刘晓博：利空？

lameihua

　　这个周末，大事不断。

　　最大事件，并不是美国对TikTok和WeChat“每隔几小时换一个说法”，而是中国货币政策的走向可能生变。

　　中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏9月19日表示，预计今年四季度中国GDP同比增速将恢复到6%左右，经济复苏的任务或将在明年一季度基本完成，宏观政策也将在那时开始回归常态。

　　原银监会主席刘明康也在9月19日表示：全球央行通过史无前例的货币宽松政策，造成资产价格通货膨胀，估计目前资产通胀阶段已完成75%-80%，宽松的货币政策有望维持到2020年底。

　　马骏不是一般的经济学家，他曾在2014年到2017年担任央行的研究局首席经济学家，曾被媒体称为“央行在宏观经济研究领域对外发言人之一”。虽然目前在大学任职，离开了央行，但仍然是货币政策委员会委员，对中国货币政策走向非常了解，对决策也有影响。

　　刘明康曾担任8年中国银监会主席，对金融、货币政策显然也非常熟悉。

　　他们这是以“半官方、半学界”的身份，发出试探信号吗？

　　或许吧。

　　下面谈谈我的看法：

　　我之前预测，中国比较宽松的货币政策，在2021年二季度结束之前都不太可能改变。理由是，2020年是“十三五”收官之年，2021年是“十四五”的开局之年。增长速度对中国很重要，此前高层领导曾表示，要把2020年因为疫情对经济的影响“夺回来”。

　　如果“夺回来”的表态仍然有效，那么2021年保持一段时间的高速增长（比如9%左右）就在情理之中。但高增速有可能“拉高通胀”，刺激资产价格。

　　如果担心负面影响，那么超发的货币就要提前、逐步收回。按照马骏的预测，2021年一季度经济增长就可以全面恢复，到那时“货币政策就可以开始回归常态”，这比我预测的提前了一个季度。

　　如果从一季度就开始回归常态，那么上证指数还有可能上4000点吗？

　　之前我的判断是：美国大选抑制了A股的走势，从美国大选前1周或者半个月开始，市场会走强。并在11月3日投票日结束之后，出现一波显著上涨。由于上证指数编制方式也发生了变化，再加上蓝筹股的估值修复，那么A股有可能在2020年底到2021年一季度创出新高，甚至上摸4000点。

　　若中国的货币政策提前“开始回归常态”，那么留给A股充分发挥的空间就变小了，重上4000点的难度会增加。

　　周五市场刚刚恢复一点元气，周六马骏出来喊话，这是巧合吗？

　　说不好。但高层希望股市走慢牛，是一贯的想法。

　　其实很多事情不是可以计划的。2020年就是一个“高度不可计划”的年份，疫情会不会在秋冬时节出现第二波，就是一个大问题。

　　或许有人会说，中国管控力度大，疫情方面基本上没有问题。但中国不是孤立存在的，如果全球疫情在秋冬再次爆发，会严重影响中国的对外出口和进口，最终会影响到中国的经济。

　　所以，中国的货币政策能否从2021年一季度“开始回归常态”是很难说的。

　　其实按照央行的说法，我们一直维持在常态，因为我们一直是“稳健的货币政策”。尤其是4月20日以后，央行就没有降息、也没有降准。广义货币M2同比增速维持了3个月的11.1%之后，连续两个月是下滑的，最新数据是10.4%。

　　通过上表可以看出，中国的货币总量甚至在2020年7月出现了单月的下滑，这难道不是在“悄悄收紧”吗？

　　所以，如果说回归常态，央行已经开始在做了。关键是明年上半年的力度有多大，步子有多急。比如，会不会加息、提高存准率，也就是会不会“敲锣打鼓”地做。

　　至于刘明康说，全球央行“宽松的货币政策有望维持到2020年底”，也有点偏乐观了。至少美联储透露的信息是，2023年之前都不会加息。

　　真正有效的疫苗很难在2020年研制出来，甚至在2021年上半年之前都比较困难，全球疫情和经济其实并不乐观。至于这一轮宽松造成的资产价格上涨，是否如刘明康说的那样“已完成75%-80%”有待观察，市场的确会打提前量的。

　　中国货币政策的走向，会对A股产生直接、严重的影响，这是毋庸置疑的。散户或许不敏感，但机构会非常在意。因为机构的持仓量大，跑起来不容易。

　　那么问题来了：2021年央行会加息吗？会提高存款准备金率吗？

　　我个人觉得，至少在2021年上半年之前，都不太可能。

　　原因很简单：中国这一轮经济下行压力，不是疫情造成的，而是国际国内大环境造成的。其实在疫情之前，经济就压力巨大，国家早就开始减税降费。

　　至于全国人大授权国务院提前下达地方债发行额度，从2018年12月就开始了，那时可没有疫情吧。

　　中国经济深层次的问题是：人口红利结束、人民币内贬外升、民企扩大投资欲望不强、逆全球化的负面影响、中美战略博弈的影响等。至于疫情，是今年的突发情况而已，疫情可以结束，但其他几个原因会长期存在。

　　再加上目前存在的隐形失业和就业不足（农民工返乡未计入失业，应届大学毕业生就业率有虚报），适度宽松的货币政策退出必将是漫长的过程，如果太急一定会有问题。

　　未来货币政策会怎样演变，本栏目将密切关注，随时做分析。

　　关于TikTok，今天一大早也传来了好消息：

　　当地时间9月19日，美国总统特朗普表示，他批准了甲骨文与TikTok的合作协议。“在概念上”同意抖音海外版TikTok与甲骨文的协议提案，并对协议议案表达了自己的“祝福”。

　　这意味着，字节跳动守住了TikTok的控股权，但需要引进甲骨文和沃尔玛为股东，其中甲骨文将成为TikTok在数据安全合规方面的合作伙伴，也就是替TikTok看管数据。此外，TikTok将继续把美国作为总部，在美国新增2.5万个工作岗位，投资建立总额为50亿美元的全球教育基金会等。

　　应该说，这比把控制权卖出、或者关闭要好很多，这意味着TikTok不仅在美国发展业务的障碍被扫除了，在其他五眼联盟国家，以及全球发展业务的障碍，也将基本上不存在。

　　这个方案之所以可以成功闯关，关键点是TikTok引进了特朗普的大金主甲骨文，同时解决了数据安全的问题，还拿出了50亿美元的“捐款”。而特朗普也比较看重新增就业岗位，以及TikTok美国用户手里的大选投票权，不敢冒险强行关闭TikTok。

　　这也反过来证明，中美未来在很多领域仍然可以合作，关键是找到一个平衡点。