尹中立：证券监管需要体制创新

大参考

　　8月16日的乌龙事件可谓是撞到了新任证监会主席肖钢的监管执法的“枪口”上了。8月1日，肖钢刚在《求是》杂志上发表《监管执法：资本市场健康发展的基石》一文，强调监管执法的重要性，并提出了提高证券执法效率的设想。半个月后就出现光大乌龙事件，这注定了该事件要成为监管执法的“样板”。

　　作为新任的证监会主席，一般都要经过几个月的调研和征求意见，然后提出有倾向性的工作思路，前任证监会主席郭树清的思路是推行“市场化改革”，而肖钢的选项是“监管执法”。笔者认为，这两个选项都切中时弊。对于当前的资本市场而言，无论怎么强调监管的重要性都不为过，但如何才能严格、高效地执法？不仅仅增加机构编制、扩充执法队伍、完善执法监督制度等所能解决的，还需要监管体制的创新。

　　以笔者之见，我们现在的监管体制是“猫捉老鼠”式的体制：监管者是“猫”，而违规者是“老鼠”。当老鼠一但出现，猫及时把老鼠抓住。从全球证券执法的事实看，有不少国家采用这样的监管体制，但这样的体制效率低下，尽管监管者队伍越来越强大，但被监管者总是比监管者更精明，被猫抓住的老鼠越来越少，被老鼠俘获的猫却越来越多。

　　另外一种监管体制则在“猫捉老鼠”的模式上鼓励“老鼠捉老鼠”，让抓住老鼠的老鼠得到物质奖励。典型的代表就是美国的资本市场监管体制。在美国的资本市场里，有很多专门做空的机构，国人十分熟悉的“浑水研究”就是专门通过发现上市公司财务造假的机构，当它们确定目标后，进行大量的调研，撰写报告揭示目标公司的造假事实，并在股票市场沽空。当报告公开发布，股价下跌，它们就因此而获得暴利。

　　不仅如此，美国证券监管部门还鼓励律师代理小股东进行集体诉讼，一旦胜诉，则律师可以得到一定比例的赔偿。

　　简言之，美国的证券市场监管模式的核心内容是发挥市场的力量来监管市场，让聪明的“老鼠”去捕捉违法的“老鼠”。

　　当然，资本市场是整个社会的一个子系统，资本市场的监管体制的创新还需要其他改革的配套，不可能单兵突进。在配套的制度改革没有获得突破前，可行的办法是提高市场信息的透明度，发挥媒体的监督的作用，尤其是互联网媒体的作用，让各种违规、违法现象无以遁形。