明哥：摧枯拉朽，气势磅礴！这是真牛市吗？

lameihua

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　　不得不感叹一声，明哥被A股最近的走势给震撼到了。特别是创业板的股票。

　　今天大盘和行业指数（ETF）的走势如下：

　　上证指数：+2.28%

　　沪深300：+2.25%

　　创业板指：+3.72%

　　银行ETF：+1.92%

　　证券ETF：+5.24%

　　消费ETF：+1.72%

　　生物医药：+1.69%

　　创业板50：+4.16%

　　科技ETF：+3.79%

　　通信ETF：+6.05%

　　半导体50：+3.28%

　　有个投资者在「知识星球」上，咨询最近行情火热的原因。这种原因一定不是因为经济的基本面，因为谁都知道这个春节发生了什么，并且未来几个月会发生什么。

　　我总结了一下，无非2个因素，超出了之前的预期。

　　第一：货币宽松，股票市场迎来了流动性。

　　市场预期各种货币宽松政策、财政政策会出炉，使得无风险利率下降，间接抬升股市的估值中枢。典型的3个政策是：

　　2月17日，央行发布消息称，当日开展2000亿1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率3.15%，较此前下降10bp；开展7天期逆回购1000亿元，中标利率2.4%。

　　财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元。

　　银保监会要求各商业银行提高对不良贷款的容忍度，尤其是受灾严重地区的中小微企业，不断贷、不抽贷，到到期无法偿还的企业适当展期。

　　第二：再融资行政落地，股市上市公司迎来政策松绑。

　　定向增发，是上市公司再融资的重要手段。

　　明哥统计了下，股市中所有上市公司，在2016年的再融资规模达到了1.68万亿，2017年1.27万亿。那个时候，公司拿到了钱，就去并购短期上市无望、动态市盈率在25倍以下的体外资产。

　　在亢奋的情绪下，全市场都玩过了火，各种杠杆资金涌入市场，垃圾资产定价高估。看起来每个人都吃得嘴里冒油，但是总要有人买单。

　　当二级市场的接盘侠实力明显跟不上以后，增发出来的股份还要解禁，从2017年开始，中小市值的公司股价开始了漫长的阴跌之路。这过程中，证监会还出台了限制再融资股份减持的规定。

　　于是，2018年的再融资规模只有0.75万亿元，2019年只有0.67万亿元。

　　所以，创业板的指数，和再融资政策的松紧程度，走势有较为强烈的关系。

　　1、取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件。

　　2、调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。

　　3、适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

　　政策本身是中性的。

　　但是，市场没有中性地解读。这次松绑，刺激了市场回忆起2013年到2015年的往事。那么，市场的这种解读，从长期来看，一定就是对的吗？

　　对于基本面较差的公司来讲，会利用定向增发的宽松条件，和外部投资机构合谋，联合割韭菜。

　　对于基本面较好、管理层勤勉的公司来讲，久旱逢甘霖，只需要摊薄一点原有股东权益，就能迎来外部资金的补充，获得发展资源。

　　不管这种牛市的行情能持续多久，我们一定要清楚，假如买的是个股，这家公司会迎来短期投机的资金进场，来割韭菜，还是会引入产业资本，助力公司长期发展的，一定要洞若观火。

　　千万不要记吃不记打，重蹈上一轮牛市结束后股灾的覆辙。

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　　最近2个交易日，「国泰：纳指ETF（513100）」的价格引发了很多人的担心。

　　今天开盘继续下挫，最大跌幅达到了-4.8%，溢价率收窄到了10%左右。

　　在最低价格时，明哥在读者微信群落、知识星球社区上，都给出了感情色彩较为浓厚的推荐意见。

　　从2013年成立起，它就一直处于上涨进程。上涨是很正常的，因为它跟踪的「纳斯达克100指数」，从2008年开始的12年里，一直在强势上涨。该指数的成分股公司，哪个不是业绩气势如虹、估值水平处在干货阶段？有全球最优秀的上市公司托底，净值一直在提升，价格的下限就一直抬升。

　　对于这种有明确的估值标准，净值不断提升的预期非常明确的品种而言，价格溢价10%是非常合理的现象。

　　大家可以反思下A股绝大多数的上市公司。

　　投资时，我们的价格要和公司的真实价值，相比较，才能判断出来是高估，还是低估。但是，怎么衡量上市公司的价值呢？虽然有基于业绩预期、现金流等估值方法，但是必须要承认，一千个投资者眼中，就有一千个哈姆雷特。连价值都无法确认，价格的偏移自然就很夸张了。

　　假如我们投资的不是QDII ETF，而是单一上市公司的个股，已经有多重不同方式，对股票的价值进行了评估，得到了资本市场上所有人的共识，那么在增长预期的驱动下，价格比价值贵个10%，不是非常正常的现象吗？

　　更关键的是，目前的「国泰：纳指ETF（513100）」品种，无论在场外，还是场内，份额都是稀缺而有限的，负责管理的基金公司也暂停了场外申购业务，把无风险套利者们给排除在外了。

　　所以，今天开盘下挫之后，不断有资金进场抄底，等到收盘的时候，跌幅收窄到了只有-0.85%的位置。

　　那投资者还在担心什么呢？