亮老板：“后疫情时代”的布局机会有哪些？

lameihua

“后疫情时代”的布局机会有哪些？（一）

　　最近中印边境火药味十足，东南沿海小岛蠢蠢欲动，美国的暴动刚扑灭了一些，然而美股已然是悄悄突破了前高（纳斯达克指数突破10000点），A股方面上证亚历山大，创业板指在今日收复了2200点，往突破前高的方向继续前进。

　　从中我们可以看出，这几个月市场的根本逻辑，还是看“疫情”的发展，最近达里奥的演讲中指出，初略估计此次疫情的影响对全球经济损失23万亿美元。损失如此之大，可是股市并未有太多表现，资金开始涌入“后疫情时代”的趋势方向上，后续我会一一写一下。

　　今天，先写一下最近的影视娱乐板块，最近的不少人都在说看不懂，其实我早在去年年底，范冰冰现身搜狐时尚盛典现场的时候，我就写过一篇文章，其中已经很明显地提示到了信号的释放，如果没有“疫情”影响，这个板块今年大概率会迎来反转，不过由于疫情，这个板块只是暂时被“压制”，在此之后，反转只会更加强烈。

　　先说一个我前段时间比较关注的事件，然后开始今天的正文：

　　广电全国一网整合出现实质性进展，本月底挂牌，半年内完成注资，将各地省网的广电资产装入广电国网中。（5.28新闻）

　　01

　　一网整合，补齐分散运营的行业短板

　　大家应该还记得一年前轰动一时的新闻，去年6月6日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，宣布我国正式进入“5G商用元年”。除了我们熟知的三大运营商，就多了这个中国广电的身影，而5G我们都知道，是推动整个传媒板块的主动力。

　　平时大家所说的广电，一般是指国家广播电视总局，也就是前两年频频出手整顿抗日神剧和影视圈乱象的那个机构。这里我们说的获得5G商用牌照的广电，指的就是这个中国广播电视网络有限公司（中国广电），负责全国范围内有线电视网络的相关业务。

　　中国广电的优势，第一点在于它拿到的700Mhz频段的5G黄金频段，这个频段在无线通信制式之中一直被称为数字红利，由于频谱低，同等覆盖建设的基站数量最少，所以能够大幅降低建网和运营成本，如果用来建网，非常节约资金，这也是700MHz的核心价值所在。

　　第二点优势在于内容端，5G商用的落地应用首先想到的就是4K视频和云游戏，而这两项都需要强大的内容做支撑。而对于支撑这些内容应用，广电无疑有着巨大的优势。例如在4K这方面，广电在2018年就建立了国内第一个4K电视频道，在行业内部有着强大的产业号召力和内容制作能力。

　　而劣势在于，近年来随着移动互联网短视频及各种APP等的兴起，很多地方广电的有线电视网络业务收入已经难以为继，所以变革迫在眉睫。

　　在这样一个“喜忧参半”的背景下，中国广电想借由5G牌照红利，整合现有有限网络业务进行5G部署走出低谷，也成为理所当然的途径之一。但长期以来，全国各地有线电视网络分散经营的局面，使得实现这一目标阻力很大。因此，整合各地现有有线网络资源，加速“全国一张网”进程成为中国广电系企业的共识。

　　通过总结以上两点，不难看出广电模式将开启自上而下的战略模式，以前是各个省网自顾自发展，甚至还要去抢占资源，分散运营是行业短板，全国一网实现将帮助传统有线固网业务的中转型，从而更好地适应5G乃至6G时代的新业务模式，获取新的业务增长点。对于地方而言不仅仅是一级资源的共享，更有广电的5G牌照做技术后盾以及国家的一级优先政策。

　　（国家层面的相关政策助力发展）

　　除了国家层面，地方也纷纷出台了各有特色的地方行动计划。截至目前，全国31个省市中有11个省市发布了超高清视频产业行动计划。

　　当然，最关键的是，广电的推进速度，一点也不亚于去年的“科创板”。这就意味着，“自上而下”的推进对于这个板块的刺激作用，可以类比“科创板”的逻辑。

　　政策本身并不是最关键的，关键的是逐步的推进、落地，以及实施的速度和力度，以此来揣测上层的意图，这才是这个板块最关键的跟进角度。

　　02

　　实质性进展出现，催化向上行情

　　文初那条新闻写到“广电全国一网整合出现实质性进展”，但并没有直接讲明白——全国一网整合实质性进展是什么？我们再来看一条5.29的新闻：

　　歌华有线与其他10家上市省网参与组建广电国网均符合《全国一网整合方案》，但是歌华有线的公告与其他上市省网参与、组建广电国网不同点在于其为控股股东换股，而非现金出资。

　　也就是说，未来广电国网将成为歌华的控股股东，作为广电国网控股的第一家上市省网，歌华有望成为未来广电国网的上市主体，消息一出连封两板，资本已经给出了答案，这家公司PB只有1.4，组建广电国网完成后公司实际控制人将由北京广播电视台变更为GW院。

　　目前来看，歌华有线大概率已然是推进整合的平台，否则1.4的pb无法在最近涨得这么凶猛，因为同比的很多家公司，对应的股价是不能与歌华有线相比较的。

　　为什么说是实质性进展？这就要讲到16年中宣部对国网整合的明确的部署，概括来讲就是按“两步走”推进网络整合：

　　第一步，中国广电入股省级非上市有线电视网络公司；

　　第二步，推动中国广电股份有限公司（区别于中国广电）上市，并通过股权置换、吸收合并等方式，与已上市有线电视网络公司整合。

　　自成立以来，广电一直在推进对非上市广电网络公司的整合；而对已上市的广电网络公司由于涉及到公众上市公司股权，股权整合操作起来较为复杂，因此一直是国网整合的难点。而此次歌华有线控股股东的股权置换，标志着中国广电对上市广电公司的股权整合或将正式拉开序幕。

　　在6月份之前整合工作开始出现实质性的启动，在进度上是超预期的，第四大运营商正加速向我们走来。我们纵观广电板块历史，更多是为政策、事件推动型行情，近期各地广电纷纷试水直播电商，这对于广电公司来说是推进各项业务互联网化的重要实践。

　　在5G推广的风口，一网整合是上层的需求也是资本所向，回到投资，传媒板块过去是估值的洼地，从2015年高点以来的涨跌幅在28个行业里面排名倒数第一，4年多以来跌幅达到71.3%。

　　最近突然抬头，虽然很多政策还未实质性落地，即使连电影院都还未敲定多久开放，但是随着疫苗逐渐取得实质性进展，在大文娱方面的反转，也会比我们想象中的还要猛烈。

　　比如像我上面讲到的歌华有线复盘后涨势强劲，说明市场已经有部分反应了：中视传媒是稀缺的中央-级广电平台；芒果超媒不仅有《乘风破浪的姐姐》等自家综艺等待上架，更是广电新媒体平台；万达影视、光线传媒将受益于院线复工……

　　总而言之，我们深耕传媒板块，不管是自上而下的政策逻辑和推进速度印证，又或是从自下而上的公司价值在“后疫情时代”释放的机会来看，都值得大家的耐心等待，没准惊喜就在不远的未来。

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“后疫情时代”的布局机会有哪些？（二）

　　美股在昨晚的大跌，归因有三：第一是美国受疫情感染人数突破200万，并且由于暴动以及未来大选集会预期下，这个人数可能还会激增（疫苗预期明年量产前提下）；第二是美联储所谓“符合预期”的保持0-0.25%的利率水平，无法支撑美股V字型反弹趋势；第三是川普支持率近期遭拜登反超，资本市场预期对未来经济表现有伤害。

　　从中可以看出：

　　1.美国的MMT无限放水兜底金融市场几乎是无法持续的，川普连任有可能会持续施压美联储，如果无法连任，则美股大概率会二次探底，结束十多年牛市，开始反映经济进入衰退期的预期；而川普已然将自己与股市绑定在了一起。

　　2.MMT也好，无限QE也罢，并非是经济压力的刺激，更多是美国“脱钩”的政治意志推动，这种脱钩，印证了中国方面两个大逻辑的强化。第一是“国产替代”自主研发；第二是以5g为底层的数字化经济重塑。

　　而我的观点，第一是不看好美国方面持续无限的财政刺激，虽然还有一万亿美元在路上，不过美股牛市终结大概率已成定局；第二是看好中国投资市场的基础之上，用“脚”投票那些反转趋势，符合国家大势所趋的行业板块。

　　比如，前天的文章，提到资金开始涌入“后疫情时代”的趋势板块，在文章中我提到，文化传媒板块从反弹到反转，只是时间问题，底层逻辑还是5G红利的逐步向内容端的释放。

　　既然是文化传媒业，那么文化娱乐就是一家，最近千亿的云游戏产业，也将从5G的发展中持续获得赋能，比如通过以下几件事，我们就能窥知一二：

　　1.昨天网易正式在港交所挂牌，早盘高开，A股网游开盘也迅速走高，凯撒文化与国内某大型游戏发行公司正在洽谈签署战略合作事项，昨天早上被大单资金顶一字涨停，封单超50万手，刺激整个板块拉升。

　　2.腾讯游戏官方微博宣布，云游戏将成为6月27日腾讯游戏年度发布会的主题之一。其实早在去年年底腾讯就开启了START云游戏服务测试，后续腾讯、网易、谷歌都将陆续上线自己的云游戏平台。

　　3.上周网易与华为在杭州签署战略合作协议，以“云+AI+5G+终端”新一代信息技术发展为合作契机，围绕“数字娱乐”创新，就新技术和生态进行深度合作，共同推动游戏、音乐和教育业务发展。

　　核心只有一点，“游戏”不仅仅是“游戏”，代表着数据与人工智能技术的高度结合，而数据是未来的石油，人工智能是未来的钻井机，关乎国家未来战略发展和文化输出的重要筹码。

　　01

　　云计算、5G赋能游戏产业

　　对于传统的单机或者网络游戏而言，玩家需要先将游戏客户端在本地硬盘中下载安装，运行游戏过程中的运算过程也在本地完成。所以游戏的运行速度和画面效果基本取决于本地电脑的硬件配置。像一些页游和手机小游戏，尽管表面看起来我们没有经过“下载”，但实际上在打开游戏时，后台也会将游戏所需的资源和运算逻辑“加载”到本地。

　　这就意味着，便捷度和灵敏度，使得游戏时间碎片化，门槛被极度拉低。

　　云游戏和传统游戏最大的不同，就在于它不需要下载或加载资源到本地设备，只要能联网，理论上哪怕硬件配置要求再高、运算量再大的游戏都能正常运行。

（云游戏运行示意图）

　　而云游戏客户端的作用仅限于数据的发送、接受以及游戏画面的呈现，游戏的储存与运行都是在云端服务器上完成的。在进行游戏时，玩家操作客户端向云端发送数据，云服务器根据操作运行游戏，将游戏画面编码压缩，通过网络返回客户端，最后客户端进行解码并输出游戏画面。

　　打个比方，玩云游戏就像是在使用一台连接线特别长的电脑，你的面前只有显示器、鼠标和键盘，而这些东西的另一端，连接的是远在千里之外的超级主机。

　　从玩家的角度来说，由于本地设备上不需要安装游戏，所以各终端设备都可以运行各类游戏，在手机上可以玩到电脑和主机游戏，在电脑上也可以玩到主机和手机游戏；从游戏开发商的角度来说，开发平台不用担心玩家的硬件性能，可以放心开发更高质量的内容。

　　既然云游戏听起来简直像个bug，为什么游戏厂商没有早早用上云游戏技术呢？事实上，不是不想，而是不能。云游戏从概念提出到此次巨头抢滩登陆，之间隔了20年，而这20年云游戏的发展，伴随着的是计算机、通讯和云计算三大行业的发展史。这里由于篇幅所限，游戏行业的发展史，我们就不展开细说。

（不同时代不同娱乐媒介的变迁）

　　云游戏放在以前就是在做梦，如今“美梦成真”，与云计算和5G的发展密不可分，云计算是底层逻辑的基石，5G则能有效解决流程成本高和画质延迟的主要问题。总而言之，作为云计算和5G的首个消费级内容，通信网络环境的进步是云游戏发展的关键机遇所在。这也是网易、腾讯、三七纷纷与华为合作，每次消息一出资本都有所反应的原因。

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　　中长期发展，关键看内容

　　对于云游戏而言，目前当然存在很多问题，比如内容版权的清晰度问题，商业模式的不确定问题，因为还是处于起步阶段，玩家的关注度也并不是特别高。但是在总的产业发展趋势面前，怎么判断它的投资机会呢？我认为关键要看内容。

　　当前云游戏的发展仍处于初级阶段，各大厂商进驻云游戏战场，更专注于如何获得更多的流量，“移植”是当前云游戏过渡期的主题词，对于游戏厂商来说，已有手游、端游上云移植对于游戏厂商来说成本较低，还能够成为新的收入来源。

　　然而无论技术或者渠道，都只是前提，内容才是王道，有了技术背书，头部公司从渠道抢占专注到内容的生产、丰富和优化，才是云游戏平台的核心竞争力。优质内容的提供商，将具有份量越来越重的话语权，在版权分成谈判时，优势也会多一些。就像我们说买股票的核心是买公司的基本面一个道理，短期炒作永远不会成为一个长久的支撑点。

　　短期内具有强势IP游戏项目储备、丰富内容供给以及迭代能力的研发型公司，将有望首批受益于云游戏的大规模商用。虽然受制于用户规模培养，难以在利润贡献上成为主力，但原生云游戏的推出将有望打开局面。但是中长期来看，云游戏平台与内容相互成就，具有研运一体、全产业链打通能力的游戏平台将成为云游戏时代的常胜将军。

　　此外，不得不说的是直播与视频网站与云游戏存在天然的协同，这就像爱打游戏的，绝大多数都爱看直播。云游戏不仅打通了不同场景下的游戏体验，还打通了沟通的第三堵墙。

　　云游戏诞生有望带来直播平台的“文艺复兴”。斗鱼去年11月推出了端游云化测试服务，在云端陆续部署了DOTA2、绝地求生、魔兽世界、王者荣耀、跑跑卡丁车、消消乐等等男女老少皆宜的游戏。疫情期间这项服务为平台带来了近3成新增用户，直播平台在云游戏引流方面的巨大潜力，最关键的，是新增用户的行为习惯的重塑。

　　（2020Q1抖音媒体重点行业广告数分布）

　　和直播类似，抖音、快手等短视频平台也将成为云游戏攻略下沉市场的一大法宝。关于云游戏还有太多太多的幻想没有实现，每一个想法落地开花后都会迸出新的花火，这里所蕴藏的机会是值得我们深思的。

　　字节跳动这家公司，不仅是未来的“大腿中的大腿”，更是未来中国企业国际化的标杆企业，从近期将海外业务搬离中国可以看出，其不仅小心翼翼的经营自己的国际化道路，更加符合国际化标准避险“国际政治”。

　　游戏也好，电影也罢，是目前中国方面最好的文化传播载体，它超越了人种的局限，语言的差异，无需任何修饰，光靠内容即可传播世界，而由之产生的数据，对算法的迭代，都会有超出想象的效果。

　　最关键的是，只要内容过关，产品过关，就可以持续不断的产生现金流（内容版权，广告收入，游戏充值，会员费用等等），现金流催生技术进步和迭代，技术进步迭代反过来刺激内容与产品的进步。

　　这就是21世纪的商业，一切从进化开始，以迭代持续，以创造前人未触及的未来而服务。

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“后疫情时代”的布局机会有哪些？（三）

　　这个系列今天写完第三篇，就告一段落了，之前两篇讲的都是围绕影视娱乐板块，最后一篇我想写一下“老生常谈”的科技，虽然写的人很多，不过逻辑还是要说一下，不然各位觉得我和大家的想法差不多，就没意思了。

　　对“疫情”这个事情，发展到今天，身处中国的绝大多数人其实没什么直接的感觉（不算通过网络关注）。从数据上来看，国内目前确诊人数是84000+，和中国14亿的人口体量对比来看，确诊率是0.006%，也就是10万人中有6个人会被确诊，而我们大多数人的交际圈，一般来说也就几十或者几百人，通常不会上千，所以很多人周围并没有认识的人感染。

　　但是国外的情况就会糟糕很多，美国就不必说了，欧洲很多国家人口基数不大，确诊率还比中国高得多，获病人数是身边认识的人的概率非常高，群众对病毒的感知和恐慌自然比我们强很多，对整个社会正常运转的影响也要大得多，总的来说，我们可以基本上明确的两点就是：

　　1.疫情会加速经济的衰退，特别是美国的经济衰退。

　　2.疫情带来的损失巨大，无人能背这个锅，所以会在政治上找借口，来深化脱钩的趋势，俗称“中美脱钩”。

　　经济衰退的第一受益行业，就是娱乐行业，加之衰退引起了美联储的重视，比如无限QE，包括美帝最近推出的MMT,并且美联储前几天的会议，都说了2年内大概率会维持低利率。

　　可以说，放水的敌人就是通胀，这也是最近投资圈最大的一个争议点，到底是通胀甚至滞涨，还是后续会有通缩预期？不管如何，无论就不避免会有泡沫，泡沫就要用抗击通胀的资产抵消。所以，除了黄金（其实已经out了），真正能够正向循环抗击通胀的，就是科技。

　　为什么？因为科技产品的单价并未计入cpi，但是资金进入科技产业，开发出性能更好的产品出来之后，大多数科技产品的价格是直线下降的。总之一句话，性能越来越好，价格越来越低。

　　还有什么行业能够一直注入水进去之后，出来的产品价格越来越低的？想想新能源车和手机，想想那些电视和空调...其实就是这样，科技越发达，价格越亲民。

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　　科技投资的好处

　　讲到科技，你肯定要问，这么多科技怎么投？这就问对了，科技行业的细分板块真的超级多，要么是以巨头为核心的产业链，比如华为、苹果、特斯拉；要么是产业链上中下游的各种周期，比如5G的射频、天线、pcb板；要么是基于某个爆款产品的现象级产业，比如tws耳机、8k电视。

　　而且你会发现一个特点，就是这边涨完那边涨，那边跌了刚好就是可以入手的好时机；所谓板块轮动，没有什么轮动比科技的轮动更快，如果节奏踩得好，真的是一年翻倍不是梦，就算不翻倍，拿个打对折50%的收益也正常。

　　并且科技投资不像食品饮料进化得那么慢，比如苹果的产品，10年前是一个物种，10年后又是一个物种，根本不是一个东西。这就是科技的迭代和进化优势。

　　所以相较于其他板块，科技板块是我最关注的板块，没有之一，而且其他板块慢慢呈现出看科技板块脸色吃饭的样子。比如上游的各种有色金属，比如交通运输的大公司（类似密尔克卫）要挨近科技公司做业务等等。

　　所以两点逻辑很关键：

　　1.科技的技术进化与迭代速度；

　　2.科技的产业链成长与周期。

　　跟踪对这两点，无论是做一级还是二级甚至是创业的战友们，基本上踩节奏的点就会越来越准，踩对节奏的舞蹈，才会更加合拍，收益才会更加美好。

　　02

　　科技跟踪的数据

　　要了解科技的进化迭代，以及科技的产业链和成长周期，最关键的还是拿数据说话。这个问题其实比较大，只能具体的举个例子，以TWS耳机为例：

　　从去年开始TWS耳机市场就已经很火爆了，为什么我还在看好这个产业，讲白了就是渗透率的差距以及技术的持续更新。

　　目前AirPods的产品渗透率约为11%，在安卓机中的渗透率约为2%，一般而言，耳机是与手机绑定配套的零部件，一部手机最起码会配置1-2副耳机，所以就渗透率而言，苹果端之后的手机将不再附赠耳机，将进一步刺激渗透率提高，而安卓端市场的用户基数更大，未来两年TWS耳机还会处于爆发期，并将有更广阔的成长空间。

　　（2016-2020年TWS耳机销售额及平均销量变化）

　　从技术端看，随着高降噪、低功耗等技术升级，Airpods将不再一枝独秀，门槛的降低一方面促进安卓端TWS耳机的产能，一方面也会实现降价增量。今年618预备活动中，AirpodsPro在拼多多只要1699元，促销活动上线之后，立刻遭到了全网消费者的抢购，一度紧急补货五次。京东、苏宁、天猫等电商平台上，TWS耳机的打折力度极具吸引力，价格便宜了几百，以此带来的销量可能不止十倍百倍的增加。

　　总结下来，渗透率的原始数据取决于手机出货量和耳机出货量，技术更新换代与价格和生产商数量息息相关，如此一来，TWS耳机的主要投资逻辑和数据追踪就十分清晰了。

　　03

　　科技投资的具体板块

　　今天说的内容比较泛，相关的几个板块我先梳理一遍，如果后续有时间，我会具体写一下：

　　电子板块可以分为四个大的方向，智能手机、智能安防、半导体、汽车电子。其中又可以细分为：IC设计、封测、安防、面板、TWS无线耳机等等，这个板块的逻辑不仅在于5G的时代机遇，还牵扯到中美关系的发展和国产替代的推进，其中当然不乏我们熟悉的公司，比如封测龙头长电科技，苹果产业链的立讯精密、歌尔股份，ODM的龙头闻泰科技等等。

　　计算机板块笼统来看包括计算机设备及计算机应用，从核心要素来看又分为5G（物联网、车联网、VR、信息设备等）、算力（超级计算机、云计算等）、算法（人工智能机器学习）和信息安全。我们写过的云游戏也是计算机板块里很有发展潜力的方向。

　　我一直重点关注的通信板块，也刚好印证了我们一直所说的5g行业的投资机会，具有非常明显的周期性，从pcb板，到天线射频，然后到基站，后续的机会属于有线主设备和5g应用层。

　　此外，科技的投资重点还包括了电动新能源，特斯拉产业链是驱动，这个行业我们主要研究和关注的是量能的提升，有我们国内自己的电池巨头，像宁德时代、比亚迪等等，在电动汽车技术储备或者说产品竞争力上，是远远要超过传统汽车的。

　　当然，科技是一个非常花钱的行业，离不开国家政策的支持，国产替代是成为科技强国的必经之路，在资本和政策的双重驱动下板块的机会是空前的。

　　三部曲写完，更多的变化还需要实际投资的跟踪，逻辑一般变化需要深层本质因素的变化，数据的变化却是随时随地。

　　所以，投资需要的不仅是逻辑，还需要长期持续不断的跟踪和努力。收益自有释放时，厚积方能薄发。