秋实的天空：注册制下的科创板和创业板未来行情

lameihua

　　注册制下的科创板开板已满一年，下周8月24日，注册制下的创业板也将正式登场，面对新的市场规则，我们需要及时调整自身投资策略，同时，面对未来科创板和创业板新的行情演绎，也得有一些基本的认识和把握。

　　首先，应正确认识注册制下的新股发行价。新的发行价已经是经过一轮博弈后的市场定价，再也不是之前22倍市盈率封顶的情况，实际上发行价已经大大高于过去的新股，因此在面对一级市场向二级市场的价格转换时，也应同时降低预期，根据市场行情来合理定价，未来市场出现科创板、创业板个股大面积破发的情况将是必然的现象，有些发行价奇高的股票，股价出现发行价腰斩的局面也不可避免。

　　第二点，应正确认识股票的估值。由于新规则下允许亏损公司上市，因此如何给公司估值出现了新的问题，而实际上，一个公司的估值水平最重要的取决于公司的发展前景，表现在业绩上就是起成长性，如果是亏损公司，就在于未来的前景预期。但即使是基于未来的所谓各种预期，公司的估值也与行业规模、公司地位、当前经营收入状况等有关，毫无理性的漫天要价显然也是不合理的，当前科创板部分亏损公司的天价表现势必为未来埋下了很多地雷，我们投资者应多加小心。

　　第三，应正确认识新的交易规则。由于创业板也同比改为了20%涨跌幅限制，且新股上市前五天不设涨跌停，增加了盘后交易阶段。新的交易规则下显著提高了个股的流动性，加快了个股价值发现的进程，但个股或大盘市场走势仍然取决于市场环境、估值水平、趋势面等，与交易制度本身没有关系，投资者应客观看待这个问题，更重要的还是应该去加强对公司基本面的研究。

　　最后，应正确认识当前科创板和未来创业板注册制个股的整体位置。客观上来看，当前已上市科创板公司的整体估值水平仅仅略低于2015年创业板顶峰时的估值水平，远高于2010年创业板上市半年后的高点水平。我们知道，创业板2009年上市初爆炒一波稍稍回调后在2010年上半年创业板指数发布后再度爆炒了一波，之后才是2年的漫长寻底腰斩之后到2012年12月初见大底。科创板则是在2019年开板初爆炒一段时间后回调了一段时间，今年上半年则再次爆炒，并迎来了科创50指数的发布。10年前后，炒作轨迹几乎一模一样，未来走势是重复10年前创业板的走势，还是由于估值更高，重复2015年6月之后的创业板走势，我们不得而知。但基于当前的科创板积累下来的泡沫水平，未来价值回归之路将必然十分凶险和漫长。投资者应继续擦亮双眼，阶段性回避注册制下的科创板和未来的创业板新股，耐心等待价值回归之后再去参与。一段时间后，注册制下的新股申购也要谨慎选择，新股不败的神话讲逐渐破灭。