亮老板：一季度GDP数据公布，会议首次谈“降息”

lameihua

　　今天市场高开低走，早间今年一季度GDP数据公布之后，市场反映较大。目前来看，在遭遇“百年一遇”的疫情之后，在数据方面，我们仍然保持了“实事求是”的作风，-6.8%的增长率改革开放以来从未有过，可见这次疫情对经济的冲击之大。这个数字低于市场的普遍预期，当然对于内资而言，这个数字是能够接受的，毕竟内资向来比较谨慎，而对于外资来说，本周持续加仓A股，今天更是加仓近百亿，大概率不是因为这个数字符合他们的预期，而是对数据本身真实性的一种欣慰与嘉奖。

　　前期在投资思想方面讲得比较多，主要是宏观政治政策角度的一些自上而下的思考，但是对投资本身来说，还是自下而上的一个过程，后面的推文也会结合我自己不断迭代的投资理念，逐步加入一些自己的操作和对一些板块与个股的思考。

　　01　关于“减仓”的思考

　　在3月20日之前，我们面向核心用户推送的【每周展望】文章中一直保持比较低的仓位，在3月23日之后，我们开始看好反弹（科技+消费），但是在选择上分为了两种思路，想博取反弹的人可以选择5至8成仓位，更关注长期的朋友可以直接略过短暂的反弹行情看更长的周期，稳定后再布局。如下图：

　　从目前市场的反馈来看，我们的预判不仅完全正确，而且踩准了短期市场的“阶段底”，大盘走势为证：

　　在【每周展望】的文章中所列举的两种选择，我个人选择的是后者，一方面是风格上偏向于更稳一些的趋势性机会，另一方面更期待的是基本面的变化，待稳定后再做打算，除此之外，最重要的还是对前天说的那三颗炸弹威力的敬畏，一是疫情对于基本面的影响，二是中美关系的恶化，最后是后疫情时期全球经济重塑的状况（参见A股惧怕的“三颗炸弹一文）

　　今天-6.8%的数据公布之后，接着便召开了zzj会议，特别强调了“降息”这两个字，综合来看，毕竟前期MLF降息也好，银行存款准备金率降息也罢，大概率此次的降息是关于“存款基础利率”方面的一个暗示。在年初史无前例的17万人大会上，央行也带头表决心，会“勇于担当”，所以政策的预期在二季度会偏向于宽松。

　　另外，我们多次强调一点，此次疫情之后，中方在政策上，特别是货币政策上保留了很大的空间，并未跟随美联储方面及时的作出较大的刺激政策，只是在赤字、专项债、特别国债、减税降费方面有一些经济层面的举措。目前来看，今年公布的这个数据，恰好反映了前期政策上的一些导向，就是”六稳“，特别是在稳民生和稳就业这两方面，后续的政策力度还会继续扩大。

　　所以，在上层保持高度谨慎的情况下，作为投资人，该有的谨慎也是要有的，毕竟这三颗雷不仅是投资人担心，政府更担心，政府都担心的事情，投资人就需要更加倍的小心。

　　我们将此次市场反弹定性为“阶段性”反弹，反弹不会突破前高，也就是终将回归震荡，震荡开始之后，大家就会回归理性的投资逻辑，重新关心业绩，在合适的时机布局，但是在此之前，等待是另一种必不可少的投资。

　　02　二季度投资展望

　　进入二季度以来，我们关注几件事情：一是今天公布的一季度的经济数据，以及很多上市公司的一季报披露；二是疫情发展的情况；三是未来的发展节奏和趋势。

　　（1）一季度经济数据方面，公布-6.8%的增长率，就是给大家变相打了一针预防针，GDP比2010翻一番需要今年全年5.6%的增速，目前来看比较困难了，而政策层面也不会为了保这个目标而作出比较激进的调整，更多的会是偏向于公共卫生事业以及民生方面的政策。另外，二季度GDP数据很大程度上会受外围影响，出口数据压力空前，所以大概率会在2%到3%之间，如果疫情没有二次爆发，三季度会恢复之前的5.5%到6%，然后四季度应该会有一个反弹。这样的话，今年最乐观的情况，GDP全年增速会在3%左右。

　　（2）目前来看，海外的疫情在二季度会极大影响国内出口市场，所以海外业务较多的公司暂时会承压，国内目前来看，工业数据PMI表现不错，可以说在复工复产方面，大规模的工业企业都已经恢复了正常，但是消费和服务业受到的影响会比较大，恢复起来周期也会更长，所以二季度会是一个过渡期，在疫情不发生反复的情况下，会在三季度之后才陆续恢复正常。

　　（3）从全年景气度来看，科技和消费板块还是占优，当然也会叠加部分的周期性行业，其中科技和消费板块在疫情乐观情况下，即是全球三季度恢复正常的情况下，最佳投资时点应该是在二季度末和三季度初，全年来看，近期的反弹即将告一段落，特别是在各大公司发完定增之后。

　　（4）目前大家最关心的地产板块，这次zzj会议的主基调还是“住房不炒”，所以大的爆发力是不用去想的，最近之所以一线城市有一些涨幅，核心原因还是有避险和保值的需求在，加上过去两三年被压抑的需求集中兑现。所以其实近期的整体数据其实并没有想象中那么好，但是如果政策上在“边际”进行放松，二季度的布局时期加上目前较低的估值和价格，整体来说也会有不错的表现。

　　（5）科技板块中，大家比较熟悉的数字货币昨天火了一把，今天又跌下来，从趋势上说，今年开始会逐步施行货币数字化，也就是通过加密技术将货币数据进一步统计，不仅有利于后续货币政策和财政政策的推行，更加利于人民币在中美竞争中脱颖而出。所以这个热点不应该再是一个概念，银行方面每年在系统改进方面的支出达到千亿市值，后续会持续不断的在这个方面扩大投入，进程是不断向前推进的，可以注意。

　　总之，今天看到GDP数据公布之后，数据本身足够悲观，但情绪上并没有太悲观，相反这个数据的真实性能被市场接受，是我比较欣慰的一点。在某种程度上不仅指明了未来的投资方向，同样也是今年政策上的一个趋势信号，后续如果全球疫情和中美关系没有出现较大的意外，对大家来说，目前是一个逐渐可以加大仓位布局的机会。