司南君：人民币是如何创16个月新高？涨势还能持续多久？

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　　内容摘要

　　竟如此强势，人民币再次暴涨，创出16个月来新高，连续突破7.0、6.9、6.8三大关口，这无疑是给那些看空中国的空头们致命还击。

　　连续3个月的暴涨背后有多重推手，而美联储便是推动人民币升值的动力之一，除此之外内部因素依然重要。对于连续暴涨的人民币，市场不乏“人民币已经进入上升通道”的言论，但这种走势最终会否延续。

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　　创16个月新高

　　中国外汇交易中心数据显示，9月16日，人民币对美元中间价上调397点，至6.7825，创下至2019年5月9日来最高，这一升值幅度也创下了2020年4月8日以来最大。

　　自今年5月末以来，人民币开启升值模式，从离岸人民币来看，从5月底以来，升值了4100多点，在岸人民币则升值了3800多点。

　　如果按照现在这个汇率来算的话，兑换10万美元差不多要比3个月前省4万多人民币。

　　此前人民币曾进入了一个贬值通道。从2018年5月起到2019年末，人民币兑美元一度从6.3到7.0，贬值幅度高达11%。

　　而人民币贬值的主要因素我想大家都知道，就是特朗普发起的贸易争端，在随后不断对中国商品加征关税的一年多时间里，人民币也面临着大幅贬值的压力。

　　而在这次的人民币上涨中，因为中美之间的大国博弈，再加上国外疫情肆虐，因此此前便有有许多专家认为在外部环境存在如此巨大的不确定下，人民币不具备持续上涨的基础，并且宣判“涨到头了”。

　　但是吊诡的是人民币不仅持续上涨，而且是暴涨的连续刷新纪录。

　　这摆在面前的事实，让那些唱空者和做空者遭受痛击。但多空对决从来都是一个动态的博弈，做空中国的无疑是自寻烦恼，但是此时定论人民币已经进入上升通道的言论在司南君看来还为时尚早。

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　　人民币上涨的动力

　　其实就在昨天，在岸人民币兑美元汇率开盘便跳涨近300点，巧的是国家统计局在昨天公布了国内8月份的各项经济数据，有许多积极的变化。这说明经济内增长的动力给了人民币一个很好的支撑。

　　在消费方面，8月份社会消费品零售总额同比增长0.5%，而在生产方面，1—8月份规模以上工业增加值同比增长0.4%，均为今年以来首次正增长。

　　从就业数据来看，前期稳就业政策也取得了一定成效。1-8月份，全国城镇新增就业781万人，与上年同期相比少增203万人。8月份，全国城镇调查失业率为5.6%，比上月下降0.1个百分点。其中，8月份农业户籍人口调查失业率为5.4%，比上个月下降了0.3个百分点。

　　而此前海关总署公布的数据也显示，今年前8月份我国货物出口总值同比增长0.8%，为年内首次回正。

　　在外部环境充满不确定性的情况下，8月的经济数据“内循环”改善明显，这对于这几天暴涨的人民币来说是一个很有力的基本面支撑。

　　同时今年疫情在国内首先爆发，投资者一度对中国经济形势比较悲观，但是却没想到现在中国成为全球率先本土病例清零的国家，而且因为疫情的有效控制和经济的逐步复苏，从目前来看，2020年，中国大概率成为全球唯一一个经济正增长的国家。

　　在此情况下，以人民币为代表的中国资产无疑对全球投资者更具吸引力。三菱日联金融集团外汇分析师Lee Hardman表示，总的来说，最新的月度经济活动数据鼓舞人心，让人相信中国的正面景气动能将在今年余下时间持续下去，这些数据对亚洲货币和澳元等商品相关货币来说是利好进展；。

　　另外人民币的上涨，美联储也是背后的一大关键推手。

　　我们知道在美国疫情不断蔓延经济下滑的情况下，美联储开启了无限量化的宽松环境，一直在零利率下低位运行。这让美元指数走向了贬值通道，过去3个月，美元指数已经贬值了近10%，所以我们看人民币上涨的时间也和美元走弱的趋势相吻合。

　　同时市场也关注本周美联储利率决议，本周的会议将是主席鲍威尔公布政策调整后的首次会议；美联储加大对通胀的容忍，实际上承诺将在更长时间内维持低利率，分析人士认为，这可能会加剧美元跌势。

　　其次，人民币的国际化也为人民币的升值与稳定提供了基础。

　　恒大研究院任泽平表示，如果一国货币是国际货币，该国货币天然更坚挺，一方面是新增需求；另一方面，一国维持国际货币的意愿也是一种激励。美元，日元，欧元，瑞士法郎，英镑都是常见的国际货币，这些国家货币也是世界上最坚挺的几种货币，虽有波动，但幅度总体不大。

　　人民币国际化程度增强，支撑人民币汇率。截至2019年末，人民币在全球外汇交易中的市场份额为4.3％，较2016年提升0.3个百分点。一方面，随着跨境贸易中广泛使用人民币，资本账户开放程度扩大，海外会有许多“新增”的人民币需求，包括贸易和储备需求。另一方面，国际化的激励，将促使中国政府营造一个稳定的人民币汇率环境。

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　　人民币能否继续上涨？

　　但对于接下来人民币是否继续大涨，司南君持保留态度，而更可能的是进入到一个震荡的区间。

　　具体的原因有几个：1、国内的经济迅速恢复，但是恢复得情况其实也是预期之中的；2、正如国家统计局新闻发言人付凌晖所说：8月份经济运行的积极变化在增多，但当前经济运行的变化主要还是恢复性增长，多数主要指标增速和上年同期相比，低于上年同期水平，一些指标的累计增速仍处于下降区间。3、国外经济的缓慢恢复等。

　　而对于投资者来说，人民币升值对大类资产配置有何意义？具体的国金证券给出了以下几点看法：

　　第一，短期来看，尽管美债收益率短期存在上行动能，但中国国债收益率的上行动力可能更强。长期来看，中美潜在增长率的差异扩大，可能导致中美利差的结构性走阔。

　　第二，人民币资产的吸引力得到支撑。

　　第三，中国国债对外资吸引力上升。

　　第四，外资流入有望对A股形成长期的支撑。