德小财：基建再迎转机，机会几何？

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　　今日大盘迎来了一波暴涨行情，其中最受瞩目的当属基建板块。为什么基建板块会突然爆发呢？

　　昨日，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。文件指出，加强财政、货币、投资等政策协同配合，其中允许部分重大项目使用专项债作为项目资本金，撬动投资，并积极鼓励金融机构提供配套融资支持。这是今日基建板块能够爆发的原因。

　　首先我们先明确什么是政府专项债。简单来说，地方政府债分两种，一般债券和专项债券，都是公益性的，但最大的区别在于是否产生收益。一般债券没有收益，就是纯公益的一般性公共服务；专项债券有收益，有政府性基金和专项收入，比如收费公路、轨道交通等。专项债有钱赚，这是最重要的标志。

　　因为专项债可以起到逆周期调节的作用，在目前国内外的市场环境下，让积极的财政政策聚焦于稳投资、补短板，是极其重要的。我们有如高铁、高速公路，很多城市基础设施、水利建设等短板需要补齐。

　　今年以来，为弥补基建投资失速的缺憾，新增专项债规模扩容至2.15万亿，并且财政支出与地方债发行同时前置，尤其是专项债，需要争取在9月底之前发行完毕。截至目前，新增专项债发行规模略超9400亿元，因此，从目前开始到9月底，我们还有超万亿的地方专项债需要发行。

　　为什么之前专项债不能用作项目资本金呢？我们先要明确什么是资本金。根据国务院的定义，“投资项目资本金，是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回”，这也意味着项目资本金不得以“明股实债”的形式出现。

　　因此，资本金相当一个项目的“股权”，而专项债是“债权”，通过股债分离，有助于防范投资规模过度和风险扩张。

　　在专项债不能用作项目资本金的情况下，专项债更多的对地方投资呈现的是“锦上添花”而不是“雪中送炭”。

　　因为地方政府需要自己筹满项目的资本金，才能发行专项债。但是，在一些财政收入增长乏力的地区，自筹资本金存在一定难度。同时，如果是重大项目，对资本金的要求就更高了，筹集难度也更大。因此，破除专项债不能用作资本金的壁垒，有利于地方政府去持续开发重大基建项目，“锦上添花”因而变成了“雪中送炭”。

　　需要注意的是，根据昨日发布的《通知》，并不是所有项目的专项债都能用做资本金。简单来讲，只有项目有营利性，而且营利不能仅限于政府的盈利，还需要包括社会的盈利，这种项目才符合“专项债+社会融资”模式的特征，才有可能将专项债资金用于补充项目资本金。即使符合这种特征，还需要符合“重大项目”特征，比如铁路，国家高速公路、重大战略的地方项目或者十三五规划的项目。

　　在《通知》出台之后，预计全国各地未来下半年可能将有大量符合要求的重大项目上马。当专项债可以补充资本金之后，根据目前各大券商的预测，最终或可撬动新增基建投资处于0.4万亿-1.4万亿之间。

　　当然，我们还要关注接下来一段时间国家对重大项目的批复情况。但无论如何，地方新增重大项目的上马与推进，对A股基建板块都构成较大利好，考虑到目前基建板块整体估值处于低位，财哥认为在未来一段时间之内都可能存在机会。不知各位看官怎么看？

　　今日盘面方面，大盘受隔夜消息面刺激，并没有像财哥昨日预测的一样延续震荡，而是放量大涨。量价齐升是一个积极的信号，但我们仍需关注两方面的问题。第一是成交量仍未回到3000亿以上的活跃区间，第二，大盘还是没突破前几次反弹的高点。因此，目前还不能断定大盘的反转趋势。财哥认为，咱们还是应该控制仓位，做好两手准备，在大盘成交量再次缩小的时候锁定利润，防止出现大幅回撤。