陈译辉：新基建已站风口，11万亿投资“加力稳增长”

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　　目前昆明与丽江之间有动车组列车开行，耗时约3小时，但一直面临“一票难求”的局面。近期，云南省方面表示“经过前期研究，从创新角度考虑，昆明-丽江新的高铁线路拟采用350公里/小时以上的高速磁浮制式来建设”，拟在“十四五”期间投资1000亿元……

　　虽然现在各地都在复工，但实际上可能并不如大家想想那么高。因此，我们认为，基建工程将再次成为刺激经济的最直接的着力点，毕竟它涉及到多个行业和产业链。最近两周，山东、江苏、安徽、河南、贵州、四川等地陆续有大批重大项目集中签约或开工建设，涉及投资规模都是逾万亿元。同时，我们能看到最近基建工程指数基金的成交量明显放大了，这说明有一部分资金正从高位科技板块流向了低位的基建。

　　11万亿元投资按下“加速键”

　　最近一段时间，随着多地建设项目进入施工高峰期，部分地区的水泥可能再次面临“供不应求”的无库存状态。

　　最近几次会议都要求“加快推动建设一批重大项目”；

　　同期的会也要求“推动重大项目尽早开工和建设”；

　　同时，多部委陆续推出政策、加速推动重大项目开工建设、加快项目审批速度，鼓励新投资项目利落地。

　　随着各地启动复工，基建项目投资也按下了“加速键”。

　　据不完全统计，北京、福建、河南、云南、江苏等地还发布了2020年重大项目投资计划清单，总投资额合计逾11万亿元，其中基建投资仍是重要部分。

　　作为配套的金融扶持，LPR降息、专项债规模扩大、1月社融好转，投向基建比例明显提升，为新的基建项目带去充分流动性。

　　新时代证券认为，基建项目复工将直接利好水泥板块，主要原因包括：水泥需求中基建占比约为40%，高于玻璃、玻纤和消费类建材等其他子行业，因此基建回暖对水泥的利好是建材子行业中相对最大的；供给端，由于水泥行业近年来传统的错峰生产安排，相当一部分产能处于停产阶段，不受疫情影响。而已开工产能受库容限制，预计库满后也将停产。因此总体来看供给可控，且在疫情影响消除之前，价格将保持稳定；需求端，基建复工将直接带来近半需求复苏，后续随着下游需求不断回升，水泥作为建材前周期大宗品，价格将率先上涨。

　　各地方政府“千方百计把疫情造成的损失补回来”

　　据粗略统计，目前已有30个省份公布了今年的经济增长预期目标。除了天津、黑龙江、吉林、新疆四地GDP增长目标低于6%，其他地区都高于6%或设定为6%。

　　“努力实现今年经济社会发展目标”“及时研究制定加大支持经济发展力度的措施”“采取超常规举措”……日前各地纷纷召开会议部署下一步工作重点，诸多内容及表态都传递出地方稳增长的强烈信号。

　　疫情对地方经济产生了冲击，各地政府都提出“千方百计把疫情造成的损失补回来”。

　　而最直接、“有效”的手段，仍然是“基建投资”：毕竟对冲疫情和经济下行，其实最简单有效的办法还是基建。

　　基建增速明显回升是政策需要，也是可实现的，投向可能集中在园区建设、环保、轨交、公路等“传统领域”，以及通信等“新基建”领域。

　　从基建对经济拉动作用来看，基建增速提升1个百分点，可能拉动GDP增速0.11个百分点左右。

　　要完成决策层拟定的“实现全年经济增长目标”，2020年经济增速保持在5.6%以上，为此，基建投资增速至少需要在12.4%以上，接近15%左右。考虑到地方政府专项债扩围以及非标压力减缓，结合贷款投放，资金来源的增量也能够支撑基建投资达到此水平。

　　我们认为，在一季度经济增长压力加大的背景下，后续结合复产复工将进一步加大逆周期调节力度，以基础设施建设为重点，努力拉动经济增长。任泽平预测，全年基建增速将明显回升，预计增速或达8%以上。

　　各地累计公布的重大项目投资超11万亿！

　　为抢回因肺炎疫情而失去的时间，近日各地频频推出巨额基建项目——

　　福建省发改委发布《关于印发2020年度福建省重点项目名单的通知》，名单共列重点项目1567个，总投资3.84万亿元，其中在建项目1257个、总投资2.97万亿元、年度计划投资5005亿元；

　　云南实施基础设施"双十"重大工程，总投资约3.6万亿元；其中在建项目投资金额1.6万亿，新建项目投资金额2万亿；在建单个项目总投资不低于200亿元，新开工单个项目总投资不低于500亿元。

　　河南公布980个重点建设项目，总投资3.3万亿元，其中2020年计划完成投资8372亿元，项目数量、总投资额、年度计划投资额分别较2019年增加7.7%、6.5%、5.5%。

　　上海公布今年重大工程计划，总投资达1500亿元，再创世博会以来新高。

　　北京市重点工程计划覆盖基础设施、民生改善、高精尖产业三大领域，涉及300个项目，计划完成投资约2523亿元，建安投资约1253亿元。

　　山东省发改委消息，截至2月10日，山东省重点项目已开复工262个，省级项目49个，市、县项目213个。

　　据不完全统计，近上述列举的省市重点项目总投资额已经超11万亿。

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　　除了各地加码基建外，国家电网公司近日也印发了2020年重点工作任务，详细规划了电网建设、输配电成本、增量配电等十大类31项具体工作内容，其中电网建设部分内容再超预期。

　　除了此前公布的开工项目，国网年内还将加快推进核准南阳-荆门-长沙、南昌-长沙等5交2直共7条特高压工程，并加快推动闽粤联网等多项电网工程的前期工作。

　　华创证券指出，根据以往经验，一条特高压工程的投资通常在200亿元左右。包括特高压工程在内的电网投资建设超预期，将给相关设备企业带来直接利好。特高压板块优质的龙头公司近期也获得了资金的青睐，节后北上资金加仓许继电气逾250万股，本周以来融资客也净买入3593万元。平高电气北上资金持股由节前788万股增至目前1300万股，融资客本周以来也净买入1419万元。

　　交通基建投资落地速度最为迅速

　　早在2月8日，国家发改委办公厅发布《关于积极应对疫情创新做好招投标工作保障经济平稳运行的通知》，要求全面推行在线投标、开标，推动重点项目尽快开工，加快项目审批。

　　2月24日，国家发改委基础司组织召开系统视频会议，部署加快推动重大交通项目开工复工各项工作，要求优先保障'十三五'规划内、脱贫攻坚、服务国家重大战略以及提前实施'十四五'规划等重大铁路、公路、水运、机场项目开工复工，要做好用工、材料设备、土地、资金、用能等开工复工要素保障。

　　从各类复工项目看，交通基建投资落地速度最为迅速。

　　据交通部介绍，截止到2月17日，除了疫情比较严重的湖北省以及因气候原因暂不具备复工条件的西北、东北9个省区以外，全国其他21个省（区、市）总投资超过10亿元的公路、水路的重点工程项目复工率达到了15%。铁路在建项目复工率达到36%，民航在建项目复工率达到15%，预计到2月底3月初将实现较大范围的复工。

　　交通基建是基础设施建设中的重要组成部分，按照1月召开的2020年全国交通运输工作会议披露的信息显示，2020年，交通运输将完成铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元。按照这一数据计算，2020年全国铁路、公路水路、民航的投资总额将会达到近2.7万亿。

　　此外，全国能源项目也在加快推进复工开工。数据显示，目前中央企业所属煤矿的产能复产率超过95%。同时，督促指导煤矿、电厂供需双方加强沟通衔接，建立全国电厂每天采购、消耗、存煤台账，协调解决煤矿企业复工复产困难。截至2月22日，全国全国在产煤矿产能31.7亿吨，产能复产率达到76.5%。

　　国信证券表示，长期来看，疫情冲击过后稳增长政策有望加码，逆周期调节力度有望进一步加大，前期已批复项目的继续建设也有望带来需求回补，行业暖春仍可期，子板块中预计水泥最优。同时，目前建材行业各子板块估值水平处于历史偏低位置，建议逢低布局低估值的优质龙头企业。

　　招商证券表示，2020年年初发行专项债额度较2019年同期有显著增加。专项债的发放，对于工程机械行业2020年销量有着重要意义，在消费、出口等行业受较大冲击的背景下，下半年财政政策或将保持适度宽松，基建地产相关产业链有望受益。工程机械行业下游需求2020年将较2019年稳中有增，叠加设备更新需求，预计全年设备销量也将较2019年继续增长，目前重点主机厂2020年PE估值仅10倍-11倍，有较大上行空间。

　　国家对基建投资的资金支持逐步加码

　　1月专项债主要投向领域有交通运输、社会事业、产业园、生态环保、市政建设等，基建占比高达69%。截至23日，2月专项债投向基建占比进一步提高至75%，其中投向新型基建的比例有所上升。

　　日前，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上2019年11月提前下达的专项债务额度1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额1.848万亿元。

　　2020年1月，新增专项债的发行规模创下了2015年来的月度发行历史最高水平，达到7148亿元，同比增长5.1倍；占提前下达额度比重为55%，较去年同期加快了38个百分点。开年专项债的大规模发行也成为了1月社融数据的最重要支撑项之一。

　　据机构分析，专项债资金用于项目资本金的规模将有利于撬动基建投资。按照规定，专项债作资本金的规模可占每个省专项债规模的20%左右。若专项债用于资本金的规模高达2000亿至3000亿元，那么按照15%~20%的资本金比例计算，可撬动约1万亿至2万亿元规模的基建项目。

　　华泰证券研究表示，预计专项债额度2020年增幅会继续扩大，预计2020年新增专项债限额能达到30000亿元。

　　据分析，目前累计发行新增专项债超7000亿元，投向基建比例超65%(2019年不足三成)。新增专项债望继续向基建倾斜，叠加LPR下行预期利好基建提速。

　　瑞银投资银行的亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛在接受公开采访时表示，2020年基建增速将明显高于2019年，也将成为'稳增长'一个重要的抓手。2020年会有更多地方专项债券被用作项目资本金，且地方平台的融资限制也可能小幅放松，这可以增加地方政府的隐性融资，有助于2020年基建投资实现6%~8%的增长。

　　我们注意到，基建投资的加码，除了带来二级市场上相关个股的投资机会外，对一般投资人而言，继续通过“优质基金”入市，仍然是获得“稳健收入”的捷径：2月25日，国泰基金发布公告称，以高度聚焦蓝筹标的、深度布局蓝筹主题为特色的“国泰蓝筹精选混合”决定提前结束基金募集，募集截止日由原定的3月6日提前至2月25日。