西西弗：霸主是不怕借钱的，真正的英美国债史

lameihua

　　壹

　　今天看了一篇文章《美国国债史》，文章生动，看着过瘾。里根，大小布什，奥巴马，特朗普，几任总统，大家接力把美国国债推到了GDP的100%以上，二十多万亿美元的美国国债吓得我等旁观者心惊胆战，忍不住为灯塔国操心，这么高的国债怎么还呀。

　　不过老实说，包括我在内众多看客都是老实人，欠了债总是要想着还钱。财经新闻里最近隔几天就是一个爆雷新闻，我等吃瓜之余，时不时也想想，这些老板们已经这么有钱了，为啥还要找银行借着这多钱呢，他们借钱的时候难道没想过，银行一催债，自己就还不起了吗？这么想的人，当不了老板呀。前两年，各地大干快上，纷纷建设地铁。据说某中央领导到地方视察，市委书记兴高采烈的汇报，我们准备贷款几百亿修地铁。中央领导最后忍不住问了一句你们财政收入多少，地铁运营收入多少，咋还钱呢？市委书记一下子哑巴了，还钱这种事，好像从来没考虑过… 一般而言，当领导和当老板的人，借钱的时候从来就没想过如何还钱这件事。我等借钱时还想怎么还钱的群众，当不了老板也当不了领导呀。

　　欠债越多，越是大爷。现代社会是杨白劳逼死黄世仁，能借到钱的人就是大爷。这个不是笑话，是真实发生的历史。

　　贰

　　众所周知，美国之前，上一个世界霸主，是号称日不落帝国的英国。英国的霸主地位，是靠把法国打趴下做到的。英法直接的斗争，持续了一百多年。从1688-1815年，英法两国直接或间接卷入了多次战争，主要有：九年战争（1688-1697）、西班牙王位继承战争（1701-1714）、奥地利王位继承战争（1740-1748）、七年战争（1756-1763）、美国独立战争（1775-1783）、法国大革命和拿破仑战争（1792-1815）。最终，滑铁卢一战，不可一世的拿破仑战败，英国成为了世界霸主。

　　百年之争，英国最终的胜利的原因很多。其中最主要的原因就是，英国有钱。拿破仑战争时期，英国的政府预算是法国的两倍以上。大家都觉得认为英国强大在于海军，但拿破仑战争时期，英国的陆军投入远大于海军。据统计，1813年，英国的政府总支出高达1.06亿英镑，其中军费达6000万英镑，其中陆军花了4000万英镑，海军1000万英镑，还有1000万英镑付给了欧洲的盟国。相比之下法国在征俄失败，生死存亡之际，1813年的政府总支出大概只有5000万英镑，军费大概3000万英镑。在更早一点的时间，双方预算的差距更大，在1807-08年，英国的年度支出超过7000万英镑，法国只有3000万英镑左右。

　　在拿破仑战争时代，如果你是英国的盟国，英国人付钱给你的军队打仗。如果你是法国的盟国，法国人要你出钱养法国人的军队。1813年，俄罗斯和奥地利军队中，由英国政府养着的军队人数高达45万人。英国给俄国每10万名陆军支付150万英镑。而法国要求其他国家为法国军队付钱。1805年法国找奥地利征收了300万英镑，1809年征收了650万英镑。1806-1812年之间，法国找普鲁士征收了2000万英镑以上的军费。

　　一个送你钱花，一个找你要钱。如果你是拿破仑时代的君主，肯定愿意和英国这样的有钱人做朋友。所以英国能组织一次次反法联盟，一点也不奇怪。如果你是拿破仑，碰到这么一个有钱的敌人，肯定也无比郁闷。然而，在整个英法争霸的过程中，英国真的有钱吗？

　　我们先看一张图，这个是1700-1990三百年间英国国债占GDP的比例。

　　从1700年西班牙王位继承战争开始，到1815年拿破仑战争结束。英国国债从GDP的20%，一路飙升到GDP的250%。与此相比，美国国债占GDP的100%的比例，简直是小巫见大巫了。英国比法国有钱，但差距也没那么大，最终能在百年争霸中战胜法国，靠的是能借到钱，敢去借钱。

　　上面这张图是英国从1700-1816年，政府预算赤字。基本上就是一打仗就借钱，打完了，缓几年还一点债，再打仗再借钱。在拿破仑战争的早期，英国的年度政府收入大概是3000多万英镑，而法国的政府收入也有2000多万英镑，但法国人是量入为出，收入2000多万，支出也是2000多万，英国人则收入3000多万，花掉6000万。

　　拿破仑战争期间，英国的总战争支出大约8亿英镑，超过一半是靠借钱借到的。而法国呢，只能靠收税和横征暴敛来支持战争，从而失去了盟友和民心。最终，胜败也很清晰了。

　　那么问题来了，一个是勤勤恳恳量入为出，军事上又百战百胜的人（国家）。另一个是大手大脚，完全不管自己的收入水平，不管能不能还钱，拼命借钱拼命花钱的人（国家）。你会借钱给谁呢？好像看官们和我都愿意借钱给前者吧？错！实际上是，市场更愿意借钱给后者。

　　上图是1770-1820年间，英法两国国债的利率，英国的国债非常稳定，即使在拿破仑战争早期屡战屡败的情况下，英国国债的利率也一直低于6%，平均只有3%，而法国国债，在拿破仑最辉煌的也有6%，一般情况都在7-8%这个量级。国债利率决定了英国可以低成本的大额借贷，法国却付出了更高的利息，还借不到钱。

　　朋友们，不要抱怨我们勤勤恳恳工作，量入为出，却没人愿意借钱给我们。满嘴跑火车，借钱时压根不管自己是否还得起的人，却能借到低息贷款，借完之后还可以跑路到灯塔国过幸福生活。拿破仑皇帝也很不理解，很郁闷，很不平衡的。

　　上面是个玩笑，英国为什么能借到这么多国债，是有深刻政治和经济原因的。这个问题可以写几本专著，就不赘述了。

　　整个英法争霸的100年，就是英国借钱的100年。几乎每场战争，都是靠借钱打的。拿破仑战争由于延续时间比较长，英国政府才真正加了税来支持战争，之前的历次战争更是靠借债支持。

　　从北美独立战争到拿破仑战争，英国国债迎来历史上的最高峰。英国超强的举债能力，最终打败了人口、资源、综合国力远远强于英国的法国。英法之争，可以称为是一场国家的信用战争。在整整一百年间，英国运用国家信用为战争融资， 最终打败了国家信用远远不如英国的法国。

　　虽然负债累累，英国没有被国债摧毁。战争结束，英国开始还债。在1816年，英国政府支出的一半以上用于归还国债的利息和本金。其中国债利息占到了政府支出的40%。大家记住这个数字，后面分析美国时可以比较一下。

　　拿破仑战争结束后，英国确立了在欧洲的霸主地位，迎来了一百年的和平和繁荣。在这一百年的和平年月里，英国逐渐削减债务，债务规模不断下降，到第一次世界大战爆发前的1914年时，英国国债只是GDP的25％。

　　叁

　　下面我们来看看现在的霸主，美国。

　　第一张图，是大家很熟悉的图。美国的国债从里根年代起步，从GDP的30%，一路上涨到65%。克林顿力挽狂澜，居然把政府收支做成黑字，国债不升反降。然后小布什奥巴马和特朗普把国债推到了GDP的100%以上。

　　第二张图，也许大家就很少见到了。这张图是把国债的金额乘以美国10年期国债的利息，大致估算美国每年支付的利息总额。

　　美国每年支出的利息总额占GDP的比例，从1995年开始，实际一直在下降的。1982-1996年大概是GDP的4-5%。而小布什奥巴马时代虽然国债的总额从GDP的60%上升到了GDP的100%以上，但国债的利息反而从4-5%下降到了2-2.5%左右。

　　这张图的结论更加明显了，80年代，美国国债利息支付的金额，占政府支出的16-18%。而现在，只占政府支出的8-10%。相比英国拿破仑战争后国债利息支出占政府支出的40%，美国政府债务根本不算多嘛。

　　这张图是美国国债的利率，从里根时代开始，就一路持续下降。这个利率下降，很多人说是因为通货膨胀率下降，但实际远不止于此。通胀下降是一个原因，但通胀调整后的实际利率也一直在下降。

　　今天，实际上美国的10年期国债已经比通货膨胀率还要低，实际已经是负利率了。为什么国债利率一直下跌，还一直有人愿意借给美国政府钱呢。其实很简单，一个因为美国是老大，另外就是其他国家一样烂。西方三大经济体，欧盟和日本也一直以来实行负利率政策。大家找不到回报更高的安全品种，于是利率就一直下降。目前美国国债实际利率已经是负的了，但照样轻轻松松都能卖掉。

　　肆

　　怎么来形容现在的世界经济呢？也许拿一个止疼药上瘾者来比喻是很恰当的。

　　政治家们总是需要选票，需要自己的任期内经济增长失业下跌，于是，一遇到经济衰退，就刺激一把。财政政策刺激就是增加支出，扩大赤字，货币政策刺激降低利率，利率降不下来就量化宽松印钞票降利率。这好比一个病人，每次疼了就用杜冷丁这样的止疼药，止疼药的效果越来越差，于是就得不断加大剂量。

　　货币政策刺激让利率降低，国债利息减少，然后又可以大规模发国债，继续财政政策刺激。对于政治家来说。利率这个东西肯定是越低越好，争先恐后的不断刺激降低利率。现在世界经济如同一个瘾君子，已经离不开刺激了。

　　美联储19年很可能会转入降息周期，之前出现衰退要降息，现在还没出现衰退，过热的势头稍微退去一点，就要降息刺激。1988年的升息周期 Fed Fund Rate 升到了接近10%，2000年到了6.5%，2007年也到了5.25%，在特朗普的压力之下，这次升到了2.25-2.5%就要转降息了。不过也很好理解，负债累累的人，总是希望利息越低越好。

　　靠着一次次刺激，打强心针，真的就能打造出一个蓬勃发展的世界经济吗？ 一个国债零利率甚至负利率的债券市场，真的可以持续吗？这个问题也许只有十年之后才会有一个答案了。