张平：A股当下最大的“灰犀牛”是什么？

大参考

　　“灰犀牛”与“黑天鹅”是两个不同的概念。“灰犀牛事件”是太过于常见以至于人们习以为常的风险，“黑天鹅”则是极其罕见的、出乎人们意料的风险。事实上，“黑天鹅”事件极少发生，投资者不用太在意。而恰巧是摆在眼前的风险，大家不太关注，却往往引火烧身。

　　那么，目前在A股市场上最大的“灰犀牛”有哪几只呢？第一，股市高杠杆。无论是场内融资，还是场外配资，目前股市又在重复着2015年的景象。现在，监管层已经开始向券商开出场外配资的罚单，以及已经有场外配资账户被强行平仓事件发生。一旦监管层叫停场外配资，收紧场内融资，那股市就会出现大跌。

　　第二，A股质押的问题还是没有化解。根据去年的统计，全市场质押股数为6444.3亿股， 市场质押股数占总股本10.03%, 市场质押市值为4.54万亿元。截至11月底，A股市场共有3456只个股涉及到股权质押，占比超过90%，涉及市值4.66万亿，第一大股东的质押融资额约为2.22万亿。

　　据权威机构测算，当大盘指数下跌至2600点的时候，触及平仓线的规模大概是3073亿。下跌到2550点左右，触及的平仓规模增加到3270亿左右，增幅在6%左右。如果进一步下跌到2350点左右，触及平仓的规模达到4120亿左右，将近63%！显然，目前A股质押只是被控制了，但是在没有化解的情况下，一旦股市大跌至前期低点，股权质押就可能是发生最大的一头“灰犀牛”。

　　第三，股市的大扩容，从2015年下半年以来，伴随着去杠杆和经济周期进入下滑周期，期间新股发行积累高达接近一千家。上市公司数量扩容30%带来的却是市值损失34万亿，其中，2018年损失14万亿。也就是说，如果股市未来继续大肆扩容，甚至频繁推出像“工业富联”这样的巨无霸企业上市，那肯定会对股市产生抽血效应。

　　第四，科创板的大扩容。科创板目前的上市资源库已经达到一千家之多，各地推荐候选池里达到3000-5000家，可以说再来十个板都不够发的。目前，首批在4月底5月初上市的19家科创板上市公司已经整装待发，而科创板的推出必定会对A股市场带来资金分流作用。目前A股市场的平均估值高于港股，未来科创板新上市企业的估值肯定比现在的中小板、创业板市场低。

　　A股市场未来“黑天鹅”有不少，但是“灰犀牛”也到处都是，只不过是时候未到，没能集中显现出来罢了。就我们眼前看到的“灰犀牛”，既有新股大扩容、科创板的资金分流、A股质押风险、场内外配资隐患等。尽管现在股市牛市冲天，势不可挡，但强弩之下，已经疲态尽显，必不能长期强势下去。