凯恩斯：A股存在三个深层次根源问题

大参考

　　据媒体报道，暂停一年的IPO市场或将在十八届三中全会前后重启。而且重启之后，证监会首次提出2015年要过渡到注册制；同时承诺，自企业开始报材料后，三个月内给予答复。 我们认为IPO重启之前，要先考虑如何解决A股存在三个深层次根源问题，否则重启IPO之后，不久的将来还会关闭IPO。A股存在的这三个深层次根源问题已经成为股市继续前行的绊脚石。

　　第一个问题是：交易制度的不合理。目前A股设置的涨跌停板制度是不符合市场交易原则的。一个真正的市场交易应当是买卖双方的价格自由交易，而不是实行价格管制，只要存在价格管制，则就不是完全的市场经济，房地产市场如此，股市更是如此。中国股市只有放开涨跌幅限制，才有可能让垃圾股快速的归零，退市。美国股市每年上市300家的同时，退市也达到300家，只要股价低于1美元就要退市，一个市场有进有出，这样股市总体并不需要增加新的资金，市场才会平衡。目前的A股就像一个貔貅，上市公司只进不出，股市变成了一级市场没有任何风险的，利益集团们圈钱的市场。至于未来是否T+0制度，我是认为这和放开涨跌幅是配套的制度，不重要，但是符合市场化公平交易原则。放开涨跌幅不是放弃监督，而是更多的时间精力监督打击异常交易，内幕交易，同时建立熔断机制，防止广大乌龙指再现。

　　第二个大问题是审批制。新三板实行注册制，天也没有塌下来。注册制度最大的好处是：价值判断的事情交给市场去做。如果管理者真的能判断一个公司的价值，那么就不会让那么多的垃圾股上市。也不会让腾讯阿里巴巴这样的优秀企业远走海外上市，也就会诞生华为娃哈哈这样优秀的民营企业。在注册制实施之前，最好首先放开涨跌幅限制，让垃圾公司股价一天就归零，让炒垃圾股的人血本无归，让蓝筹享受估值溢价。

　　虽然备案制需要对《证券法》和退市制度进行修改，但是只有备案制才能让优秀的民营企业上市。监管层要有市场化改革的决心。

　　第三个问题是给于股东回报问题，国有企业上市圈钱问题。中国股市设置的初衷不是为了股民利益，不是让股民赚钱，而是为了国有企业混不下去日子，让有股民掏钱来帮住国有企业解困，从结果来看，中国远洋，中国石油，中国铝业，中国人寿都已经成为中国股民的恶梦，由于管理体制问题，不管国资委和中央汇金是否愿意，未来中央国有企业大部分都会变成垃圾公司。这些国有企业本不向股东分红，企业是政府高级官员，经营目的也不是为了赚钱，这样的公司来就不应该上市，所以我认为国有股未来恐怕都应该转换成优先股之后，无偿划归给社保基金，解决养老金缺失问题，才是最终的解决方式。

　　目前股市存在的这三个大的问题最好同时解决，如果不好解决，则可以先从最容易的第一个交易制度问题下手，然后逐次解决，之后中国股市才会像美国股市一样，迎来真正的大牛市，上市公司真正的为股东创造价值，否则别说请中国的股神来做管理层的顾问，就是请雷锋出来当金融管理层的最高领导，就是去美国请巴菲特来负责审批上市公司，中国股市照样没有希望，因为股市的问题根源在于制度，而不在于谁管理股市。