玉名：优先股的本质是趁火打劫

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　　如今市场都在热议优先股，甚至有人说优先股是市场二次股改，是救市的良药，但真的如此吗？从表面来看，银行股在9月上旬集体上涨，是市场对于优先股的憧憬，优先股是海外成熟市场的一种常见的股权制度安排，现在将其用于银行股等的增资，即不增加二级市场的流通压力，同时也能够缓解银行资本金方面的困难，并且可以给一部分谋求较高稳定收益的投资者提供新的投资机会，可谓一举三得。玉名认为虽然银行股上涨，但并不是说优先股就能够带来实质的改善，因为优先股的相关法则建立需要时间，相关审批和研究也需要时间，至少到现在为止，优先股还只是一个概念，银行股的上涨，在某种程度上也可以说是一种题材炒作的结果，是主力利用银行股完成指数突破的工具。

　　对于优先股，说白了就是又要把一些股份变成享有优先权但不能在二级市场上流通的非流通股，而多少有些讽刺，如果当初股改不是直接将大量低成本，甚至零成本的大小非筹码投放到市场，那么如今市场遭遇到的解禁压力要小的的多。玉名认为推出优先股，实际上是源于IPO暂停后，市场各类融资渠道不畅的压力，尤其是对于银行股来说，连年增发、再融资本身已经导致了市场的反感，而民生、平安、招商、光大、中信、兴业、浦发、华夏这几家上市股份制银行，资本压力一直大于四大行和城商行，必须要有一条融资之路，由此产生了优先股的试点，这对银行股是一种利好，但也是给大资金趁火打劫的机会，毕竟大资金都是无利不起早的，上市公司无法像糊弄普通股民那样敷衍，必须要拿出真金白银的利润给大资金才能够完成融资。

　　从海外成熟市场爱看，优先股作为股债混合资本证券，为投资者提供了一个新的套利工具。优先股最早于1825年前后出现在英国，上个世纪80年在华尔街得到了极大的创新，历史上通过优先股获利最经典的案例，就是股神巴菲特。早期的案例股民可能不熟悉，但最近5年来看，比如说2008年金融危机时购买了箭牌口香糖公司、高盛和通用电器三家公司发行的总计145亿美元的固定收益证券，也即每年10%股息率的永久性优先股。因为股息收益率是固定的，所以投资优先股是个稳赚不赔的生意。玉名认为股民从巴菲特的投资中可以发现，早期来看，资金量小的时候，巴菲特是通过一些传统的股市选股方式赢利的，但随着资金量扩大之后，其赢利模式越发丰富，类似再保险、优先股、实业收购等几乎稳赚不赔的投资就成了常客，而真正的股票投资越来越少了。尤其是优先股方面，巴菲特更喜欢投资那些能够在一定期限内以约定价格转换成普通股的可转换优先股，他真正看重的不是优先股的固定收益率，而是未来转换成普通股时，能够获得比优先股固定收益率更高的股票长期收益率。

　　2008年，高盛公司受到美国次贷危机冲击，生存状况岌岌可危。此时伯克希尔·哈撒韦公司投入50亿美元获得股息率为10%的高盛优先股。此外，伯克希尔·哈撒韦还获得未来5年内任意时间购入50亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股115美元。到了2011年，高盛公司终于恢复了元气，公司又向巴菲特赎回了这批优先股，但前提是支付10%的溢价——即巴菲特这几年每年安安稳稳地拿着10%的股息，最后还可以以55亿美元的价格把当年50亿美元买来的优先股出手。玉名认为正是由于优先股投资，巴菲特做到了无论牛、熊市均进可攻、退可守的境界。优先股套利与目前我国资本市场上可转债有极大的相似之处，即如果上市公司经营不善，普通股价格大跌，可转债投资者可以拿到固定利息，相反，如果股市大涨则可以按照约定的时间与价格转换成股票，分享股票上涨的收益。

　　总结来看，优先股就是一种“趁火打劫”的行为，上市公司自身出现了问题，需要融资，又达不到类似股市再融资的标准，这意味着必须要付出代价，所以上市公司就需要拿出优厚的回报来给大资金，等拆借资金恢复元气之后再度赎回优先股。从我国情况来看，优先股很可能不会对股民开放，而是给大资金拓展赢利模式，玉名的依据主要是两个方面：一方面是新股发行、再融资等传统圈钱模式的成本极低，根本不需要给股民以优惠；另一方面是优先股发行方往往在短时间内对资金需求量很大，而如今机构投资者尤其是类似保险、社保、养老金等资金庞大，又苦于找不到无风险又收益可观的品种，所以优先股是给予这些大资金新的投资渠道。总结来看，优先股对上市公司度过难关是有好处的，但付出代价也不小，因此对股价方面的利好要素也是很有限的，更多地是题材炒作，为IPO铺路而已，所以对股民来说，正如“解套第一课”书中六大功课提到的那样，每一个新品种推出都有其赢利模式和管理层特殊的目的，股民只有看懂了这些，才能够更好地操作。