司南君：“中国因素”还能支撑国际铜价涨多高？

lameihua

　　内容摘要

　　近期，节节上涨的国际铜价终于站上了近两年多的高点。

　　9月21日，伦敦金属交易所铜期货（LME铜）日内最高触及6877.5美元/吨，纽约商品交易所铜期货（COMEX铜）日内最高触及3.121美元/磅，两者均创下了2018年6月下旬以来的新高。

　　对于国际铜价的上涨，业内的观点都倾向于“中国因素”的支撑

　　01

　　“中国因素”的力量

　　说起这次铜价的上涨，“中国因素”在其中起到绝对的作用。

　　2011-2019年，我国精炼铜产量呈现增长趋势，2019年精炼铜产量增长至978.4万吨，同比增长10.2%。截止至2020年上半年，我国精炼铜的产量为482.2万吨，同比增长4.6%。

　　尽管疫情对今年世界的经济产生很大的影响，但是，从世界各国的情况看，中国是最先走出疫情阴影的国家，经济恢复也早于其他各国。

　　国家统计局最新数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速比7月份加快0.8个百分点；消费同比增长0.5%，市场销售规模超过上年同月水平；1至8月份，固定资产投资同比下降0.3%，降幅比1至7月份收窄1.3个百分点。消费、投资及工业生产增速均创下今年以来新高。

　　经济在恢复的同时，对于金属的需求也是水涨船高。单从铜的消费结构来看，我国精铜的主要消费市场集中在电力、空调制冷、交通运输、电子和建筑等领域。其中电力行业消费量最高，约占全国精铜消费总量的52%;另外，空调制冷和电子行业的消费量近两年呈上升态势。

　　剔除疫情的影响，近年来，我国对铜的需求是逐步增长。2011-2019年，我国精炼铜产量呈现增长趋势，2019年精炼铜产量增长至978.4万吨，同比增长10.2%。截止至2020年上半年，我国精炼铜的产量为482.2万吨，同比增长4.6%。

　　值得注意的是，去年以来，中国已经在“新基建”上悄悄发力，而“内循环”理念的提出，更坚定了新基建的步伐。

　　据测算，预计新基建项目大约拉动铜消费20多万吨，占到2019年全国精铜消费总量的1.6%。

　　而新基建中的特高压，更是用铜大户。据统计，仅仅特高压一项，带动的用铜量就将达到17万吨/年，是新基建拉动用铜总量的85%以上！

　　02

　　海外市场的预期

　　铜是人类发现最早的金属之一，也是最好的纯金属之一，稍硬、极坚韧、耐磨损，还有很好的延展性，同时导热和导电性能较好，可型性好易加工。相比于铁和铝，铜是相对稀有的元素，在地壳中含量仅为0.005%，而铁和铝的含量分别达到5%和8%。

　　目前已探明的世界铜矿资源约为3.5—5.7亿吨，从地区分布看，全球铜蕴藏量最丰富的地区共有五个：

　　1、南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓;

　　2、美国西部的洛杉矶和大坪谷地区;

　　3、非洲的刚果和赞比亚;

　　4、哈萨克斯坦共和国;

　　5、加拿大东部和中部。

　　全球主要铜矿出口国：

　　1、智利
　　2、秘鲁
　　3、印度尼西亚
　　4、澳大利亚
　　5、加拿大
　　6、巴西

　　全球主要铜矿进口国：

　　1、中国
　　2、日本
　　3、印度
　　4、韩国
　　5、德国

　　现在，海外疫情仍不容乐观。智利、秘鲁等铜主产国的生产、物流均受到影响。

　　最新消息显示，智利总统9月11日宣布，将把自今年3月18日开始的“国家灾难状态”自9月15日起再度延长90天。

　　除了供应端的不确定性外，中国各项经济指标持续向好，无疑为全球铜市场注入了活力。

　　芝加哥商品交易所金属产品高级总监萨奇·帕特尔（Sachin Patel）表示，“中国因素”仍是全球铜市场的焦点，预计中国对铜的强劲需求将持续增加。

　　萨奇·帕特尔认为，未来中国的可再生能源系统很可能成为推动铜需求的主要因素，因为太阳能和风能装置的用铜量比传统火力发电机组要大。此外，电动汽车、新建铁路的电气化、高效率工业电动机等多领域都将增加中国的用铜量。

　　伦敦金属和矿物研究公司铜副顾问乔纳森·巴恩斯（Jonathan Barnes）表示，随着中国在全球铜市场的主导地位不断增强，预计2020年中国铜进口量将增长11.5%。

　　从全球铜消费占比来看，中国需求是决定铜价中期走势的关键。

　　对现实情况的担忧

　　很多人认为，全球经济复苏信号明确，疫情对矿端存在长期影响，供需格局持续改善支撑未来1-2年铜价中枢向上趋势明确。

　　尽管如此，仍有一些不确定性的因素让市场担忧中国对铜的需求量会产生变化。

　　1、中国房地产投资增速大概率回落。

　　在房地产调控加码的情况下，8月23日当周百城土地成交面积急剧下滑至3万平方米，而7月同期高达1071.02万平方米，这一数据也低于去年同期的786.09万平方米。土地成交面积急剧萎缩，意味着开发商拿地积极性下降，未来新开工增速可能回落。

　　1—7月房地产投资回升对铜价上涨有刺激作用，8月房屋销售面积和土地成交面积回落可能意味着9月房地产投资、开工和施工面积增速都会回落，进而带动铜的需求。

　　2、基建投资增速回升可能弱于预期。

　　上半年对铜消费拉动较大的电力和5G投资可能会放缓。一方面，资金来源依旧存在不确定性，尽管7月财政收入有所修复，但1—7月财政收入完成预算进度的63.6%，落后2019年1.7个百分点。

　　随着经济修复斜率放缓，部分税种收入修复的斜率也开始放缓，下半年仍具有较大的不确定性。今年一般公共预算赤字，除了通过债券发行，还需用存量资金调用等方式弥补近3万亿元的收支缺口，难度较大。全年广义赤字或较预算小幅调低约1万亿元。另一方面，下半年基建投资在“两重一新”中侧重于补短板和民生方面，传统基建投资可能较上半年有所减速。

　　截至7月，政府专项债发行累计额为37586亿元，远高于去年同期的19454亿元。8—10月仍有约1.5万亿新增专项债待发行，同比增量约1.1万亿元。然而，随着棚改专项债发行恢复，预计会分流专项债资金，使得基建投资增速面临新变数。

　　这些情况是否意味着会出现国内需求存在变数而海外预期信心十足的情况，最终会导致铜价呈现内弱外强格局？这些都是需要时间给出答案。