余丰慧：防止年底“钱荒”叠加刺破泡沫引爆金融风险

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　　又到年底，从全球来看，金融市场多变，一个表现是“钱荒”蔓延。两个时点最容易发生流动性突然紧缺。一个是半年时段，一个是年底。六月底左右各种业务数据半年合龙，企业加紧经营投产生产建设，对流动性需求非常之大；金融机构为完成半年底任务争夺存款等资金几乎是使出了老命。一些到期资金要回收，财政资金要回笼等，各种情况加击，“钱荒”就会发生。

　　年底“钱荒”概率更大一些。主要是各个单位机构发工资福利年终奖等对流动性需求非常大。同时，年底双节期间对资金需求本来就很大，也是消费的旺季之旺季，对流动性需求异常之多。半年底的情况，年底也都会再次发生。

　　从全球市场看，今年的一个特殊情况是，美国经济持续健康增长，股市今年以来创出最多新高，大量资金资本风险偏好情绪越来越高，大量流入到股市等风险资产里。已经导致美元流动性需求太旺盛，“美元荒”持续出现，近期更加严重了。

　　另一个现象更需要注意。由于各个国家央行都在较大幅度降息，而美联储仅仅三次小幅度降息，导致美元指数持续走高，美元持续升值，全球国家、企业、投资者和个人等对美元需求持续增长，纷纷购进美元，抢购美元，长期持有，见美元像看到宝贝一样拼着老命也要拥有。对美元需求全方位强劲增长，已经导致“美元荒”，而且美元流动性价格直线攀升。9月，美国隔夜一般抵押品（通常为美国国债）回购利率一度飙升至8.75%，推升至数十年来最高水平。这一现象推动有效联邦基金利率升至2.25%，超过当时美联储设定的目标区间上限，令市场担忧美联储失去了对短期利率的控制。如果有最新数据的话，可以肯定美元在各国外储中占比将较大幅度增加。从这个角度分析，特朗普要求美联储降低利率不是没有道理的。

　　美元是国际货币，不仅仅对美国有影响，而且会影响全球各个国家国内流动性。一旦年底“美元荒”加剧而美联储又袖手旁观的话，很可能刺破一些国家包括房地产在内已经形成的泡沫，从而引发金融风险。这也是世界各个国家惧怕美元过度升值的原因。基本逻辑关系是：美元荒-美元升值-疯狂抢购持有美元-资本大举流向美国-美国以外的央行瞬间被动回收流动性-市场流动性奇缺-房地产等泡沫被刺破-金融危机爆发！

　　大家会疑问，“美元荒”为何美国不捉急，而其他国家捉急；“美元荒”对美国影响不大，而对其他国家影响很大呢？因为美元发行后大多流在美国以外，仅仅中国外储里就有巨量美元或美元资产，日本、英国等都是如此。

　　年底了，对此必须保持高度警惕！

　　市场预计针对“美元荒”，美联储不会也不应该袖手旁观。今年发生的几次小型“美元荒”，美联储都是采取被误解为重启量化宽松的购债方式来投放美元。11月，纽约联邦储备银行表示，将在12月中旬之前购买600亿美元的短期国库券，旨在缓解到年底的流动性需求。

　　国际国内金融市场形势，特别是美元持续走强的情况，警示各个国家特别是储备大国以及资产泡沫高的国家，一刻也不能松懈对年底全球性钱荒或引爆金融大风险的警惕！