刘晓博：小心，随时急刹车！

大参考

　　1月15日，星期二。今天财经领域的大消息非常多，中美两国多个重量级人物表态。

　　在中国，国务院新闻办举行发布会，国家发改委副主任连维良、财政部部长助理许宏才、央行副行长朱鹤新介绍了稳增长的情况，透露了一系列重大利好。

　　北京时间昨夜今晨，前美联储主席耶伦在全球零售业最重要的年会之一——全美零售联合会（NRF）年度展会上，则对美元的加息周期做了重要预测。本文想分析的，是耶伦的最新表态。

　　耶伦表示：

　　在经历过2018年的强劲增长后，今年全球经济增长可能放缓。

　　美国的低利率将维持相当长时间，我们很可能已经见证了本轮加息周期的最后一次加息。

　　“美国再加息一次或者两次是完美的可能，但没有任何事情处于预设路径。我预计美联储会暂时喘口气，在下一次行动前评估一下目前经济如何。”

　　也就是说，连耶伦都认为本轮加息周期“很有可能”已经结束了，2018年12月的加息就是最后一次。因为“全球经济可能放缓”。如果耶伦当政，她可能还会加息一到两次，但现在是鲍威尔当政，应该会“暂时喘口气”了。

　　耶伦作为一个旁观者，尤其是奥巴马挑选的美联储前主席，她的看法会更加客观，也更有说服力。

　　耶伦是1979年以来唯一没有连任的美联储主席。特朗普之所以不让耶伦连任，就是因为他非常看重这个职位，认为必须由自己挑选的人（鲍威尔）来担任。

　　最近一年来，特朗普对鲍威尔越发不满，多次公开炮轰美联储，认为加息阻碍了美国经济，也可能阻碍他未来两年的政绩，让他很难连任总统。在特朗普的压力下，鲍威尔已经改了口风，越来越“鸽派”了。

　　几乎与耶伦同时，美联储副主席Richard Clarida也公开表示：“一些全球经济增长数据变得疲软。在评估适当的政策时，我们今年能够保持耐心。”

　　这意味着：2019年美联储或许最多只有一次加息，甚至可能像耶伦说的那样，不加息！

　　毫无疑问，美联储将在2019年踩下急刹车。这是两方面原因造成的：

　　1、美国持续了9年的牛市，已经出现了显著的见顶迹象。继续加息，可能让股市崩溃。

　　2、全球经济在放缓，最终会让美国经济也陷入疲软。

　　最近苹果股票大跌，苹果CEO库克在给投资者的信里，特意用较长篇幅谈到了中国经济的下行压力，以及对苹果公司业绩的影响。

　　那么问题来了：如果美联储在加息上急刹车，将给全球经济特别是中国，带来什么影响？

　　第一，这当然是一个大利好，给中国央行降息留出了足够的空间。

　　上图是国家统计局公布的2018年CPI走势，可以看出“同比涨幅（蓝线）”最终停留在了1.9%，创下了半年来的新低。这个数据，已经可以让我们得出“疑似通缩”的结论了。

　　上图是国家统计局公布的2018年PPI走势，“同比涨幅（蓝线）”只有0.9%，接近于自由落体。这说明实体经济非常冷，PPI将很快进入负值区间。

　　中国货币政策的变化，主要看三大因素：最重要的是经济走势和就业，现在当然不乐观，需要货币政策更宽松。

　　货币政策更宽松还需要两大辅助条件：第一，美元不能太强势；第二，CPI不能太高。美元太强势的时候，降准降息会带来“稳汇率”的压力；CPI超过或者逼近3%，都会让央行担心通胀，投鼠忌器。

　　现在，美联储不太敢加息了，强势美元告一段落；中国CPI和PPI也很“知趣”地摆好了姿势。于是，就剩下央行的临门一脚了。

　　关于是否降息，今天央行副行长朱鹤新有个“堵两头”的表态：

　　一方面，他说“货币政策保持稳健，并不意味着一成不变”，暗示着货币政策可能进一步放松。

　　另一方面，他说“应该让已有的政策进一步发挥作用，并在此基础上做动态评估”，似乎又不急于降息。

　　央行就是这样，表态必须含混，云里雾里不能让你看明白。只有这样，才显得非常“格林斯潘”、非常专业。但我觉得，降息越早越好。最迟“两会”前后（3月中上旬）就应该“降低银行存贷款基准利率”。至于通过MLF、逆回购或者国库定存等方式，引导货币市场利率走低，也是越早越好。

　　第二，美联储踩刹车，对中国的股市、楼市都构成利好。

　　美联储给中国央行留出降息空间，对中国的A股和楼市，都构成了显著的利好。

　　2019年，全国房价会有“跟GDP接近”的涨幅，个别城市或许会达到10%左右。没有持续合理的涨幅，开发商就不拿地，大家也不积极买房，增发的地方债拿什么还钱？“跟着房地产混”的一系列产业（比如家电、建材、家具等），拿什么开工、发工资？

　　但2019年投资领域最大的看点在A股。证监会已经发出了非常清晰、强劲的信号，这个市场将被激活，新股涨停板会被取消，“T+0”或许能实现，股指期货、融资融券的限制会放宽。

　　A股或许会有令人瞠目的表现，但这主要是短线高手的机会，是普通散户们“前喜后悲”的“昂贵游戏”。