白君：一季度大板块轮动与CES的机会

lameihua

　　元旦降准之后，走了两个交易日。第一个交易日跳空放量，鸡犬升天；第二个交易日全民冷静，机构抱团农业。

　　（简单讲讲农业：农业是每年政策的重点攻关任务，但很多年下来，跟老美的现代化农业之间的距离始终没有取得突破，没有机构愿意去赌哪一年突破。所以农业股每年都有一波短期的政策风口行情，大小不一而已。配合政策，有时在普涨的时候启动，更多是在普跌的时候机构抱团式启动。每年的风口噱头不同，但是每年都有大量韭菜相信。今年是转基因，转基因并不是什么新东西，但关键是韭菜们相信它前景一片光明就行。）

　　很多小伙伴纷纷吐槽这次降准不给力。事实上，今年降准只有0.5个点，跟去年一次过降1个点是没法比的，这东西不是简单的两倍关系。

　　近8年来的第一季度降准操作都不超过1次，再次强调不再“大开大合”的今年更不可能破例。这次的降准0.5相当于释放8000亿，但是缴税+居民提现的流动性缺口有3万多亿，释放的只是对冲了缺口的不到三分之一。

　　所以，一方面，像小白上个月预测降准的时候顺带提醒的，不要拿今年的Q1行情跟去年的Q1比，没法比，也不能重演那种暴涨，重演暴涨的后果就是重演暴跌，今年不能再那样走。要跑得远，就先要跑得慢。

　　另一方面，剩余两万多亿的流动性缺口，后面还需要释放流动性。既然降准的次数已经用完，那后面的工具就是调降MLF，带动LPR跟随调降、增加新的OMO。降准调的是乘数，后面释放的基础货币，就有更强的放大效应。

　　A股长牛的3大基础

　　上面这些是中期操作，要让A股脱胎换骨变成马拉松选手，还有很多很多事情要做。明摆着我们可以学习美国股市的就有三招：

　　1、注册制。多吃不是毛病，能及时排出去就是健康的，确保留下来的都是需要的营养，没有多余的脂肪。这一步，已经开始在走了，最快一年后出效果。

　　2、降低企业的内需依存度。美股的300家代表企业海外业务平均占比超过40%，而沪深300企业的海外业务占比中位数只有1%。所以美国国民就算穷得裤子都买不起，企业依然活得滋润，使打破经济萧条周期的宿命成为可能。而国内企业不同，中国一直处于高增长阶段，极高的内需依存度也不会显得有什么问题。

　　但是2020将是最后一年保6，再往后就没有高增长一说了。今年经济会议首次提出让先进的头部制造业群走出去，就是看到这方面的破局已经很紧迫。

　　3、引导居民存款作为长线资金入市。西方很多国家都是鼓励存款入市的，例如企业年金大都用于长线持股、居民工资直接入市可以免个税……这样效应我们其实是体验过的，就是2016到2017那两年，外资持续流入形成的价值慢牛。美国20年长牛，其中一个重要原因就是得益于居民一定比例的收入持续流入价值股。

　　周末的央行工作会议上，我们终于也迈出了这一步：多渠道引导居民存款长期入市。

　　居民存款并不是只有定存，还有上个月已经预热的银行理财。年底不少民营商业银行都在晒自家的理财子公司拿下资质，可见这一坨资金早就按捺不住，一旦正式开闸就会像西班牙的猛牛一样冲出来。

　　除了银行理财，还包括养老险、企业年金，加上这两大坨之后，基本就囊括了居民的全部主动存款和强制存款。这些资金都有一个很大的特点，就是不能随存随取，特别是养老险和年金，年轻人定期要缴纳，到退休了才可以出来，相当于几十年的长线投资。

　　这么长周期的资金能买什么股票？别说几十年，就算只是十年、五年的维度，任何不建立在业绩成长基础上的风口，无论吹多少次，曾经的巨浪都只能变成涟漪。所以这些资金只能成为价值股的基石，让价值股抵抗金融风险的韧性越来越强。

　　一季度大板块的轮动节奏

　　为什么说一季度的大板块轮动有很强的规律呢？因为对每年估值最重要的年报，集中在一季度披露，每年最大规模的价值重估和机构持股的大洗牌都集中在一季度进行。期间还有3个重要的时间节点我们要知道的：

　　1月底，主板、中小板有条件强制披露年报预告；创业板强制披露年报预告。

　　2月底，创业板强制披露年报或年度业绩预告。

　　4月中旬，深证板块（有条件）强制披露一季报预告。

　　所以1月份是盲人摸象的阶段，所以领涨的一般是季节规律受益确定性高的板块，例如年前宽松政策颁布直接受益的券商；年前消费旺季的旅游机场、家电；促销集中在年前的汽车（今年业绩实在太烂，转为上游的锂电和锂电上游材料）；受益年前基建冲刺的工程机械；部分低位或有涨价预期的资源股。

　　2月初全部创业板个股完成年报预告，特别好或者特别坏的主板、中小板也已展示出年报预告，随着2月份逐渐披露创业板的年报，成长股（特别是科技股）价值重估的大行情纷纷启动，超预期的价值股（消费股为主）也迎来价值上修的行情。由于周期股有很好的业绩联动性，市场从已公布的一批周期股年报（或预告）就可以推断出整个板块的业绩趋势，所以业绩爆发的周期行业也会在这时候启动。

　　虽然年报的最后期限在4月底，但是4月的上半月已经是一季报的披露潮，留到4月后面才披露的只有少数特别拽的大企业。所以3月份基本完成年度的价值重估行情，而3月份的节奏，一般跟2月份连在一起。2月份是上半场，3月份是下半场。

　　CES的机会

　　1月7-10日在美国拉斯维加斯举行的CES（国际消费电子展览会）是全球消费电子技术革新的风向标，科技类风口都是倾向于提前反映的，所以行情大概率集中在上半周。

　　CES2020的主要亮点有两个：苹果在21世纪首次返场（预计亮点在可穿戴设备），5G应用落地和底层技术革新。另外还有智能汽车、智能家居、VR/AR，这三条线。

　　而就在年底，阿里达摩院发布了2020的十大科技趋势，同样是科技领域的风向标。这两个风向标叠加的方向，将更有可能诞生个股甚至整个概念板块的机遇。