外汇头条：10年来最凶残！人民币猛涨 外资却猛抛 升值牛呢？

lameihua

　　升破6.84以后，人民币汇率就一发不可收拾，走势惊心动魄，甚至有点失控。

　　现在，离岸和在岸人民币双双升破6.76，大涨接近1000点，连续刷新16个月新高。

　　人民币汇率市场，正在发生变化，市场行为感知最为明显。

　　跟之前不一样，之前的市场行为是，美元/人民币往下时趁低购汇，现在是往下时结汇。

　　在人民币升破6.8的时候，激发了客盘的结汇意愿，短期这种情绪推动人民币汇率升值。

　　自5月以来人民币已升值近6%，这一轮升值可能是过去10年里最强劲的一次。

　　现在，投资者都在等美联储会议，市场预期美联储将延续鸽派，美元指数仍然疲弱，而做多人民币意愿仍强，短期升值压力很大。

　　有一个疑问是，人民币涨势如此凶猛，但是为何外资还在流出，股市升值牛为何也没出现呢？

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　　人民币升值意味着国际资本加速流入，从而推升以人民币计价的资产价格。

　　在资金赚钱效应下，投资者应该纷纷加入，进一步推升资产价格上涨。

　　但是，最近人民币汇率升值这么凶猛，股市为何跌的这么惨，甚至牛哪里去了？

　　更夸张的是，总体上看，北向资金也是流出大于流入。也就是说，人民币升值这么猛，外资还在抛售，还在流出，这是为何呢？

　　难道人民币汇率升值，是假的么？如此脆弱不堪？

　　实际上，这是偏见和假象。

　　最近的股市暴跌，吸引了大家的注意力，往往只关注短期的因素。一看，最近一个月，北向资金确实在流出，外资确实在抛售。

　　但是，如果拉长时间看，2017年，北向资金累计净买入额首次突破千亿元；2019年一举突破3000亿元。

　　今年1月，北向资金累计净买入额突破万亿元。现在，北向资金累计净买入额仍然超过万亿。

　　所以，第一个事实就是，中长期看，外资正加速流入中国市场；短期看，外资确实不积极，也可以说在抛售。

　　02

　　第二个问题，人民币为何这么强劲？在9月15日的文章，我们从宏观大视角分析了一下。

　　从交易层面理解，再铁的逻辑，还得由市场来验证。资金的流动，是最真实的市场反映。

　　从短期看，人民币升值如此凶猛，外资却在抛售中国股票，难道人民币升值没有金融交易来支撑？

　　错！

　　人民币升值，除了客盘和金融机构的头寸影响，外资流入也很凶猛！

　　大宏观因素是，中国疫情防控成效显著，中国经济也持续恢复改善，主要经济指标在逐渐向好，二季度中国是唯一实现正增长的主要经济体。

　　8月份的中国经济数据也公布了，零售、社融、消费、投资等等数据，也都明显好转。

　　再从市场上看。

　　最近，最强势的币种，就是港元。从某种角度看，人民币涨势跟它也有点儿类似。

　　6月21日，我们文章中讲了：按照以往经验，废青闹事了，港元起码得贬一贬；那么差的宏观数据公布了，港元得贬一贬。

　　但是，看看港币兑美元汇率，强得一塌糊涂！而且，港元不是一次触及强方线就回撤了，而是不停的触及强方保证！

　　逼得香港金管局连续出手。9月15日，金管局累计沽出31.01亿港元，9月至今累计沽出152.38亿港元。

　　在此次入市后，香港银行体系结余将于9月17日增至2094.13亿港元，创下近三年高位。

　　港币为何这么强？有两个因素：1、中概股回香港上市；2、港美利差过大，套息交易盛行。

　　人民币汇率如此强劲，一个重要原因也是，利差过大！

　　中国10年期国债收益率和美国10年期国债收益率之差，已经飙升至10年高位，接近3%。

　　另外，近年来我国金融市场不断扩大开放、放宽和便利外资投资，一有机会，外资就来中国套利。

　　最近几个月，外资一直在加仓中国债市，债券投资规模急剧飙升！

　　这样一来，情况就很清晰了：人民币凶猛升值，外资并没有抛售中国，而是加剧做多中国，只不过都集中在了债市而已！

　　03

　　为何最近的外资不买中国股票，而是买中国的债券呢？股市还会有升值牛吗？

　　先看一下，大陆跟香港的区别。

　　资金到了香港，只能去金融市场套利，要么去股市，要么去债市。

　　但是大陆不一样，大陆拥有全球最全产业链。除了金融市场，还有庞大的实体经济，能够容纳庞大的外资。

　　所以，外资不买股票买债券，主要影响因素就是，外资的风险偏好。

　　国际市场动荡，外围股市暴跌，市场风险情绪低迷，避险情绪主导的情况下，外资也不傻，当然不会买股票。

　　另外，从2018年以来，中国金融市场大幅开放，A股被纳入各种国际指数，外资实际上已经在“超配中国”股票。

　　如果仔细观察就会发现，外资“超配中国”股票实属被动，因为投资规则存在，不得不买中国股票。

　　他们有一个理念：只要满足规则就行，至于来自中国股票的投资收益，则没有要求太多。

　　所以，这就是外资对股票的态度，一直不太感兴趣，无风险的债市才是真爱！

　　最后一个问题，股市还会有升值牛吗？

　　2006年的时候，人民币汇率小步快跑，甚至带动了A股的大牛市，也被称为“升值牛”。

　　逻辑很简单：人民币兑美元升值主要利好具有美元负债或者生产要素依赖于进口且结算多以美元进行的公司及行业。

　　具体来看，主要存在以下四大板块，1）航空：航空公司由于采购飞机航材而承担较多外币负债，其偿债压力将会在人民币升值过程中得到降低。

　　2）造纸包装：我国是全球最大纸浆进口国，造纸也是第三大的用汇行业，人民币升值有利于造纸企业降低成本。

　　3）能源资源品：全球石油、原油、有色金属等能源资源品主要以美元计价，人民币走强将降低我国工业生产原材料成本。

　　4）金融地产：人民币升值预期的增强而导致热钱大量增加，国内地产、债权等资产价格也将上升。

　　2006年的时候，在这几大板块的带动下，股市出现了一波大牛市。

　　从各个板块来看，这几个板块各有各的问题，以往人民币升值的利好，并没有想象中的那么大，因此这些板块很难走强。

　　所以，A股可能会有牛市，但是绝对不会是升值牛。更可能是，政策驱动下的，新兴产业的结构性牛市。