凌乐：301家上市公司开始抄底，要反弹了吗？

lameihua

　　毫无疑问，当前正处于中国经济最艰难的时期，疫情影响仍未过去，外部纷争从未停止，中美贸易渐行渐远，中美股市，涨幅差距也在逐步拉大。

　　上一篇我在整理股权质押数据的时候，连带查询了一下股票回购数据，得出一个很好的结论——现在就是股市筑底期，就算现在不反弹，也已经在反弹的路上。

　　股票回购就是指上市公司买回自己的股票，认为当前的股价严重低估，与其便宜贱卖，还不如自己买回来。

　　自从2018年股权回购新规之后，宣布回购的企业也越来越多，一个月平均就有60家。在今年的4月，突增至301家，上市公司们也开始抄底了。

　　01

　　股票回购的价值

　　巴菲特是股票回购坚定的追随者，能够股权回购的企业一是说明企业有钱、有现金流，经营状况很好；二是说明企业重视股价，市场买的资金变多了，股价肯定是稳步上涨。

　　在我看来，提倡企业回购，有三大决定性利好。

　　一、股价稳定器，避免股价过度下跌

　　我统计了2017年以来每个月A股的回购企业数量与股价的关系，每次大盘指数下跌的时候，上市公司们就开始了他们的狂欢，疯狂购买自家股票，特别是在大盘2600——2800这个区间，每个月都有超过百家企业回购，直接推动2019年1月股市大幅度反弹，两三个月，就从2500点附近反弹至3200，出现一轮小牛市。

　　4月，参与回购的企业突然再次暴增至301家，虽然不确定现在是不是真正的底部，但企业股东们，已经开始在抄底了。

　　二、股价推动机，提升个股投资价值

　　EPS（Earnings Per Share）即每股盈利，是指普通股每股的税后利润有多少，是市场最关注的关键投资指标之一，也是上市公司管理层的关键KPI之一。

　　EPS最简化的基础计算公式为：每股盈利=税后净利润/在外流通普通股股数

　　一般来说，分子税后净利润越高，EPS越高，代表公司每一单位股票的赚钱能力越强；但如果分母“在外流通普通股股数”变小，也能提升EPS，而刚好，回购的股票不论是转为库存股、还是注销，其结果都是立即减少了“在外流通普通股股数”，进而最大化EPS。

　　每股赚钱金额越高，个股的股价肯定也会水涨船高，当回购推升EPS时，投资者对公司盈利预期相应提升，同时会提升市场对这家企业的估值水平，形成戴维斯双击。

　　例如某只股价1元的钢铁股，当它每股赚1毛钱的时候，市场可能觉得它就是个夕阳产业，给它的市盈率估值顶多5倍，不买也罢；但如果它每股赚2块，市场一看，此股骨骼精奇，收益率奇高，一定是钢铁中的变形金刚，必须按科技股定价，给个60倍市盈率不算高，稀缺资源，必须买，累计股价可能是原来回购之前的几十倍。

　　三、最公平，造福全体股东

　　股票回购不仅可以减少发行在外的股份数量，一定程度上提高每股盈利水平；同时，根据上交所研究显示，相同金额用于股票回购和现金分红，股东取得收益基本相同。

　　很多情况下，同样是向股东支付现金，股票回购则相对更加灵活。分红往往会让市场形成惯性，一旦公司选择进行股票分红，那么以后市场都会对公司每年的分红机会有相同的期待，这对公司经营也会造成一定压力。

　　就比如格力，每年分红一百多亿，本来是A股最有良心的一类企业，结果因为2017年不分红，被喷得狗血淋头，口碑直线下滑，格力电器更是罕见的跌了一整年，全年都没有什么像样的反弹，直到2018年再次分红了才有所反弹。

　　而股票回购就能较好的规避这一问题，它不会让市场形成惯性预期，让股价悄悄地上涨，提价于无形之中，甚好，甚好！

　　另外，回购比分红更好的地方是可以帮助股东合理避税，分红还要纳税、还要除权，严格说起来对整体股东是一种损耗，巴菲特就重来不分红，宁愿选择直接回购自家股票。

　　02

　　股权回购打造美股十年长牛

　　美股2009年到2019年的十年长牛让全球疯狂，各大分析师都在探索十年长牛的秘密，其中一个公认的原因就是股票回购。

　　2009年以来，美国股市最大的买家就是上市公司本身。最近十年，标普500指数成份上市公司回购总金额超过5万亿美元，而从美联储的数据来看，截至2017年末，美国非金融企业累计购买了3.37万亿美元的股票，大幅超过ETF和共同基金累计购买的1.64万亿美元。

　　到了2018年，全年回购规模超过1万亿，而市场除回购之外，对股票长期投资的增量资金只有几百亿而已，所以，实际上2009年以来美股最大的买家就是上市公司本身。

　　从美股回购金额与标普指数关系能够明显看出是回购金额大小在推高美股走势，美股这一轮泡沫的背后，其实是美国公司海外利润资产的回流，然后回购自家股票，进而反哺股东，利润反哺金额最大的，就是苹果。

　　下图，我统计了美股最近十年回购金额最大的几家公司，其中苹果的回购金额高达3100亿美元，差不多等于两个茅台或3个大省，苹果正是用全球产生的利润在推动自身股价上涨，这也是巴菲特敢在当初200元高价的时候重仓入场苹果的原因，苹果自身的巨额现金流，成为股价的最大庄家。

　　对于苹果公司来说，2009年到2019年间，公司EPS年化复合增长率达到惊人的25%。其EPS的增长一方面得益于净利润的快速增长，2009年到2019年的十年间，苹果公司净利润年化复合增长率（CAGR）高达22%。

　　盈利的快速增长，辅以大手笔回购，苹果公司在不断提升其EPS的同时，股价怎么可能不上涨？前几天，苹果感叹手中钱太多，投资任何公司都没有投资自己好，闲来无事，再买个750亿美元吧……

　　除了苹果之外、微软、埃克森美股、IBM、摩根大通这些之名企业也在回购榜之列，都是回购巨头，都是自身股价的最大庄家。

　　今年疫情之后，美股纳斯达克指数快速反弹，现在已经收复了2020年的全部跌幅，甚至还在上涨，其实就是被这些高回购金额互联网巨头给带起来的，苹果、微软、亚马逊、facebook、Alphabet这五大科技一言不合就抛出几千亿回购计划，就问你敢不敢做空……

　　互联网巨头：“我梭哈了，你随意！”

　　03

　　中美股票回购关系

　　在感受到回购的美妙之后，A股也在研究企业回购，特别是2018年回购放开之后，A股回购规模大增，单年回购了650亿，与美股相比，也就差了83350亿，属于零头的零头，所以，要想追上美股的十年大涨，可能还有100年吧。

　　要理解A股回购与美股回购的区别，我们还得了解一下回购股票的用途，首先，从类型上可以分为股权激励回购和普通回购，所谓的股权激励回购其实就是把买回来的股份送给管理层，我统计了2019年的类型对比，发现1281家回购企业中，有928家是股权激励回购。

　　要知道，企业所有的资产都是全体股东的，回购资产分给管理层，就属于公有资产转变为个人，等到他解禁期一过，还会将股票卖给市场，市场流通股从未减少，股价EPS从未提高，减少的只有全体股东的资产。

　　可能很多人说股权激励是提升管理层经营动力，对股东来说是双赢。

　　如果你相信这种言论，那就是你心甘情愿作为韭菜，企业激励员工的方法有工资、有年终奖、有15薪、有升值加薪，有一万种方法，为什么偏偏喜欢用股权激励?

　　因为股权激励不算在公司成本之中，可以算作企业经营得当，可以算作管理层苦心经营，可以让几亿甚至数十亿的资金凭空消失，而不会被一群分析师给挑刺，方便明年继续割韭菜。

　　在我看来，所有通过回购股票进行股权激励的，都是垃圾企业；所有回购不注销的行为，都是在进行利益输送。

　　你以为剩下的那些普通回购的就是指回购注销吗？

　　NO!NO!NO!

　　那为数不多的公布了回购目的的258家企业中，只有61家企业提到了注销二字，换句话来说，2019年整个A股1281家回购企业中，真正是想要回购注销的，不到百家，90%的企业都在想着分给管理层，90%的企业在想着挪用股东资产，90%的企业在想着割一轮韭菜。

　　所以，A股的回购与美股的回购从回购动机上出现了本质区别，导致股价也绝不可能出现单边上涨，我统计了公司公布股票回购公告之后7天、30天、半年和1年的股价走势，发现时间周期越长，上涨概率越低，反倒是公告之后的7天，股价涨幅明显。

　　这说明A股中的股价回购已经彻底沦为一个短线炒作的工具，实在没有规模效应。

　　其中真的无法寻找到投资机会了吗？

　　肯定是有的，那就是选真实回购注销且完全不提股权激励的企业，但是经过数据整理发现，2020年股权回购的企业中，仅有9家，实在稀少！