豆腐乳：隐形的危机

lameihua

　　今天来科普一种莫名其妙变成阴间操作的阳间操作。

　　PPP（Public-Private Partnership），又称PPP模式，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。通过这种模式，地方政府吸引社会资本加入，有助于扩展融资渠道，提高项目投资效率，降低基础设施建设的投资成本。

　　这对于急需资金建设基础设施的地方政府来说，是可行的融资渠道。在过去相当长的时间里，中国的铁公鸡建设和市政民生设施建设，普遍采用了这种融资模式。这为一些欠发达地区提高硬件设施水平，提高地区竞争力提供了不少便利。

　　但渐渐地，这种模式开始出现了一些问题。

　　最常见，也是危害最大的，是地方政府对PPP模式理解不到位，将PPP模式作为转移地方政府资金压力的融资工具，就会导致PPP隐性债务风险。

　　PPP项目多涉及基础设施建设，周期长、不确定性因素多、收益小，有时候需要担保、政府救助等，这种担保所带来的风险是不确定。如果PPP债务的偿还最后依赖于政府补贴或可行性缺口补助，其实质相当于政府直接举债融资。

　　前些年防控金融风险，PPP方面的风险就成为了严防对象。

　　2017年8月，时任财政部副部长史耀斌在进一步推进PPP规范发展工作座谈会上的讲话中，明确提出要强化财政承受能力论证10%“红线”的硬性约束，统一执行口径，加强信息公开。

　　2019年财政部发布《关于梳理PPP项目增加地方政府隐性债务情况的通知》，称对增加地方政府隐性债务的项目，省级财政部门应主动从项目库中清退，并核查项目咨询机构和专家是否存在违法违规行为。对于已纳入政府性债务监测平台但认定存在争议的项目，项目所属的财政部门应该组织开展项目合规性论证。

　　引发隐性债务风险的PPP项目主要有两种可能，一是大幅突破10%财政承受能力红线的项目，另一类为政府对社会资本约定固定回报、回购安排以及不包含实质性运营内容的项目。

　　由于后者难以测算，有研究就测算了突破10%财政承受能力红线的项目，估算出2017年地方政府PPP隐性债务总规模约为13.99万亿元，2018年地方政府PPP隐性债务总规模约为15.24万亿元。用地方政府PPP隐性债务总规模除以全国GDP，可得出地方政府PPP隐性负债率：2017年为17.04%，2018年为16.93%。

　　前些年大力控制金融风险，总体上各地方政府PPP隐性债务违约概率有下降趋势。具体的地方政府PPP隐形债务规模各有不同，比如贵州的PPP隐性债务违约概率最大，紧随其后的是云南和甘肃，2017年中西部地区有多个省市的PPP隐性债务违约率越过警戒线。而在财政收入较为宽裕的部分沿海发达地区，在2017-2019年没有PPP隐性债务违约可能。总体上看，中国2019年的PPP隐性债务规模较为安全。

　　当然这并不意味着过去欠的债就完全能还清，或者所有涉及PPP的社会资本都能得到偿付。即使是在上海这样的发达地区，经常也能听到PPP逾期或者项目突然取消导致供应商背负债务的消息。

　　但总的来说，随着监管的加强，这几年PPP市场一直在萎缩，地方政府可以操作PPP的空间也越来越少。未来PPP隐形债务风险将不会是大问题。

　　现在最大的变量还是疫情造成的影响。今年地方专项债安排大幅增加，2020年两会政府工作报告中提出2020年专项债券额度为3.76万亿元，这让那些手头紧张的地方政府很难不打专项债的主意。很多地方甚至因为觉得PPP程序繁琐，不如直接用专项债。PPP规模缩小，很难说就没有专项债作为替补顶替了作用，那么地方举债的风险总体上还是没有变化。

　　经济观察网的文章中就有从业人员接受采访时提到：

　　“PPP还有许多规章可参照，专项债呢，不能写一句项目依据某某会议，某某讲话吧。”

　　旧有的金融风险逐步被管控，可是在新一轮的放水后，新的金融风险积累起来又该怎么办呢？