗普、特朗普、特朗普。相比之下，英国贸易谈判、美国副总统候选人辩论，都变得不那么重要了。