明哥在路上：大牛股的最肥美阶段，我是如何错失的？

lameihua

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　　在过去的1年时间中，自从这个公众号开办起，在A股的3968支股票、数不尽的公募基金中，我们有着明确态度推荐的，只有2个品种：

　　涪陵榨菜（002507）

　　纳指ETF（513100）。

　　对于「纳指ETF（513100）」，到今天为止，还一直在跟踪、推荐。

　　但是，对于「涪陵榨菜（002507）」，谈论得越来越少，然而，望着它一路走高的背影，我们却是百感交集。

　　一方面是高兴，当初挖掘出这家公司，正是基于透明的财务、稳定的产品口碑、细分行业的龙头地位，说明筛选个股的眼光，是靠谱、有效的。

　　作为一支大白马股票，在市场极度不看好，让股价跌停之后，我们迎接了「落难的王子」，开始强烈推荐，吃到了鱼头部分。

　　一方面是遗憾。在2019年年报、2020年一季报出炉后，财报不达预期，对它的态度也转变，从而放弃关注。没想到的是，市场开始强烈看好，股价连续强势上涨。

　　我们错失了最肥美的鱼身部分。

　　（「涪陵榨菜（002507）」2020年8月21日及之前价格走势图）

　　我们对涪陵榨菜，观点变化的时间线是这样的。

　　2019年半年报在7月30日盘后出炉，从表面业绩数字来看，大幅低于市场的预期。股价在7月31日跌停，8月1日继续大跌了6.35%，随后2个交易日收盘价最低到了21.59元.

　　明哥在8月1日，开启了本公众号的第一篇文章，谈论的就是这个股票：《这个白马股，有可能被错杀了》。

　　A股风云变幻，消费品行业是诞生大牛股的摇篮，核心逻辑之一就是业务简单、财务干净、现金流充裕。调研过该司业绩暂时不及预期的原因之后，便觉得市场误杀迹象很明显。

　　所以明哥建议，不畏杀跌动能和负面新闻噪音，逢低加仓。

　　一直到2020年2月27日，2019年业绩快报出炉，不及我们的高预期，所以在公众号文章和「知识星球」上表达了自己的谨慎态度。

　　回顾从21.59元到28.08元的历程，7个月时间，收益率达到了30%。

　　看起来，收益率结果也好像很不错？

　　但是，在我们离场之后的半年时间，涪陵榨菜的股价，仿佛坐上了火箭一般，从28.08元，上涨到了45.56元，再次上涨了62.3%。

　　我们熬过了最黑暗的时光，刚刚迎来曙光，就错失了光明之后的美好生活。

　　当初的隐忍付出，和最后的回报，严重不成比例。

　　现在来复盘，我们为何会错失大牛股的最肥美阶段。

　　客观地说，上涨的主升浪，早在春节之后第2个交易日，就开始了。当时第1个交易日因为疫情，股价跌停了。

　　哪怕中间遇到了2019年业绩快报不及预期的影响，也并没有改变一路主升浪的节奏。

　　事实上，即使2020年第一季报出炉后，业绩也是乏善可陈的：营收4.83亿元，同比-8.33%，净利润1.66亿元，同比+6.67%。

　　但是有一股资金，仿佛不惧利空，碰到下跌调整就强势买入。

　　直到本周四的晚上，二季度报告的出炉，伴随了一份定向增发的公告：

　　单二季度营收7.15亿元，同比增长28%；净利润2.38亿元，同比增长48.8%。

　　拟定增募资不超过33亿元，用于乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目、乌江涪陵榨菜智能信息系统项目；涪陵国投13.5亿元和董事长周全斌不超过0.8亿元。

　　客观地说，第二季度的净利润增速48.8%，是建立在2019年全年低迷，不断消化库存的基数上实现的；也是以2020一季度疫情导致的物流不畅、送货不及时的基础上的。

　　市场并不能以单季度净利润48.8%的增速，就盲目乐观地预计2020全年，以及未来若干年份的业绩增速。

　　对于食品饮料行业的细分龙头公司来讲：

　　30倍以下的P/E，是悲观、保守的估值；

　　30-35倍的P/E，是合理的估值；

　　超过35倍就盲目乐观了；

　　现在超越了45倍PE，显然泡沫化了。

　　公司，还是那家公司，本质没有变。之所以能够从2019年中的极度悲观估值，切换到2020年中的极度乐观估值，一种驱动力就是，配合上市公司的定向增发，完成圈钱任务。

　　所以，我们有理由怀疑，从年后第1个交易日跌停时，有一股资金就和上市公司形成了私下的默契，预知了第一季度、二季度的业绩底牌，让股价呈现主升浪、回报率优厚的市场形象，为布局好的定增保驾护航。

　　所以，这不是我们能力的问题，而是没有进入核心资本利益圈层所致。

　　用经典的、教科书式的投资哲学，在A股这个市场里，经常会被现实打脸。

　　只要不突破这个环境，类似的投资案例，过去有人经历，现在有人正在经历，未来也会不断重演。

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　　依照惯例，再梳理一下近期的市场热点。

　　1、周五，美国纳斯达克综合指数，上涨了+0.42%。

　　之前的白天，「纳指ETF（513100）」上涨了+2.53%。溢价率为+2.73%。

　　2、8月21日晚间，拼多多发布了截至今年6月30日的最新财报：

　　营收为121.933亿元（约合17.259亿美元）；

　　净亏损为人民币7720万元（约合1090万美元）；

　　截至2季度的连续12个月GMV为人民币12687亿元（约合1796亿美元）；

　　平均月活跃用户数量为5.688亿；

　　活跃买家数量达到了6.832亿。

　　从这些数据表面来看，拼多多的营收持续增长，而亏损同比收窄，各项数据都处在了较高水平，似乎依然保持着较为不错的增长效果。但是股价却收跌-13.52%。

　　市场可能担忧的是，单季度GMV为3457亿元，同比仅增长48%。这一增速远低于市场预期的70%-85%，与今年第一季99%的同比增速放在一起，几乎都下降了一倍还多，用媒体的话说，相当于腰斩一点不为过。

　　3、美团的股价一直强势上涨，大大出乎我们的预料。

　　2020年第二季度营收247.2亿元，同比增长8.9%；净利润22.1亿元，同比增长152.4%。

　　美团的最大看点就是，成为了本地生活服务领域的垄断者。

　　4、晨光文具，2020上半年营收47.61亿元，同比减少1.60%；扣非后净利润同比减少9.42%至3.87亿元。单第二季度，营收同比增长7.85%至26.78亿元，扣非后净利润同比增长9.46%至2.13亿元。

　　虽然这家公司成为了文具领域的领头羊，但是一个季度才赚2.13亿元，怎么配得上600多亿的市值呢？

　　5、明天，2020年8月24日，创业板就要迎来全面注册制度的时代了！

　　任何创业板的股票，涨跌停板的幅度，不再是10%，而是20%！

　　玩法彻底改变了，在高估值的状态下，很有可能迎来大跌。

　　大家一定要当心，持续了10年的套路玩法，可能不再有效。