刘晓博：1月，4.64万亿！

大参考

　　2月15日下午，央行公布了2019年1月的关键金融数据。如果用一句话概括就是：出人意料，全面飘红！

　　数据显示：

　　新增人民币贷款 32300亿人民币，预期 30000亿人民币，前值 10800亿人民币。

　　社会融资规模增量 46400亿人民币，预期 33070亿人民币，前值 15898亿人民币。

　　M2货币供应同比 8.4%，预期 8.2%，前值 8.1%。广义货币（M2）余额186.59万亿元。

　　数据公布之后，引发了市场热议，尤其是新增人民币贷款和社会融资额双双创出历史新高，显得尤为引人注目。这到底意味着什么？

　　我的看法如下：

　　第一，货币政策的确在“迈向宽松”，而且随着央行不断“疏通传导机制”，“宽货币、紧信用”时代显然结束了，开始进入了“宽货币、宽信用”的时期。

　　1月份新增贷款、社会融资额比较多，远远超过其他月份，这是中国的惯例，多年来一直如此。但“社会融资规模增量”达到4.64万亿，还是非常惊人的。

　　所谓“社会融资规模增量”是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额，其中包括新增贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券净融资、地方政府专项债券净融资、非金融企业境内股票融资等。

　　2018年，中国社会融资规模增量累计为19.26万亿元，比2017年减少了3.14万亿。由此可见，2018年是紧缩货币的一年。而2019年1月的增量达到了2017年（此前最高年份）的五分之一，可见的确是非常多的。

　　至于1月新增人民币贷款则达到3.23万亿元，这也是一个惊人的数字。刚刚过去的2018年，全年新增人民币贷款是16.17万亿，2019年1月份新增额就相当于2018年全年的五分之一！

　　我们还可以跟2009年1月做一个对比，那一年中国出台了著名的“四万亿”刺激政策。2009年1月新增人民币贷款是1.62万。今年是2009年的2倍还多。

　　所以，2019年1月，货币供应是非常充裕的，金融数据在1月发生了大逆转，“紧信用”时代终结了。

　　第二，虽然货币的确宽松了，但这不是“大水漫灌”，尚不能说“央行大放水”。

　　2019年1月新增人民币贷款是2009年1月的2倍，社会融资一个月大增4.64万亿，我们仍然不能说央行“大放水”。因为现在经济总量跟2009年完全不同了，规模是当时的3倍。3倍的经济总量，2倍的新增贷款，力度显然不及当年。

　　这从M2增速也能看出来。2009年全年M2增速是27.7%，其中1月M2增速是18.79%。而2019年1月M2同比增速只有8.4%。虽然反弹了，仍然在相对低位。也就是说，印钞远没有2009年快。

　　或者有读者会问：2009年出台“四万亿”，而2019年1月份单月社融增长就是4.64万亿，这岂不是增长了很多倍吗？其实，2009年的“四万亿”是增量、不是总量，那一年全国的固定资产投资是22.5万亿。

　　当然，今年的固定资产投资规模会更大，因为中国经济总量大了，估计2019年固定资产投资将达到68万亿，2018年是63.6万亿。最近两天朋友圈有人在谈论“十三五”期间中国交通投资将达到15万亿，其实这不是一个大数字，更不是新闻，2年前就公布过。

　　第三，1月份数据显示，贷款真的在加速流向实体经济，居民贷款占比有所降低，但愿能持续下去。

　　2019年1月，新增人民币贷款3.25万亿，住户贷款只有9898亿元，占比为30.5%。也就是说，居民购房贷款最多占新增贷款的30.5%。2018全年人民币贷款增加16.17万亿元，住户部门贷款增加7.36万亿元，占比高达45.5%。

　　新增贷款里，只有30.5%给了居民家庭和个人，这当然非常健康。能持续吗？估计很难，但也不会重演2018年的45.5%了。

　　最后总结一下：

　　1月金融数据显示，在中国货币政策逆转（转向宽松）之后，实际效果开始显现了，钱停留在金融体系里，银行不愿意放贷、企业不敢贷款、贷不到款的时期终结了。钱开始流向实体经济，开始发挥效应。如果这种态势可以持续，则经济有可能在二季度末、三季度初见底。

　　鉴于炒预期的习惯，股市将有一波行情，事实上年后已经启动。行情的演化，看未来扩容的速度。目前尚不具备大牛市的条件，在大牛市里实现注册制改革是不对的。

　　广义货币M2同比增速在显著回升，已经到了8.4%。2019年必须回到9%以上，最好能回到10%以上，这我在之前专栏里已经预测了。央行在放水，但的确没有大水漫灌。

　　对于一季度金融数据，央行今天举行了吹风会。央行强调“降息”已经在进行之中。我的看法是：未来央行会继续降准、降息，其中降准幅度还会比较大。正式的降息，可以有。

　　2019年1月的楼市比较冷，但适度回暖是必须的。最近多个城市都有面向楼市的减税，比如上海、北京等。虽然力度不大，但毕竟是重要的信号。