余丰慧：人民币破7对各方影响几何

lameihua

　　2019年8月5日是个历史性时刻，特别对于关注汇率变化的金融人来说更加如此。8月5日上午，随着9时15分出炉的人民币对美元中间价跌穿6.92，离岸人民币对美元汇率随即跌穿“7”。就此，我在第一时间进行了简短评论，惹来跟帖纷纷。就在我准备纠正话题“人民币破7”不够严谨和准确，应该是“离岸人民币破7”之时，9时30分在岸市场开盘后，人民币对美元即期汇率也跌破“7”这一点位。

　　人民币离岸在岸汇率双双破7带来的影响确实不可忽视，破7绝对是一件大事情，绝对不能轻描淡写回应而过。人民币汇率“7”以内的重要性主要是市场强大的心理预期得以稳定。一旦破7，市场各方对于人民币汇率的心理预期将会被彻底冲垮，这个非常可怕。这是金融业的脆弱性决定的。脆弱到一个消息，一个谣言都可能使得非常健康的银行网点发生挤兑支付风险，最终导致银行关门倒闭。这就是巴塞尔协议3把银行声誉风险列入其中的重要原因。

　　人民币汇率破7后，市场全方位的心理预期坍塌，打破了此前的所有操作套路，这才是非常危险的。逻辑是这样的：此前市场所有参与者看到几次人民币汇率将近触及7时都被保住。给市场释放的信号是7是汇率铁底。市场参与者都是在人民币汇率不会破7的预期下操作的，今天这个预期被击碎后，带来的恐慌可想而知，仓皇出逃也就不奇怪了。这就是我所说的人民币汇率7是市场心理关口的道理。

　　一个疑问出来了：破7后人民币汇率会不会一泻千里？我的回答是否定的。因为目前世界上中国应该是最有影响汇率的实力。这个实力是完全市场化的，而不是行政手段干预啊。“实力”在哪里？是个好问题。

　　实力就在于中国有全球最多的外汇储备，外汇储备多少是衡量一个国家对汇率掌控能力大小的重要指标之一。也就是说中国最有实力用经济手段稳定汇率。曾记得2014年，由于经济停滞、西方制裁、评级被降、油价下跌以及资本外逃，让俄罗斯卢布陷入了暴跌困境。2014年不到11个月时间，卢布兑美元总计贬值约20%，1美元兑40.94卢布左右，让卢布成了全世界被抛售得最狠的货币之一。当时，俄罗斯外汇储备跌破3000亿美元。虽然后来卢布对美元持续跌至60以上，但坚强的俄罗斯还是利用2000多亿美元的外汇储备稳定住了汇率。

　　3万多亿美元的外汇储备就是稳定住人民币汇率的底气和实力。这么多的外汇储备放在那里，人民币汇率竟然破7，要说也够窝囊了。

　　当然，本币汇率最终的决定因素是经济增量增长情况和前景。如果一国经济持续滑坡下去，再多的外汇储备也会被本币持续贬值导致的内外资本外流耗干。稳定经济是稳定汇率的根本性基础。

　　汇率大贬值对股市楼市都是利空。

　　对国内经济从表面看有利于促进出口，能够促进经济增长，但是如果是持续性、不可控的贬值导致资本大规模流出，对经济的负面作用远远大于促进出口的正面影响。这一点必须有一个清醒认识。

　　本币汇率大升值与大贬值对经济和投资都不利，最少都会伤及一方。汇率的最佳状态是稳定，不大贬值，也不大升值。