刘晓博：好到“目瞪口呆”！股市、楼市周一见？

大参考

　　4月12日下午4点整，央行通过官网公布了3月的核心金融数据。

　　用一些宏观分析师的话形容，数据“好到令人目瞪口呆”，“远超预期”。

　　在正式分析之前，我还想告诉大家：为什么央行一般在下午4点之后，才公布重要数据。因为3点是A股收市的时间，4点是港股收市的时间。其中港股下午4点到4点10分，还有一个收市竞价时段。

　　一般来说，内地重大金融数据往往在港股收市之后公布，以免引起市场波动。毕竟，香港经济跟内地密切相关。4点刚过，央行就公布数据则显得有点“迫不及待”。

　　3月金融核心数据如下：

　　1、新增人民币信贷1.69万亿，市场预期1.25万亿，前值0.88万亿；
　　2、社会融资额增量2.86万亿，市场预期1.85万亿，前值0.7万亿；
　　3、M2同比增速8.6%，市场预期8.2%，前值8%；
　　4、M1同比增速4.6%，市场预期3%，前值2%。

　　因为很多读者不熟悉金融，解释一下：社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券、地方债等。

　　也就是说：上面的“2”是实体经济在3月获得的“融资额增量”，远远超过2月，也远远超过市场预期。1月的时候，社会融资额一度创下近期天量，达到了4.64万亿。

　　整个2019年一季度，社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。这个力度，不可谓不大。这是最让大家“喜出望外”的地方。

　　在新增社会融资额里，新增人民币贷款，也就是上面的“1”是非常重要的指标，也远远超过了预期。整个一季度，人民币贷款一共增加5.81万亿元，同比多增9526亿元。其中住户部门贷款增加1.81万亿元，占比只有31%，这说明流向楼市的贷款比例降低了。

　　至于M2同比增速，达到了13个月以来的新高——8.6%。这也是一个非常重要的指标，可以理解为“印钞速度”。本月CPI是2.3%，当前经济增速应该在6.2%左右，“CPI同比增速+GDP同比增速”跟M2增速实现了匹配，这也是官方想要的。

　　至于M1（可理解为“可用于投资的资金总量”），同比增速也大幅反弹，显示资金开始流到了企业手里，而企业也倾向于投资（没有存定期，也没有买理财，而是活期存款状态）。这对于楼市、股市是好消息。一般来说，M1增速赶上M2增速甚至超越的时候，房价就会出现显著上涨。

　　总之，无论是增速、增量、结构等各个角度来观察3月金融数据，都非常好、非常理想，也比较健康。

　　那么问题来了：“好到令人目瞪口呆”，然后呢？影响呢？

　　上图：这个表格里可以告诉你，在金融行业里银行有多么NB，为什么大银行行长总是执掌证监会和银保监会。

　　下面谈谈我的看法：

　　第一，3月金融数据显示，货币政策已经非常宽松，这对于股市、楼市都是利好。

　　此前我告诉大家，股市短期政策顶是3200点，这个说法在上周得到了验证。市场连续调整了5天，从逼近3300点回落到了3200点下方。3月金融数据的公布，可能会在下周一（4月15日）刺激A股出现反弹。

　　问题是，A股如果再次逼近3300点，将会发生什么？这个还不清楚，看官方的政策信号。如果出台新利空，那么还会再次进入调整。

　　第二，社会融资额的快速反弹，可能让4月降准、降息都希望渺茫，大概率是推迟到5月或者6月。

　　此外，社会融资额增速的“拐点”出现之后，可能意味着未来货币政策宽松的力度会有所减弱，空间有所减少。这同时可能意味着，股市低风险、易赚钱的窗口期正在过去。

　　Wind数据显示：2019年年初至今，重要股东公布减持计划的上市公司数量已超过600家，而去年同期为300余家。大牛市带来大逃亡，这是我2015年一篇文章的标题，看来这是一个真理。只要股市继续涨，散户继续涌入，大股东就会继续跑，因为他们赚得太多了，很多人早就是零持股成本。

　　第三，3月金融数据反弹引起一片欢呼，说明了在货币上“断奶”是痛苦的，是大多数人不愿意看到的，也说明了实质性改革是非常难的。

　　2019年股市的行情显然没有结束，散户热情这么高涨，机构也乐得诱敌深入，恨不得让散户都卖房炒股才好，这样才能保证利润丰厚。这是愿打愿挨的事情，我在这里空担心是没有用的。

　　最后说一下北京“国管公积金中心”收紧公积金贷款的新闻。

　　据报道，4月12日“中央国家机关住房资金管理中心”发布了住房公积金的新政，其中最大变化是收紧了二套房公积金贷款，实现了“认房认贷”的严格管理方式，二套房贷款最高贷款额度由80万元下调为60万元；借款申请人的贷款期限由最长可以计算到借款申请人70周岁调整为最长不得超过65周岁，等等。

　　于是，这个消息被很多媒体渲染为“楼市调控收紧”。

　　这个举措，对于短期楼市当然构成利空。但事实上，这只是一次“打补丁”的政策而已。因为在北京，绝大部分公积金贷款申请者，早在去年9月就实施上述政策了。

　　北京住房公积金管理是全国最复杂的，其中普通北京市民的公积金，直接归中心管理。中共中央直属机关员工的公积金，归“中直分中心”；中央国家机关员工的公积金，归“国管分中心”；铁路系统的，归“铁路分中心”。

　　根据北京2018年公积金年报：

　　2018年，北京地区发放住房公积金个人住房贷款80738笔、831.33亿元。
　　其中，北京地方发放65662笔、693.7亿元，
　　中直分中心发放431笔、4.04亿元，
　　国管分中心发放12566笔、120.15亿元，
　　铁路分中心发放2079笔、13.44亿元。

　　也就是说，“认房认贷”、“二套60万”的所谓新政，对于北京普通市民来说，早在去年9月就已经落实，份额占北京公积金贷款的83.4%。

　　4月12日“国管公积金中心”的新政，只能影响北京地区14.5%公积金贷款份额的二套房部分，也就是14.5%里面比较小的一部分而已。

　　从上述年报我们可以算出，2018年北京人平均每笔公积金贷款为103万元，其中北京普通市民平均105.6万元。中直分中心、国管分中心的每笔贷款数量，反而没有普通市民多。

　　因此，所谓4月12日北京的“公积金新政”的实质性影响几乎是零。当然，它在一定程度上传递了信号。

　　目前，各地楼市调控方向各异，此前郑州公积金贷款（省直部分）调高了额度，而此次北京（国管部分）收紧了二套房额度。在合肥，也有收紧的迹象。其目标，都是要实现“稳地价、稳房价、稳预期”。

　　正如我此前预料的那样：2019年市场会回暖，成交会活跃，但不允许有较大幅度上涨。部分活跃的区域，会有收紧措施。总之，都是希望楼市走“慢牛行情”。

　　最后顺便说一句：目前公积金贷款额度最高的城市是北京、上海、东莞、厦门，均为120万元（家庭申请）。但事实上北京还有上浮可能，比如：借款申请人户籍均在北京市东城区或西城区的，购买城六区以外的首套住房，最高贷款额度可上浮至140万元；借款申请人的户籍均在城六区的，购买城六区以外的首套住房，最高贷款额度可上浮至130万元。

　　深圳目前公积金贷款最高上限为90万元，而广州、、杭州、乌鲁木齐、佛山均为100万元。相比之下，深圳比较低一些，原因是深圳公积金缴存比例也比较低，人均缴存在大城市里是显著偏低的。

13个主要城市2017年度公积金缴存情况

城市	人均缴存（万元）	实缴单位（万家）	实缴职工（万人）	缴存额（亿元）	受托银行（家）
北京	2.34	15.8	732	1712	9
上海	1.40	35.2	810	1134	1
深圳	0.94	13.4	606	567	7
广州	1.60	7.36	425	678	14
杭州	1.76	7.01	246	433	5
成都	1.37	4.39	290	396	6
南京	1.58	4.24	220	348	7
重庆	1.37	3.21	246	338	5
天津	1.67	5.71	261	436	1
苏州	1.14	7.35	343	392	6
武汉	1.60	2.40	205	327	17
郑州	0.73	1.87	277	201	8
西安	1.16	1.71	184	213	18

　　注：上述数据来自各城市公积金官网，其中人均数据为根据缴存额和实缴职工推算出来的。