李大霄：小股票，也要理性投资

lameihua

　　7月22日，科创板成功落地A股市场，首批25只股票上市未对主板市场造成显著冲击，沪深大盘呈现先抑后扬的表现，年内市场重心稳步抬升趋势得到延续。

　　近期市场的焦点仍是科创板：首批49倍的平均发行市盈率，上市后科创板个股受资金炒作过高的估值水平等似曾相识的现象再度考验每位科创板投资者的智慧。其实，投资是需要回报的，科创板股票也不例外。

　　科创板投资者需要理性对待新股被热炒的现象，过高的估值水平是不会长久的。

　　科创板上市后再现炒新旧习

　　与中小板、创业板相似，科创板新股上市之后也出现被资金热炒的局面。

　　上周四，科创板股票市盈率、市净率和总市值的中位数分别为99.69倍、7.97倍和136.17亿元；而同期中小板和创业板的市盈率、市净率和总市值的中位数分别为27.31倍、2.32倍和45.04亿元，以及37.22倍、3.14倍和36.54亿元。

　　显然，科创板股票的市盈率、市净率和总市值三项指标都远高于同期的中小板和创业板股票。在2015年6月，中小板和创业板也都达到过极高的估值水平，分别是中小板最高84.45倍的市盈率和8.22倍的市净率，以及创业板最高145.44倍的市盈率和12.92倍的市净率。

　　由此可见，过高的估值是不可持续的，投资者需要谨慎高估值现象。

　　小股票基本面的不确定性

　　设立科创板是服务科技创新企业，这些企业通常被认为是具有潜在高成长性的科技股，然而，科技行业竞争压力也是异常激烈，科技公司不仅迅速迭代技术已占据行业制高点，同时高科技公司的商业模式不同与传统企业，其的投资至盈利回报周期的都比较长。

　　高科技公司面临的竞争是全方位的，不仅是国内同行，还包括海外的高科技寡头，因此，其发展的不确定性也比较高。公司基本面的不确定性自然会影响资本市场对其的估值判断，中小型科技公司的价值波动就比较大。

　　股价的波动通常要大于上市公司价值的波动，即上涨的阶段为溢价水平，下跌阶段或为折价，甚至退市归零的局面。

　　因此，对投资者来讲，无论是传统蓝筹公司，还是中小型高成长的高科技公司，一个合适投资价格是保障其投资回报，甚至本金安全的前提条件。

　　大小非股东对高估值股票的态度

　　当然，也有观点认为部分高科技公司就是较好的成长预期，给予一些估值溢价也未尝不可。根据市场环境和投资者偏好的不同，一些被市场看好的高科技公司或被给予较高的溢价这也是市场对企业股东和管理者的“奖励”。

　　不过，过高的估值会让这种“奖励”变味，中小板和创业板的大小非股东们不是没有大幅减持股票的先例。二级市场投资者不应该继续这种短期击鼓传花的资本游戏，应该重视未来限售股股东可能减持的风险。

　　风险资本对待风险的态度

　　从高科技公司的成长过程来看，其每个成长阶段都有不同风险偏好的投资者参与。一般来，早期的投资者面对的风险都比较大。早期投资的风险资本在评估这类未来可能具有高成长性企业是大多不会给予过高的溢价估值，甚至折价情况出现。

　　也就是说，风险偏好强的理性资本也是通过合理定价，组合投资等投资技巧来规避投资风险。那么，二级市场投资者或许也要学习风险资本的投资技巧。

　　20%的日涨跌幅限制下
　　股价波动或超出市场预期

　　在科创板新股上市前五个交易日之后，股价的波动幅度为20%。或许在日常交易中，这个20%与10%、5%的股价日涨跌幅限制没有什么不同。

　　但是，在异常交易情况中，20%的日涨跌幅的风险级别要远大于10%、5%的日涨跌幅，尤其是目前A股投资者并不完全熟悉20%日涨跌幅特性的情况下。

　　因此，从规避未来可能的异常交易风险角度来看，投资者更应该以较低的价格来低于市场操作层面的潜在风险。

　　新股过高定价也将受到考验

　　首批25只科创板股票发行定价采取市场化定价机制，由于初期股票供应小于资金需求，因此，首批发行定价水平都比较高。

　　然而，随着股票发行注册制的不断推进，股票供应将会与资金需求相匹配，那么首发定价水平或有回落，进而也会对二级市场股票定价产生影响。

　　从新股估值水平可能回落的预期来看，投资者更应该规避过高估值风险。