刘晓博：重要动向：四天，1.1万亿！

大参考

　　今天（1月17日），再次传来一个耐人寻味的消息：中国央行在公开操作市场再次净投放3800亿短期资金。

　　具体是：央行进行1500亿元28天期逆回购操作，2500亿元7天期逆回购操作；今日有200亿元逆回购到期。

　　这是央行连续第四天“放水”，周一至周四，中国央行在公开市场净投放分别为200亿元、1800亿元、5600亿元、3800亿元，本周累计净投放达11400亿元。

　　其中周三的5600亿单日净投放，创下了“有纪录以来的最高水平”。

　　毫无疑问，央行放水了。而且是在连续降准期间——1月15日和1月25日，央行将分别下调存款准备金率0.5个百分点。

　　对此，央行也给出了相关解释，下面是周一到周四相关公告里的内容：

　　为对冲税期、央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2019年1月14日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。

　　从历年规律看，1月份是税收大月。目前已进入1月份税收高峰期，预计未来几日银行体系流动性总量下降较快。为维护银行体系流动性合理充裕，2019年1月15日，中国人民银行在下调存款准备金率置换部分中期借贷便利的同时，以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作。

　　目前仍处于税期高峰，银行体系流动性总量下行较快，为维护银行体系流动性合理充裕，2019年1月16日人民银行以利率招标方式开展了5700亿元逆回购操作。

　　目前仍处于税期，银行体系流动性总量下行较快，为维护银行体系流动性合理充裕，2019年1月17日人民银行以利率招标方式开展了4000亿元逆回购操作。

　　总之一句话：央行的意思是说，1月是税收大月，很多“市场里的钱”被交给了财政，被暂时冻结。所以，市场里缺乏短期资金，所以才有这4天1.14万亿的“放水”。

　　这当然没有错。但其实还有其他原因：比如前一段时间央行提供的中长线资金偏多，短期资金偏少。此外，企业和银行贷款欲望仍然不高。

　　在周三创下单日投放资金5600亿的前一天，央行公布了2018年12月的金融数据。数据显示，广义货币M2的同比增速只从前一个月的8%，回升到了8.1%。至于新增贷款和社会融资额，都仍然不是很理想。

　　总理本周三次在重要会议上提到“经济下行压力加大”，而且表示：

　　我们提出保持中国经济运行在合理区间，这就意味着我们允许经济增速有一定的弹性浮动，但不能大起大落，更不能“断崖式下跌”。

　　怎样防止经济“断崖式下跌”？财政和货币政策当然需要更积极。

　　1月15日总理主持的国务院座谈会值得注意，这次会议主要是听取专家学者和企业界人士对《政府工作报告（征求意见稿）》的意见建议。会议通稿列出的专家和企业家名单里，第一个就是社科院的余永定。余永定是重量级的经济学家，曾担任央行货币政策委员会委员。他近期公开发表的观点是：

　　1、中国过去40多年的经验证明，没有一定的经济增速，一切问题都会恶化，结构调整、经济体制改革等长期问题无从谈起。现在必须认识到，经济增速的持续下降可能是中国面临的最大风险。

　　2、中国需财政、货币双扩张，汇率、房价不应束缚央行。

　　3、中国不应拘泥于3%的赤字目标。（意思是说，赤字率可以更高一些）

　　据中国政府网的最新报道，余永定在总理面前基本上重复了上述观点，并提出“当前应提高基础设施投资增速，实施更加积极的财政政策，把防止经济增速进一步下滑作为首要目标。”

　　在这次座谈会上，马云也向总理提出了“不能忽略经济下滑和就业的风险”的观点。

　　近期，我一直在专栏里表达这样的观点：要让M2同比增速重返9%甚至10%，否则扛不住。10%的“印钞速度”跟2009年的27.7%显然不在一个量级上，算不上“大水漫灌”。

　　所以，央行本周的“4天1.14万亿”，是对经济的呵护，是对短期利率的平抑，而不仅仅是“对冲交税因素”。当然，对于经济来说是利好。

　　另外，今天债券市场还有大消息。

　　中国央行副行长潘功胜在中国债券市场国际论坛上发表讲话称，准备研究推出债券ETF指数型产品，债券中央存管机构互联互通。同时，财政部计划增加2019年关键期限国债续发次数。他还表示，将继续完善债券市场相关安排，进一步对外开放。在回购与衍生品产品方面，适时全面放开回购交易，大力推进人民币衍生产品使用。

　　同样在1月17日，彭博与中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（CFETS）联合宣布，彭博与旗下全球分支机构开始向合格投资者提供接入中国银行间债券市场的渠道。全球投资者现在可以通过彭博终端交易中国银行间债券。

　　债券市场看起来跟普通投资者距离较远，其实我们购买的银行理财，大多投资了债券。而债券目前是比股票更有效的“直接融资工具”，因此受到高层的特别关注，认为是未来一段时间给中国经济“加动力”的主要渠道。

　　潘功胜“财政部计划增加2019年关键期限国债续发次数”的表态，符合我之前的预期，国债和地方债的规模将进一步提高。

　　中国三大部门——企业、家庭和政府，目前只有后两个还可以“继续加杠杆”（提高负债率），企业只能“稳杠杆”。

　　所以结论是：2019年，楼市不能冷；地方债、国债规模将增加；股市想办法激活！