皮海洲：保护投资者 说得好更要做得好

大参考

　　最近，“保护投资者”的歌声监管部门唱得震天响。比如在7月26日证监会例行召开的新闻发布会上，证监会新闻发言人表示，下一步要结合我国资本市场及投资者实际，出台专项法规保护投资者。

　　又如证监会主席肖钢最近也是接二连三地强调保护投资者权益。先是在证监会最新公布的《中国证券监督管理委员会年报》上发表主席致辞，强调“我们将致力于继续发展多层次资本市场，提高直接融资比重，保护投资者特别是中小投资者的利益”。接着又分别在《人民日报》与《求是》杂志上发表文章称，要坚持维护“公开、公平、公正”的市场秩序、维护投资者尤其是中小投资者合法权益；表示要加快监管职能转变，加强监管执法，切实维护市场公开、公平、公正和投资者合法权益，促进资本市场健康发展。

　　此外，证监会主席助理吴利军8月1日在出席由中国证监会投资者保护局、中国证监会期货二部和中国期货业协会共同举办的“期货投资者保护研讨会议”时表示，投资者是市场发展的基础，也是中介机构核心竞争力的重要体现，保护投资者就是在保护市场。吴利军要求各市场主体要进一步提高对投资者保护工作的认识，切实将投资者保护工作摆在重要位置，从法律法规、制度设计、监管执法等各个层面，将投资者保护和维权工作落到实处。

　　管理层强调要保护投资者权益，甚至表示要出台专项法规来保护投资者，这当然是投资者所欢迎的。不过，作为对投资者尤其是中小投资者权益的保护，投资者更盼望的是这种保护能够落实在每一个法律法规的文件里，落实在实际行动中。实际上，在中国股市成立的这二十多年里，投资者并不缺少管理层的口头保护，但在现实中，投资者的利益总是受到损害，这种损害投资者尤其是中小投资者权益的事情，几乎每天都在股市里发生。所以，在管理层又一次强调要保护投资者尤其是中小投资者权益的时候，我们更希望管理层把对投资者的保护能够落在实处。毕竟对于投资者来说，管理层说得好不如做得好。只有做得好才是对投资者利益的真正保护。

　　当然，就保护投资者而言，投资者欢迎管理层出台专项法规保护投资者。但保护投资者仅限于此是不够的。保护投资者是一个系统性的工程，它应该渗透在中国股市的每一个环节每一个细节里，渗透在每一个法律法规之中。比如，它首先就应该体现在中国股市的定位里，这一点对于保护投资者权益来说至关重要。中国股市的定位问题，其实也就是股市是为融资者服务还是为投资者服务的问题。而长期以来，中国股市就是为融资者服务的，由此导致中国股市的法律法规都是为融资者服务的。这种股市定位的错误就保护投资者权益来说是一种方向性错误，方向都错了，保护投资者权益就是奢谈。这实际上也就是过去二十多年广大投资者权益得不到有效保护的原因所在。所以要保护投资者权益，首先就要在股市定位这个大方向上体现出来，大方向错了，保护投资者就是南辕北辙。

　　又如，保护投资者也要体现在日常的一些重要的法律法规里。如目前市场正在等待出台的IPO改革方案，就今年6月7日发布的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》来说，实际上就是一个损害广大中小投资者权益的方案。这个“征求意见稿”不仅没有解决上市公司控股股东持股比例过大、公众流通股股东首发持股比例太小的问题，以至大小非对公众投资者利益的损害得以延续；而且在新股发行环节减少了向中小投资者配售新股的数量，转而向投资基金与社保基金进行利益输送。所以真要保护投资者权益，向中小投资者进行倾斜，那么IPO改革方案有必要推倒重来。

　　此外，保护投资者权益就必须严惩欺诈上市、弄虚作假、股价操纵、内幕交易等违法违规行为。尤其是欺诈上市，应该让欺诈上市公司直接退市，并赔偿投资者损失。而在投资者维权问题上，更应该建立投资者集体诉讼制度，在减少投资者诉讼成本的同时，也让违法犯罪者付出沉重的代价。