刘晓博：“卖房子的”不如“卖酱油的”，到底意味着什么？

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　　9月23日下午，万科南方片区的“媒体交流会”在北京延庆“世界园艺博览会·万科馆”举行。

　　应万科的邀请，我也出席了这次“交流会”。

　　“交流会”一开始，就有媒体向万科董事会主席郁亮提出一个尖锐的问题：怎样看万科的市值被茅台超过之后，又被海天味业超过？

　　截止9月23日收市，茅台的市值是1.44万亿元，海天味业市值为2973亿元，而万科的市值为2950亿元左右（加上港股）。

　　茅台市值超过万科已经不是新闻，因为茅台还超过了中石油、中石化、农业银行，而中石油的市值一度称霸全球。但一个以酱油为主要产品的企业，市值竟然超过全球房地产的“龙头老大”，的确令人感到意外。

　　对于这个“敏感问题”，郁亮回答的比较得体。他说：

　　有人说卖房子的不如卖酱油的，我是蛮服气的，我乐意见到这样的结果。原因很简单，如果有一个公司可以满足老百姓的美好生活需求，成为老百姓的首要选择，那这样的公司值很多钱是应该的。海天告诉我们一个道理，只要在行业做到领先，做到数一数二，市场就会给一个公平合理的定价，这让万科看到了希望。

　　但说实话，对于海天味业市值超过万科，我是不太服气的。它只是市场一个特殊时期的异常现象，很难维持。

　　原因很简单：海天味业虽然很优秀，但跟万科在规模上完全不是一个层次的。

　　根据两家上市公司2019年半年报，万科营收是1393亿元，海天味业是89.64亿元，万科是海天的15倍多；归属于上市公司的净利润，万科是118.4亿元，海天味业是27.5亿元，万科是海天的4.3倍。

　　此外，万科归属于上市股东的净资产是1610亿元，海天味业只有140亿元，两家公司净资产规模差距也非常大。至于市净率，万科只有1.84倍，而海天味业高达21.27倍。万科的市盈率是12.5倍左右，海天味业是54倍。

　　人均持股市值差距就更大。海天味业平均每个股东持股市值为964万元，万科只有110万元。

　　下图是海天味业近年来的走势，结合走势和上述指标我们可以判断出，这是一只典型的强庄股。

　　一个以酱油、蚝油等为主营业务的企业，市盈率长期维持50倍以上，这是不可持续的。所以，“卖酱油”的海天味业市值超过万科，只是阶段性现象。

　　而且根据公开披露信息，海天味业平均每个股东持股数量，已经从2019年一季度末的14万股下降到了二季度末的8.77万股，股东人数大增了60%，开始出现派发的迹象。

　　除了市场主力“运作”的影响，海天味业市值超过万科，还有一个重要原因——政策面。海天味业符合制造业、实体经济、消费升级等概念，因此受到市场追捧，而万科为代表的房地产行业，正在经历新一轮政策紧缩。

　　来自中原地产的资料显示，最近两个月，也就是楼市风向转冷的时候，万科在悄悄发力，拿地金额高居开发商榜首（见下图）：

　　万科为什么这样积极拿地？我想原因大概有两个：

　　第一，郁亮9月23日在媒体交流会上表示，在市场好的时候，万科往往会冷静，而在市场偏冷的时候，万科往往会倾向“谨慎乐观”。或许现在到了万科“谨慎乐观”的时候，这个信号值得我们关注。

　　第二，万科在“万宝之争”的时候，一度耽误了拿地，土地储备在房企巨头里相对偏低（见下图），需要“补库存”。