路财主：如何应对美联储的降息？

lameihua

　　市场屏息等待美联储明天早上的利率决议。

　　关于这次美联储议息的结果，市场早已给预估得无比充分——甚至可以说过分充分了，我在《市场又开始意淫？》和《市场算个什么玩意儿？》两篇文章中已经描述过。

　　伴随着美联储的调调，市场预期的胃口也越来越大——

　　2018年9月，市场预期2019年美联储将要加息3次；

　　2018年12月，市场预期美联储将只加息2次；

　　2019年1月，市场预期美联储只加息1次；

　　2019年3月，市场预期美联储不加息并在年底降息；

　　2019年5月，市场预期美联储将在7月底（也就是今天）降息；

　　2019年7月，市场预期美联储将在7月底大幅度降息，而且年内将降息3次……

　　照这个速度预期下去，要不了几年，市场会预期美联储给全世界每个投资者发1万亿美元？

　　2019年开年以来，全世界资本市场的风向标——美股，在每股盈利（EPS）增速明显下降的情况下，点位却屡创新高，完全是靠着美联储的降息预期，推动美股估值走高。

　　按照席勒市盈率估值，美股估值之高，到达其历史95%分位水平（30.74），而其动态PE，也达到历史75%的估值水平（22.43），具体见下图。

　　目前，美国2年期和10年期国债收益率都大幅度下行，尤其是2年期国债，其收益率下行幅度创下1990年以来4次美联储降息前6个月的最高降幅。

　　这充分的反映了“市场预期”的乐观。

　　在美国失业率依然处于历史最低水平（3.7%）的时候，如果美联储真的为市场着想，那么当前最好的做法是不降息。

　　——因为，当前的美元基准利率本身就很低，按照基准利率降低到0的极限计算，每次降息25个基点，最多只能降息9次，美联储利率操纵空间很小，而回溯历史，1980年迄今每次美国面临经济衰退的时候，美联储每次的降息次数，最少的也在10次，而且操作空间远大于这次。

　　当然，我说降息不降息，没有屁意义，人家美联储自有决定，而市场预期和美国总统一直的施压，也会影响他们的判断。

　　剔除加息的情况（可能性实在太低），美联储在本次会议上的决议可能是如下三种。

　　1）不降息。

　　情况1）出现，这意味着100%降息的市场预期错了，也意味着原来一路上涨的美股、美债和黄金白银都会出现一个较深的调整，全球资本市场将面临大跌（如果真跌了，金银倒是个捡便宜的机会咯，反正最终美联储会再次降低利率的）。

　　2）降息25个基点。

　　情况2）出现，这意味着市场预期与美联储的决议完全一致，市场可能会选择方向，到底是开启一轮新的宽松还是预防式降息，鉴于消息兑现，我倾向于认为，美股可能会下跌，但金银可能小跌或横盘蓄势。

　　3）降息50个基点。

　　如果美联储的降息力度达到50个基点，短期来说，这可能意味着流动性的巨大利好，意味着各种资产价格都会上一个台阶。但具体到美股来说，2年和10年期美国国债收益率的下跌如此充分，说明美股估值都已经充分反映了这些因素。如果真的降息50个基点，从长远来说，反而可能是个非常糟糕的情况，因为这意味着美国经济的麻烦可能比市场所知道的更大，美股的上涨也将是最后的一轮上涨。至于黄金白银，在美联储可能开启新一轮货币宽松的选项下，可能会出现较长期一个上升的机会。

　　鉴于美国国债收益率的下降已经非常充分，我的建议是，在美联储公布决议之前，不管大家持有的是看多美股还是黄金白银，都可以考虑降低一部分仓位（输赢概不负责哈）。